今年以來美股科技股整體呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢，板塊內(nèi)部顯著分化，以M7為代表的科技巨頭持續(xù)承壓，帶動納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)相對弱勢，相關(guān)指數(shù)基金表現(xiàn)不佳。與之相對，一批主投美股的主動管理型QDII基金憑借靈活的投資操作成功突圍，取得顯著超額回報(bào)，重新成為市場關(guān)注的熱門基金品類。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026.4.13

指數(shù)疲軟、主動管理重新展現(xiàn)阿爾法的背后，是過去兩年“買入并持有”龍頭的策略有效性遭到挑戰(zhàn)。投資者關(guān)心的是：美股的這輪波動還會持續(xù)多久？AI的投資敘事是否依然穩(wěn)固？機(jī)構(gòu)投資者的操作正在發(fā)生哪些變化？日前，國海富蘭克林基金美股基金經(jīng)理狄星華對上述問題做出了分享。

AI投資主線不可逆短期動蕩提供布局良機(jī)

面對美股科技股2月份的劇烈動蕩與隨后的盤整，投資者最關(guān)心的是，以人工智能為核心的科技股長期邏輯是否已經(jīng)改變？對此，狄星華給出了明確的否定答案，她認(rèn)為，AI這一投資主線是不可逆的。

狄星華表示，宏觀因素是導(dǎo)致市場波動較大的主要原因。她認(rèn)為，當(dāng)前的市場狀態(tài)與2025年4月頗為相似，整個(gè)市場處于“降杠桿”和“平倉”的過程中，前期漲幅較高的板塊被集中賣出，市場表現(xiàn)出一定程度的扭曲和流動性堪憂的跡象?！暗袌霾豢赡艹掷m(xù)這樣，一定會有緩解，”狄星華強(qiáng)調(diào)，從長期看，無論是對于油價(jià)還是整體局勢，市場都會有自適應(yīng)的調(diào)節(jié)。

“無論宏觀敘事如何改變，我們的微觀選股邏輯依然存在，”狄星華表示，一方面市場看到中東局勢、油價(jià)上行帶來的壓力，但另一方面，Token用量正在飛速上升，AI正從ToC端向ToB端快速滲透。這種看似矛盾的態(tài)勢，恰恰為自下而上的選股策略提供了舞臺。

在她看來，在宏觀因素導(dǎo)致股市劇烈動蕩的時(shí)候，反而有可能以相對較低的估值，買到短期和中長期能見度都比較高的優(yōu)質(zhì)股票。這種在市場下行周期中挖掘被低估股票的策略，也是獲取超額收益的重要來源。

針對AI投資“泡沫論”觀點(diǎn)，狄星華認(rèn)為，市場的擔(dān)憂有其合理性，作為人類歷史上規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)投資浪潮之一，AI行業(yè)在快速發(fā)展過程中出現(xiàn)局部泡沫是不可避免的，甚至適度泡沫反而有助于推動技術(shù)創(chuàng)新與行業(yè)加速迭代，對產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展具有積極意義。狄星華強(qiáng)調(diào)，從長期視角來看，人工智能滲透各行各業(yè)、全面提升社會生產(chǎn)力的趨勢確定且不可逆。面對這一歷史性投資機(jī)遇，若因懼怕局部泡沫而主動規(guī)避因?yàn)锳I驅(qū)動股價(jià)得到大幅提升的標(biāo)的，這種做法是不明智的，會傷害到組合的alpha。

資金“用腳投票”主動型QDII超額收益顯現(xiàn)

市場風(fēng)格的切換，正在改變投資游戲的勝負(fù)手。在納指權(quán)重股表現(xiàn)疲軟的背景下，簡單持有指數(shù)或龍頭股的投資策略在今年顯得力不從心。一些嗅覺靈敏的資金已提前轉(zhuǎn)向主動管理型產(chǎn)品，近期美股主動管理型QDII基金熱度重燃，多只產(chǎn)品憑借靈活的選股策略，跑出了相對納指的顯著超額收益。

狄星華管理的國富全球科技互聯(lián)(QDII)是其中的佼佼者。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，該基金近6個(gè)月回報(bào)37.02%，近1年回報(bào)86.52%；同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為-10.72%、15.38%；同期納斯達(dá)克指數(shù)漲幅分別為-0.53%、33.74%。

該基金是一只美股AI“純度”較高的基金，據(jù)2025年年報(bào)，其76.89%的基金資產(chǎn)投資于美股，并以較高倉位保持著人工智能領(lǐng)域的投資比重。

事實(shí)上，狄星華對這一輪美股科技股風(fēng)格的變化早有預(yù)判。她在年報(bào)中提到，團(tuán)隊(duì)較早判斷 2025 年海外市場將告別低波動、單邊上漲格局，因此組合提升了 M7 以外標(biāo)的的配置權(quán)重與數(shù)量，通過分散配置增強(qiáng)組合抗波動能力。這也使得基金在去年4月份的巨幅波動中更具韌性，甚至以合理價(jià)格布局了一批高質(zhì)量資產(chǎn)；8月基金增加了美股硬件半導(dǎo)體倉位，減持遠(yuǎn)期受 AI 沖擊較大的傳統(tǒng)軟件公司；四季度進(jìn)一步加大硬件半導(dǎo)體中存儲板塊配置，繼續(xù)降低軟件倉位。

目前來看，在今年M7等科技巨頭經(jīng)營現(xiàn)金流可能吃緊、資本開支上行的背景下，狄星華的上述判斷大概率仍然成立。“我們沒有對標(biāo)指數(shù)，所有的選股都通過底層選股而來?！?/strong>狄星華表示。在當(dāng)前市場環(huán)境下，主動管理型基金靈活選股的優(yōu)勢有望繼續(xù)凸顯，通過深入研究標(biāo)的的基本面與估值水平，更有助于在分化行情中挖掘真正具備成長潛力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

“產(chǎn)業(yè)鏈最缺什么就買什么”

對于AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)未來的投資機(jī)會，狄星華表示，當(dāng)前市場對AI的投資正從第一階段的簡單持有龍頭，轉(zhuǎn)向第二階段深耕產(chǎn)業(yè)鏈。

“從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，目前最缺什么？我們看到的是電（能源），是存儲，是帶寬。”她認(rèn)為，面對Token需求的無限爆炸，降低單Token的能耗和成本成為關(guān)鍵，這其中蘊(yùn)含著巨大的研究價(jià)值。

狄星華將當(dāng)前的AI產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈投資，類比于其入行初期研究的智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。彼時(shí)，智能手機(jī)企業(yè)的股價(jià)波動有限，但如果向下挖掘產(chǎn)業(yè)鏈，無論是A股、中國臺灣還是美股市場，都涌現(xiàn)出了大量成長數(shù)十倍的智能手機(jī)供應(yīng)鏈公司。她判斷，現(xiàn)在正是在AI產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中挖掘阿爾法、做下沉研究的較好時(shí)點(diǎn)，尤其關(guān)注那些在能源、存儲和帶寬等瓶頸環(huán)節(jié)具備核心技術(shù)的中小型公司。

在此基礎(chǔ)上，狄星華強(qiáng)調(diào)向業(yè)績的能見度靠攏，尋找擁有良好基本面和業(yè)績潛力的公司，努力尋求隨著時(shí)間推移能夠靠自身業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長的公司，甚或能得到最佳結(jié)果——業(yè)績和估值雙擊，股價(jià)大幅上升。（CIS）

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