本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

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來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|實(shí)習(xí)生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年4月10日，蘇州天孚光通信股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天孚通信”，300394.SZ）正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為高盛、美銀證券及中金公司。其已于2015年登陸A股深交所創(chuàng)業(yè)板，此次赴港旨在構(gòu)建“A+H”雙重上市平臺(tái)。

招股書顯示，天孚通信以精密陶瓷、工程塑料、復(fù)合金屬、光學(xué)玻璃等底層材料技術(shù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了“無(wú)源器件+有源器件+集成共研”的完整產(chǎn)品矩陣。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2025年收入計(jì)，該公司不僅是全球最大的光器件整體解決方案提供商，更是全球首家實(shí)現(xiàn)800G及1.6T高速光引擎量產(chǎn)交付的供應(yīng)商，在高速光互連領(lǐng)域處于技術(shù)領(lǐng)先地位。截至2025年12月31日，該公司客戶涵蓋全球頭部光模塊廠商，并與全球頭部AI算力基礎(chǔ)設(shè)施廠商達(dá)成深度合作，是其CPO（共封裝光學(xué)）解決方案的核心合作伙伴。截至最后可行日期，該公司已獲得194項(xiàng)專利，研發(fā)人員占非生產(chǎn)人員的比例超過(guò)70%。

在AI算力投資爆發(fā)的背景下，天孚通信2023—2025年的收入從19.26億元大幅提高至51.15億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)63.0%。同期凈利潤(rùn)從7.36億元增長(zhǎng)至20.28億元。穩(wěn)定在53%左右的高毛利率和近40%的凈利率體現(xiàn)了其技術(shù)密集型企業(yè)的定價(jià)能力和成本控制能力。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流健康，2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額達(dá)18.68億元。報(bào)告期內(nèi)，該公司將資金持續(xù)投入研發(fā)，2023—2025年研發(fā)開支總額超6億元。有源光器件（特別是高速光引擎）是其增長(zhǎng)的核心引擎，收入占比在2025年達(dá)到58.1%，充分受益于AI數(shù)據(jù)中心對(duì)高速率、高帶寬產(chǎn)品的迫切需求。

招股書披露，天孚通信從單一陶瓷套管產(chǎn)品起步，通過(guò)自研和戰(zhàn)略并購(gòu)，逐步向上游核心材料、工藝和下游高集成度解決方案延伸，構(gòu)建起產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力。例如，其FAU光纖陣列關(guān)鍵零件的自供率高達(dá)約99%。這種深度整合不僅可保障供應(yīng)鏈安全、降低成本，更使其能夠快速響應(yīng)客戶定制化需求，提供一站式解決方案。該公司建立了中國(guó)蘇州、中國(guó)深圳、日本三大研發(fā)中心與生產(chǎn)基地，形成了通用技術(shù)平臺(tái)，能夠?qū)⒌讓蛹夹g(shù)復(fù)用于不同產(chǎn)品和迭代周期。該公司采用直銷模式，產(chǎn)品銷往全球約30個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年海外市場(chǎng)收入占比達(dá)75.1%。

作為一家業(yè)務(wù)高度國(guó)際化且客戶集中度極高的科技制造企業(yè)，天孚通信面臨著多重機(jī)遇與挑戰(zhàn)。例如，其業(yè)績(jī)與全球AI資本開支周期及少數(shù)頭部客戶的采購(gòu)需求高度綁定，2025年前五大客戶收入占比為90.6%，存在客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)技術(shù)迭代迅速，需持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)以保持領(lǐng)先，并面臨激烈的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)。

在AI算力建設(shè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，全球數(shù)通光互連市場(chǎng)前景廣闊。天孚通信此次赴港IPO，旨在利用國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)一步鞏固其技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大產(chǎn)能以把握市場(chǎng)機(jī)遇，并通過(guò)戰(zhàn)略性投資完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

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