邁富時：GenAI OS打開了AI原生平臺重估空間

一、AI產業價值重心正從底層供給轉向場景落地

2026年以來，AI產業鏈的討論重點正在發生變化。市場關注點正從“誰擁有更多算力和更強模型”，逐步轉向“誰能將AI能力穩定轉化為企業可付費的業務結果”。截至2026年3月，中國日均詞元調用量已超過140萬億，較2025年底增長40%多，較2024年初增長1000多倍。這表明，AI產業已從以訓練和能力展示為主的階段，進一步進入以推理、調用和場景滲透為核心的新階段。

在這一過程中，底層算力和模型能力的重要性并未下降，但隨著供給擴張、開源加速和價格下探，底層資源正在呈現更強的標準化特征。相應地，AI應用層的價值，開始更多體現于其能否嵌入客戶流程并形成可衡量的經營結果。借用 邁富時（02556.HK） 最新業務更新中的提法，這類結果導向的價值兌現，可視為“場景Token”經濟的一種體現。更準確地說，企業客戶持續付費的核心，往往不在于調用了多少模型Token，而在于是否改善了獲客、轉化、運營和決策效率。

二、GenAIOS發布，強化了邁富時的平臺化能力

從4月15日發布的2026年第一季度業務更新看，邁富時AI應用業務收入同比增長約110.5%，精準營銷服務毛收入同比增長約0.9%。公告同時顯示，公司將繼續深化“模型+數據+平臺+場景”四層架構，加速推動向AI原生應用平臺演進。2026年第一季度，公司正式發布AI原生操作系統 GenAI OS、智能體中臺3.0、知識中臺，并推出經營分析大師。

從公告口徑看，公司當前產品矩陣已覆蓋企業級AIAgent應用集群與AI Agent開發管理平臺，形成從模型融合、算力調度、知識治理到智能體協同的全棧能力，并進一步覆蓋營銷、銷售、客服、研發等企業核心業務場景。以第三方視角看，GenAI OS的意義不只是單一產品上新，更在于它強化了公司作為企業級AI平臺的“組織中樞”屬性，也讓市場更容易理解其后續的產品擴展邏輯。

如果用更易理解的語言概括，邁富時希望建立的市場認知，正在逐步從傳統軟件標簽，轉向“企業智能體平臺”。而若從產業鏈價值轉化角度去理解，這家公司也可被視為一種面向企業場景的“全棧Token工廠”——這里的“Token工廠”并非指底層Token供給本身，而是指其通過模型、數據、平臺和場景的系統協同，將底層智能能力持續加工為企業可采購、可部署、可運營的業務結果。這個表述更適合作為觀察框架或傳播標簽，而不是未經限定的行業定論。

三、長期客戶積累與行業覆蓋，是其平臺化落地的重要基礎

從2025年年報看，邁富時截至2025年末累計服務企業客戶超過21萬家，覆蓋30個大行業、721個子行業。對企業級AI應用而言，這類長期積累的意義在于：模型能力之外，還需要對行業流程、業務語言和組織協同形成更具體的理解，才能支撐更高質量的場景化交付。

公司官網展示的產品體系，也已從早期的營銷、銷售場景，逐步擴展至經營分析、組織管理等更多領域。圍繞營銷云、銷售云、商業云、分析云、智能云和組織云等六朵云體系，該公司持續推動AI產品與行業場景結合。

從這個角度看，邁富時的差異化不只在于發布了多少個AI產品，而在于其正嘗試把行業覆蓋、客戶服務經驗、知識沉淀與平臺能力整合起來，形成面向不同業態、不同流程環節的專屬智能體與解決方案。若說“企業智能體”是其希望搶占的長期心智，那么支撐這一心智的底層基礎，仍然是跨行業場景理解與持續交付能力。

四、經營數據驗證AI原生平臺的布局成果

2025年，公司實現收入28.18億元，同比增長80.8%；其中AI應用業務收入14.866億元，同比增長76.5%，占總收入52.8%；精準營銷服務收入13.314億元，同比增長85.8%；經調整凈利潤1.515億元，同比增長91.3%。年報還顯示，AI應用業務經營性現金流為正向流入1.9億元。這意味著，公司AI業務并非停留在概念驗證階段，而已開始在收入規模、盈利改善和現金流層面體現。

客戶結構變化同樣值得關注。截至2025年末，KA客戶數量達到1609家，同比增長105.5%；SMB客戶數量達2.7萬家，同比增長3.0%；KA客戶ACV增長60.6%，SMB客戶ACV增長33.1%。年報將這一變化解釋為：客戶采購模式正從單一功能模塊，逐步轉向由AI智能體驅動的整體解決方案。若這一趨勢延續，公司收入增長的驅動力，可能進一步從傳統模塊銷售轉向更高價值的平臺和解決方案交付。

五、資本市場更應關注“平臺化能力”，而不只是單一標簽

如果從資本市場角度概括，邁富時當前更值得關注的，不是單一產品或單一排名，而是其是否正在形成更完整的企業級AI應用平臺能力。一方面，公告顯示公司正穩步推進從傳統訂閱制向按效果付費、按調用量計費的多元化模式轉型，GEO、全場景AI員工產品矩陣已率先落地“消耗+效果”的混合收費方式；另一方面，公司也在通過GenAI OS、智能體中臺和知識中臺的組合，強化平臺層的組織與交付能力。

在當前AI應用層競爭中，邁富時以“企業智能體”為定位，也就是AI業務模塊的“全棧Token工廠”。前者對應的是長期市場定位，后者對應的是更易被理解的商業模式表述。

從公開信息發現，該公司已連續7年位列AI SaaS影響力企業第一、連續6年位列智能營銷企業第一，并在2025年中國AI營銷智能體榜單中位居第一。此外，早在招股書援引弗若斯特沙利文數據顯示，邁富時2022年收入可被視為中國最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商。從這些資料與數據中，也不難推測邁富時在場景Token及AI應用層產品的行業領先地位，以及行業對于邁富時A的認可。

綜合來看，作為“全棧Token工廠”的邁富時，更適合被理解為一家正從營銷與銷售軟件服務商，向AI原生應用平臺推進的企業。其優勢更多體現在三點：

一是長期客戶積累和跨行業覆蓋帶來的場景理解；

二是圍繞GenAI OS、智能體中臺和知識中臺形成的平臺化能力；

三是收入結構、客戶結構和收費模式已出現一定的AI化升級跡象。

是否能夠進一步支撐更高估值，仍取決于兩個變量：其一，平臺能力能否在更多行業中復制；其二，結果導向的收費模式能否穩定擴大。但不可否認的是，在AI應用層板塊與“場景Token”領域被普遍看好的背景下，邁富時的案例與成果仍展現出了中長期的成長潛力，值得被市場進一步關注。

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