繼2024年虧損后，莎普愛思的業(yè)績進一步惡化。4月14日，莎普愛思發(fā)布的2025年年報顯示，公司全年營收4.63億元，同比下降4.38%，凈虧損2.39億元，虧損額較上年的1.23億元近乎翻倍，這也是其連續(xù)第三年凈利潤大幅下滑。

業(yè)績失速的背后，是莎普愛思“藥+醫(yī)”雙輪驅動戰(zhàn)略的雙雙“啞火”。醫(yī)藥制造板塊營收微降，而被寄予厚望的醫(yī)療服務板塊營收則暴跌17.77%，毛利率同步下滑。此外，因診療服務板塊業(yè)務增長未達預期，莎普愛思還對前幾年高溢價收購的泰州婦女兒童醫(yī)院、青島視康眼科醫(yī)院計提商譽減值準備約1.99億元，直接吞噬利潤。更關鍵的是，莎普愛思賴以成名的核心產(chǎn)品芐達賴氨酸滴眼液銷售規(guī)模持續(xù)萎縮，且至今仍未完成一致性評價。

凈利潤三連降

莎普愛思最新發(fā)布的2025年年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.63億元，同比下降4.38%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為2.39億元，2024年凈虧損為1.23億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損為2.81億元，2024年為虧損1.07億元，虧損額進一步擴大，盈利狀況持續(xù)惡化。

從業(yè)績走勢來看，莎普愛思已連續(xù)三年陷入凈利潤大幅下滑的困境。2023年該公司尚能實現(xiàn)盈利，當期凈利潤2540.76萬元，但同比降幅已達44.69%，彼時利潤下滑主要因品牌推廣與銷售團隊建設投入增加，人員薪酬、宣傳推廣費用大幅上漲，侵蝕了當期盈利空間。

到了2024年，莎普愛思營收同比下降24.96%，凈利潤直接轉虧，虧損額1.23億元，同比降幅高達585.85%。醫(yī)藥制造板塊和醫(yī)療服務板塊同步走弱，均出現(xiàn)了不同程度的營收下降和毛利率下滑，其中醫(yī)藥制造板塊營收降幅達32.19%。

2025年，莎普愛思的業(yè)績頹勢并未扭轉，而這一次，問題則更多體現(xiàn)在醫(yī)療服務板塊。醫(yī)藥制造板塊作為傳統(tǒng)主業(yè)，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.13億元，同比微降1.69%，整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)；而醫(yī)療服務板塊成為業(yè)績最大拖累，全年營收僅1.27億元，同比下降17.77%，毛利率比2024年減少8.41個百分點，營收與毛利率雙降直接拉低整體業(yè)績表現(xiàn)。

自推進“藥+醫(yī)”雙輪驅動戰(zhàn)略以來，莎普愛思試圖以醫(yī)藥制造為根基、醫(yī)療服務為增量，打造協(xié)同發(fā)展的業(yè)務格局。但從近兩年業(yè)績來看，不僅醫(yī)藥制造增長乏力，醫(yī)療服務也未能成為新增長點，反而拖累整體業(yè)績。

就相關問題，北京商報記者向莎普愛思發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未獲得回復。

商譽減值吞噬利潤

除兩大主營業(yè)務失速外，大額商譽減值成為2025年莎普愛思巨虧的核心推手。

年報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)莎普愛思對泰州婦女兒童醫(yī)院、青島視康眼科醫(yī)院計提大額商譽減值，商譽賬面價值從2024年末的3.32億元驟降至1.4億元，下降57.94%，減值約1.99億元，直接吞噬利潤。

此次計提大額商譽減值，源于莎普愛思此前的兩次高溢價收購。作為推進“藥+醫(yī)”雙輪驅動戰(zhàn)略的一環(huán)，2020年，莎普愛思以5.02億元收購了泰州婦女兒童醫(yī)院有限公司100%股權，溢價278.88%；2023年初，再次以6650萬元的現(xiàn)金對價，收購青島視康眼科醫(yī)院有限公司100%股權，溢價高達299.51%。

收購時，兩家醫(yī)院均作出明確的業(yè)績承諾。泰州婦女兒童醫(yī)院承諾2020年至2022年，凈利潤分別不低于3108.5萬元、3778.5萬元、4113萬元，累計凈利潤不低于1.1億元；青島視康眼科醫(yī)院則承諾，2022年至2024年，凈利潤分別不低于380萬元、440萬元和530萬元，累計凈利潤不低于1350萬元。

然而，兩家醫(yī)院均未兌現(xiàn)業(yè)績目標。泰州婦女兒童醫(yī)院僅2020年勉強完成承諾，三年總計完成率為93.84%，青島視康三年總計完成率則為96.53%。承諾期結束后，兩家醫(yī)院的業(yè)績繼續(xù)下滑，2025年，泰州婦女兒童醫(yī)院和青島視康眼科醫(yī)院均錄得凈虧損，虧損額分別為2298.68萬元以及282.69萬元。

北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法學教授、博士生導師鄧勇指出，并購接連爆雷，暴露出了莎普愛思并購戰(zhàn)略與整合能力的嚴重缺失。該公司此前高溢價收購泰州醫(yī)院、青島視康醫(yī)院，依賴收益法估值與業(yè)績對賭，但對賭期滿后業(yè)績迅速下降，2025年計提近2億元商譽減值，直接吞噬利潤。深層次問題在于，收購多指向關聯(lián)資產(chǎn)，存在利益輸送嫌疑。此外，莎普愛思缺乏醫(yī)療服務運營經(jīng)驗，僅簡單并表，未實現(xiàn)藥醫(yī)協(xié)同，管理、科室、渠道整合全面失效，同時激進并購加劇現(xiàn)金流壓力，財務風險持續(xù)累積。

核心產(chǎn)品一致性評價懸而未決

急于向“藥+醫(yī)”雙輪驅動轉型的背后，是莎普愛思主營業(yè)務增長乏力的現(xiàn)實。

大眾對于莎普愛思的認知主要來自一款名為“莎普愛思”的滴眼液，該滴眼液即為莎普愛思核心產(chǎn)品芐達賴氨酸滴眼液，主打早期老年性白內(nèi)障的治療。洗腦的廣告語曾讓這款滴眼液紅遍大江南北，成為不少人眼中的“白內(nèi)障神藥”。2016年，僅滴眼液產(chǎn)品就為莎普愛思帶來了超7億元營收，成為其業(yè)績支柱。

然而，2017年底，丁香醫(yī)生發(fā)布《一年狂賣7.5億的洗腦神藥，請放過中國老人》一文，公開質疑莎普愛思藥效及廣告宣傳。隨后，國家藥監(jiān)局發(fā)布《總局關于莎普愛思滴眼液有關事宜的通知》，要求莎普愛思“按照《中華人民共和國藥品管理法》及仿制藥質量和療效一致性評價的有關規(guī)定，盡快啟動臨床有效性試驗，并于三年內(nèi)將評價結果報國家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評中心”。

2017年也成為莎普愛思的轉折點，當年，其滴眼液產(chǎn)品營收便同比下降了9.1%，此后更是接連走低。2025年全年，莎普愛思滴眼液產(chǎn)品僅實現(xiàn)營收1.87億元，不足巔峰時期的四分之一，產(chǎn)品毛利率也從2016年的94.59%下滑至74.38%。

截至2025年底，距離國家藥監(jiān)局要求莎普愛思啟動一致性評價工作已超8年，這款核心產(chǎn)品的一致性評價仍未完成。莎普愛思在年報中表示，將繼續(xù)全力以赴推進芐達賴氨酸滴眼液（莎普愛思）一致性評價相關工作。按照有關要求，完成芐達賴氨酸滴眼液（莎普愛思）上市后臨床研究，并上報國家藥監(jiān)局。

在醫(yī)藥行業(yè)分析師朱明軍看來，滴眼液業(yè)務的持續(xù)萎縮對莎普愛思造成了雙重沖擊。一方面，產(chǎn)品自身業(yè)績下滑與白內(nèi)障滴眼液市場整體萎縮，形成雙向擠壓，莎普愛思存量業(yè)務持續(xù)承壓；另一方面，國家藥監(jiān)局要求三年內(nèi)完成的一致性評價已超八年仍未落地，若最終無法完成，該產(chǎn)品將面臨停產(chǎn)，而它至今仍是該公司核心收入來源，屆時將對經(jīng)營造成重大影響。而在傳統(tǒng)滴眼液業(yè)務面臨雙重壓力之際，試圖開辟的“藥+醫(yī)”新增長曲線，因兩次高溢價關聯(lián)收購的業(yè)績拖累和商譽減值，進一步加劇了莎普愛思的困境。

北京商報記者 王寅浩 宋雨盈