《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》4月16日訊（記者 余詩琪 王楚凡）4月16日，儲(chǔ)能賽道又跑出一個(gè)千億公司。

思格新能源（06656.HK）正式在港交所主板掛牌上市，成為“AI儲(chǔ)能第一股”。上市首日開盤報(bào)581港元，較發(fā)行價(jià)324.2港元大漲79.2%；午后繼續(xù)走高，最終收?qǐng)?bào)659.5港元，全天漲幅達(dá)103.42%，總市值達(dá)到1627.63億港元。

更具話題性的是時(shí)間軸：從2022年5月成立到完成上市，思格新能源僅用了3年11個(gè)月，刷新了中國企業(yè)港股IPO最快紀(jì)錄。

此次IPO，思格新能源募資總額超44億港元，香港公開發(fā)售獲1102倍超額認(rèn)購，國際配售獲31.2倍認(rèn)購。基石投資者陣容涵蓋淡馬錫、高盛資產(chǎn)管理、瑞銀資產(chǎn)管理、法國巴黎銀行資產(chǎn)管理等國際一線機(jī)構(gòu)，以及高瓴、CPE源峰、博裕資本、高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)等頭部PE，合計(jì)認(rèn)購約2.8億美元，占發(fā)行規(guī)模近50%。

一家創(chuàng)業(yè)不到四年的公司，何以吸引這樣的資本陣容？

19個(gè)月、6輪融資、百倍回報(bào)：誰在押注？

思格的資本故事，始于2022年5月。公司剛剛成立，連產(chǎn)品都還停留在圖紙上。一個(gè)月后，種子輪投資人上海煜崧以每股不到1元的價(jià)格投下350萬元，公司估值剛過1億元。

上海煜崧背后的實(shí)際控制人是一位極為低調(diào)的個(gè)人投資者——雷濤。從工商信息來看，雷濤只對(duì)外投資了思格新能源這一家企業(yè)。她在思格創(chuàng)立之初便直接持股，后又通過自己全資控制的平臺(tái)追加投資，成為回報(bào)最高的個(gè)人贏家。

真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在半年之內(nèi)。2022年7月至8月，A1輪融資啟動(dòng)，捷灝科技與高瓴系的珠海玫恒以每股4.75元進(jìn)入，投后估值躍升至6.5億元。高瓴由此成為思格最早的外部機(jī)構(gòu)股東之一。

同年11月，A2輪接踵而至，廣州華芯（華登國際關(guān)聯(lián)方）、珠海玫恒再次加注，以每股5.84元合計(jì)投入約1.3億元，投后估值升至9.8億元。僅一個(gè)半月后，2022年12月的A3輪，廣州華芯、云暉基金入手，每股成本跳漲至13.42元，投后估值猛增至27.1億元。

這是思格估值曲線最陡峭的一段——從種子輪的1億到A3輪的27億，僅用了6個(gè)月，翻了27倍。而這一輪估值跳漲的催化劑，是思格的旗艦產(chǎn)品SigenStor剛剛完成研發(fā)定型，從圖紙變成了樣機(jī)。

進(jìn)入2023年底至2024年初，B輪及B1輪融資相繼完成。此時(shí)思格已開始商業(yè)化銷售，2023年收入突破5800萬元，產(chǎn)品得到市場初步驗(yàn)證。云暉資本、嘉興鼎韞（鐘鼎資本）以及星序耀能、星序新能源、天堂硅谷等以每股18.82元進(jìn)入，投后估值分別達(dá)到41.4億元和41.7億元。以首日收盤市值計(jì)算，較B1輪估值增長約36倍。

梳理這場資本盛宴的回報(bào)圖譜：以今日收盤價(jià)計(jì)算，種子輪上海煜崧斬獲超600倍，高瓴與華登國際分別以超100倍和約70倍的回報(bào)緊隨其后，三者在不同輪次均實(shí)現(xiàn)了驚人收益。而后期進(jìn)入的鐘鼎資本、天堂硅谷等，以每股18.82元在B輪及B1輪進(jìn)入，回報(bào)約30倍。這意味著即使在最后一輪，投資人仍能獲得超過30倍的回報(bào)。

從種子輪到B1輪，不同階段的投資人都在思格快速起飛的估值曲線上找到了各自的位置。

此外基石投資者中，淡馬錫、高盛資產(chǎn)管理、瑞銀資產(chǎn)管理等也紛紛入場。全球資本的集體押注，將思格新能源的市值推上了千億臺(tái)階。

“華為系”儲(chǔ)能團(tuán)隊(duì)

資本的熱情和思格的“靈魂人物”——許映童分不開關(guān)系。

高瓴方面對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》表示，儲(chǔ)能賽道雖然熱鬧，但真正能夠勝出的公司，不會(huì)是那些簡單拼價(jià)格、拼短期規(guī)模的企業(yè)，而是那些能夠把電力電子、系統(tǒng)集成、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品可靠性、全球認(rèn)證和市場拓展真正打通的團(tuán)隊(duì)。這恰恰是許映童團(tuán)隊(duì)最稀缺的地方。

許映童曾在華為工作近23年，擔(dān)任過華為智能光伏業(yè)務(wù)總裁，團(tuán)隊(duì)將光伏逆變器做到全球出貨量第一，后亦任華為昇騰AI計(jì)算業(yè)務(wù)總裁。創(chuàng)立思格，由他帶隊(duì)加上總裁張先淼等同樣出身華為的核心成員，在成立不到一年就完成了旗艦產(chǎn)品SigenStor的樣機(jī)，并在23年開始推進(jìn)商業(yè)化。

從某種意義上說，思格是許映童將華為時(shí)期積累的產(chǎn)業(yè)能力，在新的賽道上的一次集中釋放。

據(jù)其官方介紹，SigenStor采用“五合一”設(shè)計(jì)，將光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能電池、直流充電模塊和能源管理系統(tǒng)集成在一個(gè)可堆疊的模塊中。安裝商只需堆疊模塊，安裝調(diào)試時(shí)間壓縮至15分鐘。

在人工成本高昂的歐美市場，這一特性直接降低了渠道門檻。2023年至2025年，SigenStor銷售額占總營收比例分別高達(dá)96.4%、90.6%和92.9%，連續(xù)三年貢獻(xiàn)超九成收入。按產(chǎn)品出貨量計(jì)算，2024年思格以28.6%的市場份額成為全球可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案領(lǐng)域出貨量第一的企業(yè)。

渠道方面，公司從一開始便聚焦海外市場。中國內(nèi)地市場收入占比已從2023年的12.2%降至2025年的1%。截至目前，思格的業(yè)務(wù)已覆蓋全球85個(gè)國家和地區(qū)，與172家分銷商建立合作，注冊(cè)安裝商超過1.76萬家。2025年，亞太與歐洲合計(jì)貢獻(xiàn)超91%的收入，其中澳大利亞市場尤為突出，全年收入占比達(dá)42.6%。

然而，高增長背后亦有隱憂。思格目前高度依賴單一產(chǎn)品SigenStor，產(chǎn)品集中度風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。同時(shí)，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，應(yīng)收賬款及存貨快速攀升——2025年末貿(mào)易應(yīng)收款及應(yīng)收票據(jù)達(dá)31.63億元，存貨達(dá)21.43億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2.0億元，顯示高增長伴隨較大的營運(yùn)資金壓力。此外，海外市場政策變動(dòng)、匯率波動(dòng)以及來自老牌儲(chǔ)能企業(yè)的激烈競爭，都是思格上市后需要長期面對(duì)的挑戰(zhàn)。