近日，路透社披露了一則消息：法國(guó)央行在2025年7月至2026年1月期間，賣掉了其存放在美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行金庫(kù)的最后一批129噸黃金，套利128億歐元離場(chǎng)。這129噸黃金約占法國(guó)黃金總儲(chǔ)備的5%，自上世紀(jì)20年代末起就一直存放在美國(guó)。

法國(guó)央行不是單純地賣。他們?cè)谫u掉這批舊金條的同時(shí)，從歐洲市場(chǎng)重新買入了等量的新金條。一賣一買之間，黃金儲(chǔ)備總量沒變，但因?yàn)橘I賣期間存在價(jià)差，法國(guó)央行倒賺了128億歐元。這筆特殊收益讓法國(guó)央行在2025財(cái)年直接扭虧為盈，從77億歐元的凈虧損變成了81億歐元的凈利潤(rùn)。

法國(guó)央行行長(zhǎng)德加約解釋說(shuō)，存放在紐約的那批金條年代久遠(yuǎn)，純度未達(dá)到倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)回法國(guó)熔煉提純成本太高，不如就地賣掉、就近在歐洲買新的。他強(qiáng)調(diào)此舉“并非出于政治動(dòng)機(jī)”。

但他這個(gè)解釋不能全信。確實(shí)，129噸舊金條存在純度問(wèn)題。但更重要的問(wèn)題是，法國(guó)人買完新金條之后，把它們?nèi)看娣旁诹税屠璧慕饚?kù)里，而不是運(yùn)回紐約。德國(guó)納稅人協(xié)會(huì)兼歐洲納稅人協(xié)會(huì)主席邁克爾·雅格說(shuō)得直白：“特朗普難以捉摸，他會(huì)為了創(chuàng)收采取一切手段。這就是為什么我們的黃金在美聯(lián)儲(chǔ)的金庫(kù)里不再安全的原因。”

因此，法國(guó)人這番操作，實(shí)際上就是想把黃金控制權(quán)攥回自己手里。既能賺錢，又能規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，還不用跟美國(guó)翻臉——馬克龍的這個(gè)“后手”，藏得相當(dāng)精巧。

實(shí)際上，法國(guó)不是唯一一個(gè)對(duì)黃金動(dòng)手的國(guó)家。同一時(shí)期，俄羅斯、土耳其、波蘭也在拋售黃金。

土耳其央行在截至3月28日的近兩周內(nèi)拋售了近120噸黃金。原因是，美伊沖突爆發(fā)后，油價(jià)突破每桶100美元，土耳其約90%的原油依賴進(jìn)口，能源成本暴漲。土耳其央行被迫拋售黃金換取美元流動(dòng)性，以穩(wěn)定本幣匯率。

俄羅斯央行今年前兩個(gè)月累計(jì)拋售了15噸黃金，主要是為了緩解被制裁后的財(cái)政壓力。

波蘭央行則在3月初提出計(jì)劃，擬出售部分黃金儲(chǔ)備籌集約130億美元用于國(guó)防建設(shè)。

這些國(guó)家的拋售各有各的苦衷，但有一個(gè)共同特點(diǎn)：他們都是臨時(shí)性、戰(zhàn)術(shù)性的操作，而不是戰(zhàn)略性的。土耳其央行行長(zhǎng)明確表示，拋售中有相當(dāng)大一部分屬于黃金-外匯掉期遠(yuǎn)期交易的性質(zhì)，到期后黃金還會(huì)回到央行儲(chǔ)備中。俄羅斯和波蘭的拋售也是為了應(yīng)對(duì)眼前的財(cái)政和國(guó)防需求，只能變賣“家產(chǎn)”。

所以，這就解釋了為什么全球黃金儲(chǔ)備的真實(shí)情況跟表面看到的恰恰相反。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2026年2月全球央行凈購(gòu)金27噸，與2025年全年月均26噸的水平基本持平。波蘭2月單月購(gòu)入20噸，捷克國(guó)家銀行連續(xù)36個(gè)月凈買入，烏茲別克斯坦連續(xù)五個(gè)月凈買入。非洲央行正在將黃金納入戰(zhàn)略多元化工具，烏干達(dá)銀行已啟動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金收購(gòu)計(jì)劃，肯尼亞央行也釋放了類似意向。

增持國(guó)家與地區(qū)中，中國(guó)正在領(lǐng)跑。

中國(guó)人民銀行4月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7438萬(wàn)盎司（約2313.48噸），環(huán)比增加16萬(wàn)盎司（約4.98噸），為連續(xù)第17個(gè)月增持黃金。17個(gè)月累計(jì)增持超過(guò)300噸，創(chuàng)下歷史最長(zhǎng)連續(xù)增持紀(jì)錄。增持力度還在逐月強(qiáng)化：2月增持3萬(wàn)盎司，3月直接加碼到16萬(wàn)盎司，在金價(jià)震蕩回調(diào)階段逆勢(shì)加倉(cāng)。中國(guó)的美元外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降，3月末較2月末下降857億美元。

中國(guó)和歐元區(qū)在領(lǐng)跑增持，土耳其、俄羅斯、波蘭在戰(zhàn)術(shù)性拋售。這個(gè)分化釋放的信號(hào)很清楚：增持黃金才是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略方向。黃金作為一種“無(wú)國(guó)籍、去中心化”的底層資產(chǎn)，正在全球央行的資產(chǎn)配置中占據(jù)越來(lái)越重要的位置。

實(shí)際上，黃金儲(chǔ)備戰(zhàn)打到現(xiàn)在，對(duì)美元霸權(quán)的沖擊已經(jīng)越來(lái)越不止于理論上的討論，而是變成了可量化的數(shù)字。

彭博宏觀策略師西蒙·懷特4月10日發(fā)布分析指出，全球央行持有的黃金儲(chǔ)備價(jià)值已首次超越經(jīng)估值調(diào)整后的美元資產(chǎn)儲(chǔ)備規(guī)模。過(guò)去媒體常說(shuō)的“黃金超越美元”用的是IMF公布的名義美元儲(chǔ)備數(shù)字，約7.5萬(wàn)億美元，里面包含了多年累積的利息收益。但黃金不產(chǎn)生利息，直接對(duì)比不公平。懷特將利息收益剔除后，得出經(jīng)調(diào)整后的美元儲(chǔ)備規(guī)模約為4萬(wàn)億美元。在這個(gè)口徑下，全球央行持有的黃金價(jià)值約5.5萬(wàn)億至5.6萬(wàn)億美元，首次超過(guò)美元。這是自IMF上世紀(jì)90年代末開始發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)的第一次。

自2014年官方美元儲(chǔ)備規(guī)模見頂以來(lái)，調(diào)整后的美元儲(chǔ)備價(jià)值已累計(jì)下滑約15%；全球央行實(shí)物黃金持有量同期增加了約15%。從2020年到2026年，美元在全球儲(chǔ)備中的份額預(yù)計(jì)下降近14個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于各國(guó)央行總共減持了大約3.2萬(wàn)億美元的美元資產(chǎn)。

四國(guó)拋售黃金的新聞看起來(lái)很熱鬧，但把法國(guó)人的套利操作拆開來(lái)看，把土耳其、俄羅斯、波蘭的戰(zhàn)術(shù)性拋售放在全球央行凈購(gòu)金的大背景下來(lái)看，真實(shí)情況就很清楚了。短期拋售改變不了長(zhǎng)期增持的趨勢(shì)，更改變不了“去美元化”的浪潮。美元霸權(quán)的裂縫已經(jīng)出現(xiàn)，這道裂縫還在一天天擴(kuò)大。