文 | 李德林

如果讓你用50億現(xiàn)金買(mǎi)下一家上市公司的控股權(quán)，你是不是覺(jué)得這個(gè)人瘋了？那么你買(mǎi)下控股權(quán)，有138億讓你花，你干不干？如果你的50億放個(gè)杠桿，按照1%的GP游戲規(guī)則，你出5000萬(wàn)，另外的49.5億募集LP的錢(qián)，你可以花138億現(xiàn)金，會(huì)不會(huì)有LP覺(jué)得這是個(gè)好生意？當(dāng)然，如果你下手早一點(diǎn)，其實(shí)你只需要花GP的3600萬(wàn)就可以玩兒這個(gè)游戲。

你沒(méi)有聽(tīng)錯(cuò)，這是A股的一個(gè)游戲。

今天我們要講的這個(gè)故事相當(dāng)?shù)碾x譜，如果你炒股，可能會(huì)懷疑人生。我們先看一個(gè)投資組合：騰訊控股、阿里巴巴、寧德時(shí)代、中國(guó)平安、中國(guó)移動(dòng)、貴州茅臺(tái)、中海油、中國(guó)神華、商湯科技、恒生ETF。這個(gè)囊括了我們所能知道的非常優(yōu)秀的上市公司。如果我告訴你，這個(gè)投資組合的老板一邊吆喝著讓你買(mǎi)他的夾克，他一邊花24億搞了這么個(gè)投資組合。

這個(gè)“愛(ài)炒股”的公司叫七匹狼，公司重倉(cāng)8只股票、1只公募和一個(gè)資管計(jì)劃，其中8項(xiàng)投資賺錢(qián)，2項(xiàng)略虧。這個(gè)戰(zhàn)績(jī)完爆A股的絕大多數(shù)公募基金經(jīng)理。2025年給七匹狼賺錢(qián)最多的是騰訊控股，一只票就賺了1.18億，中國(guó)平安賺了8378萬(wàn)，恒生ETF賺了5821萬(wàn)。說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，如果你真的不會(huì)炒股，那你就相信國(guó)家，買(mǎi)入堪稱(chēng)國(guó)之柱石的公司，實(shí)在不知道怎么買(mǎi)，就買(mǎi)ETF。

七匹狼2025年?duì)I收30個(gè)億多一點(diǎn)，同比沒(méi)有增長(zhǎng)。其中，電商營(yíng)收10.63億，線(xiàn)下?tīng)I(yíng)收19.40億。全年有1706家門(mén)店，也就是每家門(mén)店平均貢獻(xiàn)148萬(wàn)元，每家門(mén)店每天營(yíng)收4000多塊錢(qián)。注意，如果剔除線(xiàn)上整年的主營(yíng)業(yè)務(wù)就跟拉抽屜似的，新開(kāi)門(mén)店145家，關(guān)店243家。七匹狼的存貨周轉(zhuǎn)從2024年的205.6天，拉長(zhǎng)到2025年的220.1天，衣服很難賣(mài)啊。

七匹狼以前可不是這樣的，2012年公司巔峰時(shí)候全國(guó)門(mén)店4007家，13年期間差不多砍掉了將近60%的門(mén)店。老板都干啥去了呢？賣(mài)衣服那是主業(yè)嘛，當(dāng)然，炒股票也是相當(dāng)?shù)陌V迷。這跟2015年的牛市有關(guān)。那一年，掃地大媽都開(kāi)始炒股票，七匹狼一看，實(shí)業(yè)太重了，公司要調(diào)整成“實(shí)業(yè)+投資”雙軌模式，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)也別亂撒錢(qián)了，那10億預(yù)算干脆就拿出來(lái)投資吧。

你們知道七匹狼有多努力么？2017年的時(shí)候，七匹狼的營(yíng)收就超過(guò)30億，2025年還是這個(gè)數(shù)據(jù)，那是相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，而在這八年間，服裝市場(chǎng)從2萬(wàn)億增長(zhǎng)到3萬(wàn)億，50%的增長(zhǎng)。七匹狼炒股去了啊。2025年，七匹狼歸母凈利潤(rùn)3.33億，同比增長(zhǎng)16.91%，其中，老板賣(mài)夾克賺了960多萬(wàn)，扣非凈利潤(rùn)同比暴跌86%以上，但是人家炒股厲害啊，撐起了上市公司97%的利潤(rùn)。

你覺(jué)得七匹狼是我們今天的主角兒？錯(cuò)！現(xiàn)在我們隆重介紹一個(gè)讓你心動(dòng)不已的上市公司：江蘇國(guó)泰。江蘇國(guó)泰主要做供應(yīng)鏈服務(wù)和化工新能源業(yè)務(wù)的，公司業(yè)務(wù)很大，2025年預(yù)計(jì)總營(yíng)收398.9億，是目前市值的2.6倍；歸母凈利潤(rùn)12.9億，凈利潤(rùn)率3.2%，說(shuō)實(shí)話(huà)，生意不怎么賺錢(qián)?？鄯呛髢衾麧?rùn)10.33億。2025年有一筆減持參股上市企業(yè)股權(quán)，提升了新能源板塊利潤(rùn)。

江蘇國(guó)泰為啥如此讓人著迷呢？源于公司2025年8月22日的一則公告，說(shuō)要掏出不超過(guò)120億進(jìn)行委托理財(cái)，不超過(guò)18.3億進(jìn)行炒股票，兩者合計(jì)138億。那一天，江蘇國(guó)泰的市值124億附近。也就是說(shuō)，無(wú)論是從營(yíng)收，還是從炒股、投資的金額看，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)江蘇國(guó)泰的市值?？吹竭@個(gè)數(shù)據(jù)，如果你是一個(gè)股民，你是買(mǎi)他們家股票？還是琢磨“一鍋端”？

啥叫“一鍋端”呢？就是不要死心眼兒去炒股票了。就像開(kāi)頭我們說(shuō)的那樣，如果你有幾千萬(wàn)或者一個(gè)億，別急著買(mǎi)江蘇國(guó)泰的股票，你用這筆錢(qián)作為GP，成立一個(gè)基金，現(xiàn)在私募基金是可以作為控股股東的啊。你用手頭這幾千萬(wàn)，融資個(gè)35億，直接把大股東手上的股權(quán)給市價(jià)買(mǎi)下來(lái)，你成為大股東后，不僅手握著450億左右資產(chǎn)，里面還有138億的現(xiàn)金啊。

什么叫生意？生意就是一場(chǎng)游戲。什么叫大生意？就是跟大人物玩兒一場(chǎng)超級(jí)游戲。那么，你如果選擇了江蘇國(guó)泰，你就進(jìn)入了一場(chǎng)超級(jí)游戲了。公司2025年三季度，賬面趴著124億貨幣資金，還有105.84億的交易性金融資產(chǎn)，有超過(guò)75億的應(yīng)收票據(jù)和賬款，有32億的存貨，還有其他十多個(gè)億的流動(dòng)資產(chǎn)，江蘇國(guó)泰流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)350億，爽不爽？

令人不明白的是，公司的資產(chǎn)負(fù)債表里，公司短期借款37.79億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款108億，流動(dòng)負(fù)債總計(jì)173億，總負(fù)債223億。意味著公司應(yīng)收應(yīng)付三角債缺口超過(guò)30億。銀行那么多短期借款為啥不歸還一部分呢？炒股收益真的能超過(guò)銀行的利率？江蘇國(guó)泰2023年的證券投資虧6045萬(wàn)，2024年虧6900多萬(wàn)，2025年上半年虧7195萬(wàn)，成績(jī)很差啊。

江蘇國(guó)泰138億理財(cái)炒股票的錢(qián)怎么來(lái)的呢？發(fā)布理財(cái)公告的同一天，公司還公告終止投建40萬(wàn)噸鋰電池電解液項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資15.38億。公司說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈了，電解液產(chǎn)品價(jià)格一直跌，行業(yè)盈利空間受壓，根本不怎么賺錢(qián)啊。算了算了，還是炒股票吧。不過(guò)，僅僅幾天后，江蘇國(guó)泰就終止了新的炒股計(jì)劃。

但這就讓人很搓火了，銀行的借款你不還，你炒股票那么爛，你用現(xiàn)金回購(gòu)公司股票提升股東回報(bào)啊。

無(wú)論是七匹狼，還是江蘇國(guó)泰，相信公司還是想搞好主業(yè)的。只是炒股票這事兒太有魔力了，雅戈?duì)柖嗄昵耙悦抗?元的成本買(mǎi)入寧波銀行，現(xiàn)在每年分紅幾十億，根本就不擔(dān)心主業(yè)咋樣，之前炒中信證券也就跟印鈔機(jī)一樣賺錢(qián)。還有吉林敖東，20年前投了廣發(fā)證券5億，現(xiàn)在市值350億，能炒股票賺錢(qián)，干嘛還要自己去搞？讓別人搞，自己炒別人家股票就好了。

A股上市公司炒股賺錢(qián)的是少數(shù)，絕大多數(shù)一言難盡。別以為他們是上市公司就會(huì)炒股票，很多上市公司老板炒股票跟散戶(hù)一個(gè)水平，虧錢(qián)是大概率，而從上市的那一刻開(kāi)始，他們真正的絕技是賣(mài)股票。所以，不要盲目地跟著上市公司炒股票，他們那不是產(chǎn)業(yè)投資，是主業(yè)疲軟后的投機(jī)。面對(duì)上市公司炒股票，也許，老百姓會(huì)說(shuō)，他們真是老牛拉破車(chē)，就那樣兒。