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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

娛樂圈有一種現(xiàn)象：演而優(yōu)則唱。很多明星在所屬領(lǐng)域取得一定成績后，往往喜歡跨界發(fā)展，證明自身實力開辟演藝新道路。其實，近些年許多上市公司也很愛跨界投資，有些是為了追熱點，而有些則是迫不得已。

今年1月中旬，老牌照明巨頭得邦照明發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》，擬以支付現(xiàn)金購買及以現(xiàn)金認購新增股份的方式收購嘉利股份67.48%股權(quán)，交易合計金額14.54億元。受并購消息影響，1月12日得邦照明股價直接漲停。

生意版圖越做越大，當(dāng)然是個好消息，股民們激動得不行。近年來，照明市場寒風(fēng)凜冽，得邦照明跨界之舉無非想尋求新增長點。不過如今車燈賽道內(nèi)卷加劇，即使將嘉利股份收入囊中，得邦照明的轉(zhuǎn)型路依舊晦暗不明。

傳統(tǒng)照明式微，業(yè)績乏力

3月21日，得邦照明發(fā)布了2025年度報告。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營收43.24億元，同比下降2.42%；歸母凈利潤2.64億元，大幅下滑23.9%。對于這份“雙降”成績單，很多投資者并不意外。畢竟從去年一季度開始得邦照明就沒開個好頭，業(yè)績表現(xiàn)低迷乏力。

值得注意的是，2024年得邦照明營收凈利同樣雙雙下滑。再把時間線拉長，從2021年開始，得邦照明的營收曲線便難言美麗，四年時間縮水了9.49億元。利潤走勢稍微好一些，基本保持在3.4億元上下。不過去年還是降至3億元以下，倒退至2018年水準(zhǔn)。

至于業(yè)績?yōu)楹挝也徽?，答案很現(xiàn)實：傳統(tǒng)照明市場需求減弱。2023年，專業(yè)財經(jīng)媒體《財經(jīng)十一人》經(jīng)過測算，從各行各業(yè)中選出十大“艱難”行業(yè)，其中照明電工以44%的難度位列第九。照明之所以能上榜有兩大原因：一是受房地產(chǎn)拖累，二是室內(nèi)照明高度飽和。

傳統(tǒng)燈具的應(yīng)用場所主要集中在民用住宅、商業(yè)樓、酒店等項目，2021年國內(nèi)樓市進入“非牛即熊”時刻，交易量急劇下降，導(dǎo)致照明行業(yè)需求同步放緩。據(jù)中國照明電器協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025上半年我國照明銷售規(guī)模約為2700億元，同比下降8%。

與此同時，照明行業(yè)是公認的紅海市場，入門門檻低參與者眾多，價格戰(zhàn)烽煙四起。兩相疊加之下，照明企業(yè)苦不堪言，三雄極光、歐普照明等上市公司業(yè)績都一言難盡，紛紛遭遇了滑鐵盧。不過和上述企業(yè)相比，得邦照明的情況還略有不同。

國內(nèi)照明企業(yè)，按照銷售市場大致可分為兩類：以雷士、佛山照明為代表主攻國內(nèi)市場的自主內(nèi)銷品牌和為海外品牌代工代銷的出口企業(yè)。得邦照明就屬于后者，其80%的收入來自海外市場。

按理來說，國內(nèi)環(huán)境的改變對得邦照明影響比較小，那為什么業(yè)績還會進入下行通道呢？自然是海外的生意同樣不好做。一方面歐美經(jīng)濟疲軟，通用照明需求減弱；另一方面，美國多次揮舞關(guān)稅大棒，對LED照明出口產(chǎn)生了一定影響。

在去年5月舉行的2024年度業(yè)績說明會上，得邦照明坦言部分產(chǎn)品受美國關(guān)稅影響，導(dǎo)致生產(chǎn)和交付節(jié)奏延緩。雖然得邦照明采取了應(yīng)對之法，在越南、印尼等地提前布局產(chǎn)能，但目前來看情況依舊不容樂觀。2025年，得邦照明國外收入33.26億元，同比下滑8.49%，相比2021年減少了7.82億元。

車燈市場火熱，錢不好賺

近兩年國際局勢動蕩，原材料價格節(jié)節(jié)攀升，再加上居高不下的海運費，以外貿(mào)為生的企業(yè)吃盡了苦頭。承壓之下，很多出口照明企業(yè)也不得不謀求轉(zhuǎn)型。對于得邦照明來說，殺向國內(nèi)市場注定不太現(xiàn)實，所以只能另尋他法，將眼光落在了車燈市場。

自2015年起，中國車市持續(xù)升溫。尤其新能源汽車“馬力十足”，笑傲全球。下游車市的火爆，也帶飛了配件市場，車燈就是其中的受益者。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2024年中國車用LED市場規(guī)模約為457億元，同比增長9.9%。

其實在2018年，得邦照明就投資1000萬元設(shè)立了車用照明子公司，培育新利潤增長點。2019年首批車載LDM產(chǎn)品順利進入日本市場，將生意版圖擴大至汽車前裝領(lǐng)域。2020年又以9800萬元收購上海良勤和武漢良信鵬兩家公司各70%股權(quán)，切入光源模組和結(jié)構(gòu)件賽道，補全車燈產(chǎn)業(yè)鏈。

2025年，車載業(yè)務(wù)收入6.72億元，同比上升12.69%，發(fā)展態(tài)勢良好。然而得邦照明在車燈領(lǐng)域的野心遠不止于此，去年8月宣布與新三板公司嘉利股份部分股東簽署《收購意向協(xié)議》。該消息一經(jīng)發(fā)布便在業(yè)界引起了不小轟動。

據(jù)悉嘉利股份主要生產(chǎn)汽車前組合燈、后組合燈、摩托車燈，客戶包括廣汽乘用車、東風(fēng)日產(chǎn)、一汽大眾、比亞迪、奇瑞等知名車企，擁有幾十年的技術(shù)積累和生產(chǎn)經(jīng)驗，連續(xù)多年位居浙江省車燈行業(yè)第一。

站在戰(zhàn)略角度，得邦照明進一步加碼車燈，鞏固第二曲線，符合自身發(fā)展需求。不過此舉也引發(fā)了部分投資者的擔(dān)憂，因為從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，嘉利股份算不上一個好標(biāo)的。2022—2024年其營收分別為26.7億元、27.88億元和26.8億元，明顯有些后勁不足。

至于利潤表現(xiàn)，更讓人揪心。2025上半年凈利潤3025萬元，同比下滑14.63%。到了第三季度，這一數(shù)據(jù)變成了虧損754.7萬元。對于盈利能力驟降，得邦照明在回復(fù)上交所問詢函中解釋稱，主要源于嘉利股份部分客戶年度降價導(dǎo)致毛利率下降以及偶發(fā)的不利因素。

比如合創(chuàng)汽車、合眾汽車出現(xiàn)經(jīng)營問題，嘉利股份計提了減值損失以及前期籌備IPO的中介費做了費用化處理?？鄢鲜鰞身棽焕绊懀?025年1—8月嘉利股份凈利潤為1393.75萬元。言外之意，虧損只是一時。確實，以經(jīng)營狀況論，嘉利股份還沒到賠錢的地步，但競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑，錢越來越不好賺是不爭的事實。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，絕非易事

車燈無疑是照明行業(yè)成長最快的細分領(lǐng)域之一，當(dāng)市場快速擴容，正是瓜分蛋糕的最好時機。搶灘新賽道，唯快不破，很多企業(yè)都已經(jīng)加速下場。今年1月，車燈市場市占率第一的星宇股份開啟赴港之旅；去年6月，佛山照明旗下的燎旺車燈蘇州智能工廠項目正式開工。

顯然，競爭對手的迅速出手，讓得邦照明感覺到了危機，選擇牽手嘉利股份。實際上，早在2023年度經(jīng)營預(yù)算工作會議中，得邦照明就提出“做專車載業(yè)務(wù)”，未來5年成為重要分支業(yè)務(wù)，十年成長為主要板塊。董事長倪強也不止一次強調(diào)加快車載建設(shè)。

在時間上，收購要比自建快很多，省去了不少麻煩，只要在賽道里先搶占個位置，后補票就行。再來看得邦照明的布局，表面看擁有一套完整的車燈產(chǎn)業(yè)鏈，不過早期主要服務(wù)于海外、合資車企，或者給華域視覺、馬瑞利等Tier 1級供應(yīng)商供貨。

雖說這一兩年和零跑、蔚來簽訂了合同，但和國內(nèi)汽車品牌的關(guān)系并不深。有了嘉利股份，得邦照明免去了開拓國內(nèi)客戶的煩惱，還能直接觸達主機廠。實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的同時，又能改善客戶結(jié)構(gòu)，可謂一舉多得。那么得邦照明的“車燈夢”會如愿以償嗎？恐怕沒那么容易。畢竟車燈和傳統(tǒng)照明還不太一樣。

首先，汽車前裝市場入門門檻較高，車燈涉及材料、光學(xué)、電子、機械等多個學(xué)科，非常考驗廠商的技術(shù)功底。而且如今國內(nèi)車市進入新四化時代，車燈也正朝著智能化邁進。誰擁有頂尖的技術(shù)、高超的制造水平，必然會贏得主機廠的芳心。

而得邦照明在研發(fā)上還不太給力。2025年研發(fā)費用1.18億元，大幅下滑31.51%，營收占比只有2.7%。像鴻利智匯、星宇股份研發(fā)占比一般都在5%以上。換言之，得邦照明在車燈領(lǐng)域缺乏技術(shù)積累，這也是收購嘉利股份的原因之一。

其次，車燈市場繁榮向上不假，但整體來看，上游的芯片、封裝最賺錢，總成制造利潤相對薄弱。2022—2025年得邦照明車用照明產(chǎn)品毛利率在16%—18%區(qū)間浮動，有時還低于傳統(tǒng)的照明業(yè)務(wù)。想要靠車載業(yè)務(wù)賺錢，就必須跑出規(guī)模，否則只有賠錢的份。

例如，旗下上海良勤2022—2023年營收分別為1.79億元、2.6億元，凈利潤只有八九百萬元。嘉利股份近30億元的營收規(guī)模，凈利潤僅在1.1億元上下。車燈對于得邦照明是錦上添花，但風(fēng)險猶在。

結(jié)語

從白熾燈到節(jié)能燈，再到LED燈，每一次新技術(shù)的出現(xiàn)都會引發(fā)照明市場巨大變革。只有走在技術(shù)前沿，才能立于不敗之地。得邦照明得益于和飛利浦、松下等海外照明巨頭的合作，憑借長久穩(wěn)定的客戶關(guān)系才走到今天。

在傳統(tǒng)照明市場，得邦照明實力毋庸置疑。不過如今轉(zhuǎn)換新賽道，加碼車燈，僅靠收購汲取外部力量壯大自身還不夠，更要抓技術(shù)才能走得更遠。與此同時，做好資源整合，優(yōu)化管理同樣是得邦照明的當(dāng)務(wù)之急。

【天眼查顯示】橫店集團得邦照明股份有限公司是一家上市的綜合性高新技術(shù)企業(yè)，專注于通用照明領(lǐng)域并積極拓展車載零部件業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建了以杭州與橫店兩大研發(fā)中心為技術(shù)支撐，以國際市場和國內(nèi)市場雙渠道并行的業(yè)務(wù)格局，產(chǎn)品線覆蓋民用照明、商用照明及車載照明三大領(lǐng)域。作為中國照明行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司在技術(shù)研發(fā)方面建立了省級院士專家工作站和博士后工作站，持續(xù)推動照明技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用。公司已獲得多項行業(yè)重要榮譽，彰顯了其在照明領(lǐng)域的技術(shù)實力和市場地位。近年來，公司加速向智慧照明領(lǐng)域拓展，將前沿技術(shù)融入傳統(tǒng)照明產(chǎn)品，提升產(chǎn)品附加值和用戶體驗，同時穩(wěn)步推進車載照明業(yè)務(wù)發(fā)展，致力于成為中國車載零部件行業(yè)的一流企業(yè)。