歷經兩度“換手”，億利達是否已走出困局？

近期的A股市場控制權變更事件頻發，億利達（002686.SZ）也是其中一員。

根據披露，億利達原控股股東浙江省浙商資產管理股份有限公司（以下簡稱“浙商資產”），擬通過協議轉讓的方式，將持有的約37.1101%的股份，轉讓給桐鄉市潤桐控股有限公司（以下簡稱“潤桐控股”）和浙江嘉興國有資本投資運營有限公司（以下簡稱“嘉興國投”）。本次權益變動后，潤桐控股將成為億利達控股股東，桐鄉市財政局將成為其實際控制人。

這場由省屬國資控股到縣域國資控股的轉變，令億利達成為“金融紓困退場、產業資本接棒”的國資優化典型案例，折射出地方國資在盤活上市公司資源、聚焦產業協同方面的新思路。

章啟忠的人生高光

1994年，億利達公司成立，以風機為主業發展多年，在2007年成為中國空調暖通風機行業最具競爭力品牌；2012年，公司在深交所成功上市。彼時億利達的背后還不是某某國資，而是一個叫章啟忠的人。

作為一個典型的浙商草根創業者，章啟忠也有著一段勵志故事。1986年，剛成年的章啟忠就進入黃巖縣新橋篩網廠工作，并用4年時間從銷售員做到了銷售科長，又從銷售科長做到了副廠長。就算以當下的眼光來看，其晉升速度都是少見的快，更何況彼時章啟忠還兼任黃巖市滬新化纖機械配件廠廠長，深耕機械制造。

隨后，中央空調普及風口到來，章啟忠與陳金飛（妻子）、章明法共出資58萬元，成立黃巖市中興工貿有限公司，也是億利達的前身。在章啟忠的帶領下，2002年公司便成為美國AMCA協會成員，建立了符合美國AMCA標準的風機綜合性能試驗室；2003年，被認定為浙江省名牌企業；2011年，天津億利達風機有限公司成立，億利達進入直流無刷EC電機領域，并獲得新型節能電機發明專利。

2012年上市之時，章啟忠、陳金飛夫婦為實控人，持股約23.44%，家族+一致行動人則合計持股超40%，牢牢掌控公司。上市后不久，公司又先后控股江蘇富麗華通用設備有限公司、青島海洋新材料科技有限公司、上海長天國際貿易有限公司、愛紳科技有限公司，業務管線不斷延伸。

億利達在章啟忠帶領下飛速擴張之時，業績也隨之增長。數據顯示，2012年公司營收還僅有5.61億元，到2017年便已超過13億元；2012年的凈利潤為0.74億元，到2017年便已超過1.4億元。這不僅是億利達巔峰，也是章啟忠重要人生高光階段。

三重打擊

人們常說，“一命，二運，三本事”，從另一方面來解釋就是當排在第一和第二的命、運不在了，人有本事也沒用。這個解釋放在章啟忠身上似乎也恰當，當億利達發展正好之時，公司迎來了三重打擊。

第一重，2012年上市幾年之后，中央空調風機增長放緩，毛利率不到20%，相關企業利潤增長乏力。同一時期，國內影視、綜藝、IP投資年化收益達30%至100%，遠超制造業。華誼、光線、唐德、慈文等公司股價暴漲，市值泡沫巨大。這或許令章啟忠的心態產生了動搖，認為制造業賺慢錢，傳媒來錢更快，想要從一個實業家變成一個資本玩家。

因此，通過高比例質押億利達股票獲取融資（質押率超80%），章啟忠將資金投向文化傳媒等陌生領域。據悉，核心項目包括電影、電視劇、網絡劇、IP、綜藝、明星、新媒體、影視基地、文化產業園、文創小鎮，總投資達10億元至15億元。

這一完全脫離主業，押注單一高風險賽道的做法，為億利達埋下了“雷”，令公司在第二重打擊之下毫無反擊之力。

2018年是中國“結構性去杠桿”的關鍵一年，核心是收緊金融、嚴控影子銀行、降低債務風險，從年初“強去杠桿”到年中“穩杠桿”，政策與市場劇烈波動。

具體來看，1月至3月政策收緊，央行加息、流動性趨緊；4月中央財經委首次提出“結構性去杠桿”，同時資管新規發布，打破剛兌、禁止通道、嚴控非標、統一監管；5月至6月社融暴跌、信托委托貸款大幅萎縮，民企融資全面收緊；7月政策轉向“穩杠桿”，開始紓困民企；9月至12 月紓困加碼。

這對于依賴高比例質押股票融資進行跨界投資的章啟忠來說，無疑是一個沉重的打擊。融資渠道的斷裂使其無法繼續為文化傳媒產業的投資提供資金支持，大量文化項目紛紛停滯或虧損，投入的資金業務難以收回，跨界以失敗告終。

接著，第三重接踵而至，國內宏觀經濟進入調整期，股市整體下行，億利達股價隨之下跌，質押危機徹底爆發，股權被強制平倉、無法償還貸款、章啟忠家族財富幾乎清零、控制權搖搖欲墜。彼時億利達資金鏈斷裂、經營陷入混亂、業績下跌嚴重。數據顯示，2018年公司凈利潤僅0.26億元，同比下跌81.69%；2019年由盈轉虧，虧損金額達4.45億元。

風險化解但經營預期未達

上文提到，2018年7月政策轉向“穩杠桿”，開始紓困民企，之后更加加碼國資、地方AMC（不良資產處置平臺）進場救急。億利達就是典型的“重傷員”。

2018年11月，章啟忠將15.23%股份+8%表決權轉讓給浙商資產，就此失去控制權，浙江省國資委成為實控人。據介紹，浙商資產是浙江省最大地方AMC，由浙江省國資委全資控股，后續多次增持至37.11%，累計投入超10 億元紓困，其承接了億利達債務風險、化解質押爆倉，打造高端裝備制造上市平臺。

從業務對比來看，章啟忠時代的億利達主營業務僅圍繞空調風機及配件展開，在行業飽和之后并沒有開辟其他相關的增長賽道。浙商資產接手后，公司主營業務由風機擴充到風機、新能源汽車車載充電機、汽車零部件壓鑄件等相關產品的生產、研發、銷售。

其中，空調、工程風機覆蓋美的、格力，切入算力機房溫控，成為華為等配套商；車載充電機進入五菱、吉利、蔚來供應鏈，營收占比提升至超20%。

客戶結構與訂單逐步優化，推進工藝提升與資產盤活，億利達業績逐步企穩。2020年，公司實現扭虧，凈利潤為0.25億元，同比增長105.65%。

但作為AMC，浙商資產核心目標是化解風險，非長期產業運營。且在入主7年間，億利達業績波動大、增長乏力，傳統業務承壓、新業務放量緩慢。數據顯示，2020年至2024年，公司雖已扭虧但凈利潤最高也僅有0.43億元，并未達到預期。

兩大產業方向深度契合

今年，億利達再度被“交棒”，實控人從浙商資產變成桐鄉市財政局。這種“省屬退、縣域進”的國資迭代屬于典型“國資內部整合”。

據悉，桐鄉是全國十強縣，在財政端壓力較小。產業上，億利達的兩大主業也完美匹配桐鄉正在全力打造的兩大產業集群。

其中，桐鄉是國家“東數西算”工程和《浙江省“十五五”數字經濟和數字基礎設施規劃》政策明確的長三角算力樞紐的建設節點之一。目前，桐鄉國資不僅全資控股了總投資22億的“烏鎮之光”超算中心，還正與聯通一起規劃共建智算中心，未來3年規劃將新增3000P+算力。依托桐鄉算力基地、智慧城市項目，或將優先采購億利達溫控、機電設備，賦能風機+ IDC溫控業務。

其次，《桐鄉市新能源產業規劃（2023—2030年）》將新能源汽車產業作為重要組成部分，明確提出打造千億級產業集群的目標。桐鄉是浙江新能源重鎮。桐鄉國資深度參股了哪吒汽車，桐鄉市與山子高科已于2026年3月簽約，共同打造汽車零部件產業園，并正在投建大規模的新能源零部件產業園。這也能夠支持億利達新能源汽車零部件（800V OBC）、AI液冷泵等高端產品研發，加速新業務放量。

更為重要的是，待合規鎖定期解除，且億利達主營業務徹底企穩后，桐鄉國資可能通過定向增發等操作，將體系內適合證券化的算力基建和新能源等關聯資產逐步注入，徹底打通“地方實業+資本平臺”的內循環。

至此，可以認為億利達控制權的變更不僅是一次單純的股權交割，更是國有資本優化布局與地方產業升級深度融合的典型案例。浙商資產的合規退出，標志著階段性金融紓困歷史使命的完成；而桐鄉國資的戰略入局，則開啟了以產業鏈協同驅動上市公司高質量發展的新篇章。

另一邊，億利達的章啟忠時代，已經徹底劃上了句號。