央行3月份金融數據顯示金融市場交易活躍

文 | 金融傳媒劉析明 版權圖片 | 微攝

4月20日，中國人民銀行發布2026年3月金融市場運行情況。數據顯示，當月貨幣市場、債券市場、衍生品市場、票據市場等多個領域交易活躍度顯著提升，回購、同業拆借等短期資金融通規模大幅增長，企業債券凈融資同比由負轉正，境外機構持續增持人民幣債券。盡管股票市場和黃金市場出現階段性調整，但整體金融市場流動性充裕、交易意愿旺盛，反映出市場參與主體對宏觀政策環境的積極回應。

貨幣市場：回購與拆借交易量大幅增長，利率中樞低位運行

2026年3月，銀行間市場資金面整體寬松，交易活躍度顯著提升。同業拆借日均成交4507.7億元，同比增加54.6%；銀行間市場債券回購日均成交8.2萬億元，同比增加38.6%。月末，同業拆借未到期余額0.8萬億元，債券回購未到期余額11.2萬億元。

從利率看，短期資金利率保持低位。銀行業存款類金融機構間利率債隔夜質押式回購（DR001）月加權平均利率為1.31%，環比下降2個基點；DR007月加權平均利率為1.44%，環比下降5個基點。銀行間市場隔夜質押式回購（R001）月加權平均利率為1.39%，環比下降2個基點。值得注意的是，DR001與央行公開市場7天期逆回購操作利率（目前為1.40%）的利差日均值為-9個基點，表明隔夜資金價格已明顯低于政策利率；R001與DR001的利差日均值為7個基點，非銀機構與存款類機構的融資成本差距維持在較窄水平，顯示流動性分層壓力較小。

債券市場：政府債與企業債凈融資分化，現券換手率大幅提升

2026年3月，債券市場一級發行呈現結構性分化。政府債券凈融資11657.8億元，同比減少3208.2億元；企業債券凈融資3909.7億元，同比增加4814.2億元（去年同期為-904.5億元），企業債券融資環境明顯改善。月末債券市場托管余額達200.0萬億元。

二級市場交易更為活躍。現券市場成交額43.6萬億元，同比增加8.8%；銀行間債券市場現券換手率為21.9%，環比大幅上升10.2個百分點，顯示市場交投熱情顯著升溫。10年期國債活躍券買賣價差為0.35個基點，流動性保持良好。

收益率方面，3月末10年期國債收益率為1.82%，10年期與1年期國債收益率利差為60個基點，環比走闊14個基點，收益率曲線趨于陡峭化。3年期AAA級中期票據與3年期國債的利差為45個基點，環比走闊1個基點，信用利差略有擴大。

境外機構參與度穩步提升。3月末，境外機構在中國債券市場的托管余額為3.2萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為1.6%。2026年1-3月，熊貓債券累計發行842.4億元，新增10家境外機構進入銀行間債券市場。

衍生品與票據市場：利率衍生品交易暴增，票據融資平穩增長

人民幣衍生品市場交易異常活躍。2026年3月，銀行間市場人民幣衍生品市場成交額8.5萬億元，同比增加89.7%，增幅接近九成。1年期FR007互換利率收盤價均值為1.49%，環比上升1個基點。

國債期貨市場則出現量減價平的特征。3月國債期貨市場成交額7.1萬億元，同比減少13.4%；月末持倉量75.8萬手，同比增加28.2%，顯示市場參與者在持倉上更加積極，但交易頻率有所下降。10年國債期貨主力合約收盤價108.4元，環比基本持平。

票據市場保持平穩增長。3月商業匯票承兌發生額3.5萬億元，貼現發生額2.7萬億元。月末商業匯票承兌余額20.7萬億元，同比增加6.3%；貼現余額15.7萬億元，同比增加7.6%。

黃金與外匯市場：金價高位回調，人民幣匯率指數走強

黃金價格在經歷前期上漲后出現明顯回調。3月末，上海黃金交易所Au（T+D）合約收于每克1015.7元，環比下跌11.1%。當月上海黃金交易所黃金成交5675.4噸，同比減少6.3%；上海期貨交易所黃金成交1.9萬噸，同比增加8.8%，表明部分投資者轉向期貨市場進行風險管理。

外匯市場方面，3月末銀行間外匯市場人民幣對美元匯率收盤價為6.9081，較上月末貶值0.76%。但中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數為100.87，較上月末升值2.32%，表明人民幣對一籃子貨幣總體走強，對美元貶值更多反映了美元指數的階段性反彈。

股票市場：指數回調但成交維持高位

3月末，上證指數收于3891.9點，環比下跌6.5%；深證成指收于13478.1點，環比下跌7.0%。盡管主要指數出現調整，但市場交投依然活躍，兩市日均成交額23141.2億元，環比增加0.9%，維持在2.3萬億元以上的較高水平。

持有人結構：集中度較高，前50名投資者持債過半

從銀行間債券市場持有人結構看，3月末法人機構成員共3878家，全部為金融機構。從持債規模看，公司信用類債券前50名投資者持債占比53.9%，主要集中在公募基金（資管）、國有大型商業銀行（自營）、信托公司（資管）等；前200名投資者持債占比85.0%。從交易規模看，前50名投資者交易占比59.9%，主要集中在證券公司（自營）、基金公司（資管）、股份制商業銀行（自營）；前200名投資者交易占比為90.7%。這一結構表明，債券市場的流動性和定價權高度集中于頭部機構。

中國金融網董事長何世紅指出，2026年3月金融市場運行數據呈現出一個核心特征：交易活躍度顯著提升，市場深度和流動性持續改善。貨幣市場回購與拆借日均成交同比增幅分別達38.6%和54.6%，現券換手率環比提高10.2個百分點，人民幣衍生品成交同比暴漲89.7%——這些指標共同指向一個結論：市場參與者的交易意愿強烈，資金融通和風險管理的需求旺盛。

從宏觀背景看，3月份貨幣市場利率低位運行（DR007月均1.44%），且隔夜資金價格已低于逆回購利率9個基點，反映出央行維持流動性合理充裕的政策意圖得到了市場的充分消化。企業債券凈融資同比大增4814.2億元，由負轉正，表明信用環境正在改善，企業通過債券市場融資的渠道更加暢通。

值得關注的是，盡管股票市場和黃金市場出現階段性調整，但兩市日均成交額仍保持在2.3萬億元以上，黃金期貨成交同比增加8.8%，顯示市場并未因價格下跌而陷入低迷，反而在波動中保持著較高的參與度。境外機構托管余額3.2萬億元、熊貓債發行842.4億元、新增10家境外機構入市，說明人民幣債券資產的國際吸引力仍在增強。

需要警惕的是債券市場持有人集中度偏高的問題——前50名投資者持有超過一半的公司信用類債券，交易占比也接近六成。這種高度集中的結構可能帶來流動性風險和定價扭曲，一旦頭部機構行為趨同，市場波動可能被放大。此外，10年期國債收益率1.82%已處于歷史低位，收益率曲線陡峭化（10-1年利差60bp）反映出市場對長期經濟預期的微妙變化。

總體來看，3月份金融數據勾勒出一幅“流動性充裕、交易活躍、結構分化”的市場圖景。未來需關注貨幣政策邊際變化對資金利率的影響，以及企業債券融資回暖的可持續性。對于投資者而言，在交易活躍的市場中，更應注重風險管理和資產配置的均衡性。