市場緊繃的神經(jīng)，似乎因為一則消息得到了片刻喘息。據(jù)多家媒體報道，美國總統(tǒng)特朗普透露，美伊之間的會談可能在未來兩天內(nèi)舉行，雙方正在商討第二輪談判的事宜。雖然具體日程未定，但“談判”二字本身，就足以讓市場對持續(xù)數(shù)月的地緣沖突看到一線緩和曙光。

消息傳來，今日早盤國內(nèi)商品市場應(yīng)聲而動。此前備受壓制的貴金屬和有色金屬板塊，迎來了一輪普漲修復(fù)。其中，滬銀一馬當(dāng)先領(lǐng)漲大盤，滬錫與滬鎳也表現(xiàn)強(qiáng)勢，銅和黃金同樣走出了近日的低迷，價格顯著上修。

盤面掃描：

反彈進(jìn)行時，但節(jié)奏各異

從具體走勢看，各品種的反彈姿態(tài)不盡相同：

滬銀主力合約呈現(xiàn)震蕩上行格局，近期形成了一個清晰的反彈通道。值得注意的是，本周以來隨著價格上漲，出現(xiàn)了明顯的資金增倉跡象，顯示有主動買盤在推升價格，但當(dāng)價格來到20000元整數(shù)關(guān)口時，遭遇了一些阻力，盤中出現(xiàn)減倉，上攻步伐暫時放緩。

黃金的走勢則顯得更為穩(wěn)健和謹(jǐn)慎。雖然同樣在震蕩上行，但價格在前期缺口附近持續(xù)承壓。以主力Au2606合約為例，目前正面臨3月19日低點（約1060）附近的壓力測試，資金在壓力位附近，也顯示出數(shù)小時的流出跡象。

滬錫、滬鎳、滬銅，目前均處于反彈通道中，并且都成功收復(fù)了60日均線這一重要技術(shù)支撐位。其中，滬鎳的表現(xiàn)尤為堅韌，連續(xù)兩根中陽線穩(wěn)穩(wěn)站在60日均線之上，價格已經(jīng)來到了自2月份以來形成的成交密集區(qū)上沿。從滬鎳今日分時圖看，多頭資金仍在努力嘗試向上突破；滬錫和滬銅也同步向上，但走勢相較滬鎳則略顯遜色。

圖片來源：國泰君安期貨APP

反彈背后：不僅是

地緣緩和，更是基本面共振

本輪反彈，不僅僅是地緣風(fēng)險溢價消退帶來的情緒修復(fù)，更是與各品種自身的基本面邏輯形成了共振。

1. 滬鎳：成本被政策“墊高”了

最近，鎳市最大的故事來自印度尼西亞。該國修改了礦產(chǎn)基準(zhǔn)價格（HPM）計算公式，直白說，就是提高了向礦企征收“資源稅”的計價標(biāo)準(zhǔn)。

修訂了什么？主要有兩點：一是大幅提高了鎳礦的“身價”，將主流1.6%品位鎳礦的計價系數(shù)從17%上調(diào)至30%，高品位礦溢價更明顯；二是“搭售”的金屬也要算錢，將礦石中伴生的鈷、鐵、鉻的價值納入計稅體系。這意味著礦企賣礦時，可能需要繳納更多的資源稅。

成本影響多大？新規(guī)導(dǎo)致鎳的生產(chǎn)成本預(yù)計普遍上移。導(dǎo)致主流的火法冶煉工藝，即期現(xiàn)金成本或抬升至13.5萬元/噸。對于濕法冶煉工藝，除了受鎳系數(shù)上調(diào)影響，還因為其礦石中通常含有更高價值的鈷，帶來了“雙重打擊”，成本上升壓力則更大。

2. 滬錫：供應(yīng)端的“煩惱”不斷

錫的基本面本身就存在一定韌性。國內(nèi)方面，3月國內(nèi)錫錠產(chǎn)量同比微降2.16%，其中再生錫產(chǎn)量同比大幅減少約25%。庫存方面，社會庫存仍處于近年同期低位，顯示供應(yīng)并不寬松。

更讓市場擔(dān)憂的是海外供應(yīng)的擾動。一方面，緬甸佤邦一家化工廠近日發(fā)生爆炸，當(dāng)?shù)卣严铝顚ο嚓P(guān)工廠全面停業(yè)整頓，這可能加劇炸藥短缺，影響此前市場期待的佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。另一方面，非洲主要產(chǎn)區(qū)剛果（金）東部沖突持續(xù)，安全形勢惡化，我國使館也已再次提醒公民撤離。這些事件都加劇了市場對全球錫礦供應(yīng)的擔(dān)憂，為價格提供了支撐。

3. 金銀銅：地緣壓力減輕下的修復(fù)

對于金銀而言，本輪反彈更多是源于地緣政治壓力的直接減輕。隨著美伊開啟談判，霍爾木茲海峽緊張局勢有望階段性緩和，市場恐慌情緒降溫，前期受抑制的價格自然出現(xiàn)修復(fù)。其中，白銀由于彈性更高，在反彈中充當(dāng)了領(lǐng)漲先鋒。不過長期來看，金銀比或仍處于上行修復(fù)通道。

銅的反彈則疊加了自身強(qiáng)勁的基本面：全球銅礦供應(yīng)偏緊的格局未變；占產(chǎn)能約20%的濕法煉銅工藝，因霍爾木茲海峽受控導(dǎo)致中東海運(yùn)硫磺運(yùn)輸基本停滯，其核心產(chǎn)區(qū)（如剛果金）的產(chǎn)能釋放受到制約；此外，美國AI算力中心建設(shè)如火如荼，助推銅長期消費(fèi)增長空間，加上市場對潛在貿(mào)易關(guān)稅的擔(dān)憂，共同抬升了銅價。

展望與風(fēng)控：

反彈之路未必平坦

當(dāng)前市場主要交易的是“地緣緩和-價格修復(fù)”的邏輯。展望后市，除了緊密跟蹤美伊第二次談判的實質(zhì)進(jìn)展外，投資者還需關(guān)注另一條主線：在地緣風(fēng)險暫緩后，美聯(lián)儲官員會如何重新定義當(dāng)下的通脹與利率環(huán)境？他們的公開表態(tài)將對全球資產(chǎn)定價產(chǎn)生重要影響，本周四晚大約8點35分，F(xiàn)OMC永久票委、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯將發(fā)表講話，值得給予一定關(guān)注。

另外，需要提醒的是，地緣政治本身具有高度不可預(yù)測性。近期伊朗和美國的態(tài)度也時常出現(xiàn)反復(fù)和轉(zhuǎn)折，這注定會給市場帶來波動。因此，即使價格處于修復(fù)通道，其過程也未必會一帆風(fēng)順。面對反彈，建議大家保持理性，注意控制倉位，管理好風(fēng)險，切勿因短期情緒回暖而盲目樂觀追高。

數(shù)據(jù)來源：金十?dāng)?shù)據(jù)、SMM、國泰君安期貨研究所

截稿時間：2026年4月15日11點52分

國泰君安期貨市場分析師 張馳寧 Z0020302

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