中經(jīng)記者 陳家運(yùn) 北京報(bào)道

在傳統(tǒng)精細(xì)化工行業(yè)增長(zhǎng)趨緩、主業(yè)持續(xù)虧損的雙重壓力下，國(guó)內(nèi)染料龍頭安諾其（300067.SZ）正試圖通過(guò)一場(chǎng)跨界收購(gòu)，加碼布局人工智能算力賽道。

近日，安諾其發(fā)布公告稱，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)廣州烽云信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣州烽云”）控制權(quán)，并同步募集配套資金。該事項(xiàng)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

中研普華研究員邱晨陽(yáng)在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這是傳統(tǒng)化工企業(yè)在主業(yè)見(jiàn)頂、虧損壓力下，試圖通過(guò)重資產(chǎn)跨界快速切換賽道的自救動(dòng)作，意圖以大體量收購(gòu)?fù)瓿傻诙鲩L(zhǎng)曲線搭建。標(biāo)的與公司營(yíng)收體量相當(dāng)，能快速做大營(yíng)收盤(pán)子、補(bǔ)齊算力賽道資質(zhì)與運(yùn)營(yíng)能力，短期可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑。但他同時(shí)指出，該收購(gòu)行業(yè)跨度較大、協(xié)同效應(yīng)不明顯，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高彈性的轉(zhuǎn)型嘗試，成敗取決于后續(xù)整合與算力業(yè)務(wù)盈利改善。

凈利潤(rùn)持續(xù)下滑

安諾其自2010年在創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，長(zhǎng)期從事中高端差異化染料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在超細(xì)纖維用分散染料、高水洗分散染料等細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)一定市場(chǎng)地位。

但近年來(lái)，受下游紡織印染行業(yè)景氣度低迷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、環(huán)保政策趨嚴(yán)等因素影響，公司傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力，盈利能力持續(xù)下滑。2022年至2025年，安諾其歸母凈利潤(rùn)連續(xù)四年下滑，從盈利逐步轉(zhuǎn)為虧損，且虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年，安諾其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.51億元，同比下降28.57%；歸母凈利潤(rùn)3128.76萬(wàn)元，同比下降69.88%。2023年，公司營(yíng)收略有回升，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.09億元，同比增長(zhǎng)7.67%，但歸母凈利潤(rùn)僅為814.58萬(wàn)元，同比下降73.96%。2024年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.73億元，同比增長(zhǎng)20.32%，歸母凈利潤(rùn)虧損474.60萬(wàn)元，同比下降158.26%，為上市以來(lái)首次年度虧損。

進(jìn)入2025年，安諾其虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)虧損4600萬(wàn)元至6500萬(wàn)元。

邱晨陽(yáng)向記者分析，染料行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，疊加原材料成本波動(dòng)、產(chǎn)能利用率不足，企業(yè)盈利空間被不斷壓縮，單純依靠主業(yè)很難實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

在邱晨陽(yáng)看來(lái)，安諾其此次收購(gòu)是在主業(yè)持續(xù)虧損、行業(yè)增長(zhǎng)見(jiàn)頂背景下的突圍之舉，意在擺脫對(duì)染料單一業(yè)務(wù)依賴，抓住AI算力政策與需求風(fēng)口尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)。

記者注意到，這并非安諾其首次嘗試跨界轉(zhuǎn)型。2024年3月，該公司曾通過(guò)收購(gòu)上海亙聰信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海亙聰”），初步切入算力租賃賽道，試圖布局“精細(xì)化工+算力AI”雙主業(yè)格局。2025年上半年，安諾其算力相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已提升至31.86%，但上海亙聰當(dāng)期僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1022.28萬(wàn)元，未能扭轉(zhuǎn)安諾其整體虧損局面。在此背景下，安諾其再度出手收購(gòu)算力資產(chǎn)，意圖通過(guò)更大規(guī)模的跨界布局改變經(jīng)營(yíng)狀況。

“押注”算力業(yè)務(wù)

根據(jù)安諾其披露的交易意向，此次收購(gòu)標(biāo)的廣州烽云成立于2014年，是擁有全國(guó)增值電信業(yè)務(wù)資質(zhì)的高新技術(shù)企業(yè)、廣東“專精特新”企業(yè)，核心業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)據(jù)中心（IDC）運(yùn)營(yíng)、邊緣計(jì)算、GPU算力租賃等。

初步交易對(duì)方為馮樹(shù)彬、廣東福能投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“福能投資”）等廣州烽云的股東。

對(duì)于此次收購(gòu)事宜，安諾其方面向記者表示，該事件處于敏感期，暫時(shí)不方便接受采訪。

公開(kāi)資料顯示，近年來(lái)，廣州烽云營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，2021年?duì)I收4.7億元，到2025年就站上10億元關(guān)口。

據(jù)ST福能（300173.SZ，福能投資控股股東）此前公告，2024年前三季度，廣州烽云實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.75億元，凈利潤(rùn)1215.53萬(wàn)元（數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。

邱晨陽(yáng)指出，廣州烽云呈現(xiàn)“高營(yíng)收、低利潤(rùn)”特征，不僅難以快速對(duì)沖安諾其染料主業(yè)的虧損，反而可能拖累整體盈利水平。算力屬于重資產(chǎn)行業(yè)，折舊、電費(fèi)等剛性支出較高，會(huì)持續(xù)占用現(xiàn)金流，進(jìn)一步加劇本已緊張的資金鏈壓力。此外，雙方在行業(yè)邏輯、技術(shù)體系、管理模式及客戶群體上差異顯著，整合過(guò)程中存在團(tuán)隊(duì)流失、管理失控、業(yè)務(wù)脫節(jié)等風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，廣州烽云股權(quán)相對(duì)清晰。馮樹(shù)彬持股57%為實(shí)控人，黃暉持股22%，福能投資持股21%。其中，福能投資持有的21%股權(quán)擬通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)安諾其公告，其已與相關(guān)方簽署交易意向協(xié)議，擬參與競(jìng)買并收購(gòu)廣州烽云全部股權(quán)。交易完成后，廣州烽云將成為安諾其控股子公司。

值得關(guān)注的是，此次交易采用“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的方式，且不會(huì)導(dǎo)致安諾其實(shí)控人變更，也不構(gòu)成重組上市。截至目前，交易作價(jià)、股份發(fā)行價(jià)格、現(xiàn)金支付比例等核心條款尚未最終確定，福能投資所持股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓結(jié)果仍存在不確定性。

邱晨陽(yáng)表示，安諾其在自身已陷入虧損的情況下推進(jìn)大體量跨界收購(gòu)，資金壓力、整合難度、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)集中，本質(zhì)上帶有高風(fēng)險(xiǎn)特征。若算力業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期，不僅難以扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)，還可能加劇財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)壓力。

（編輯：董曙光 審核：吳可仲 校對(duì)：翟軍）