美國3月零售銷售環比上漲1.7%，創逾一年最大漲幅，油價飆升主導整體增長

美國3月零售銷售數據強勁超出預期，錄得逾一年來最大單月漲幅，顯示出消費支出的短期韌性，但經濟學家警告這一勢頭能否持續仍存疑問。

據美國商務部周二公布的數據，3月零售總銷售額環比增長1.7%，超過市場預期的1.4%，并高于經修訂后2月份0.7%的漲幅。伊朗戰爭推動燃油價格升至2022年以來最高水平，帶動汽油站消費當月激增15.5%，成為整體數據的主要拉動力。

剔除汽車和汽油后，銷售額環比上漲0.6%，同樣超出預期的0.3%。

追蹤GDP核心消費貢獻的"控制組"銷售額增長0.7%，創去年8月以來最高，顯示漲勢較為廣泛，而非僅由油價主導。

上述超預期表現令市場對美國消費韌性的擔憂有所緩解。美銀分析師將這一強勁勢頭歸因于“大漂亮”法案相關退稅的持續注入，以及伊朗戰爭引發的股市跌幅相對有限，尚未對高收入群體消費形成實質性的財富效應沖擊。

不過，經濟學家警示，當前支撐消費的因素或難以持續：報稅季臨近尾聲，退稅紅利將逐步消退；燃油成本依然高企；招聘增速亦趨于平緩。美國經濟分析局定于4月30日公布一季度GDP初步估算。

油價主導增長，各類別幾乎全線走強

3月零售額增長主要由加油站消費拉動。伊朗戰爭將燃油價格推至2022年以來最高水平，帶動加油站消費環比暴漲15.5%。剔除汽油后，銷售額環比增長0.6%；剔除汽車與汽油后，漲幅同樣達到0.6%，均大幅超出市場預期。

在報告涵蓋的13個類別中，幾乎全線錄得正增長，涵蓋家具、電子產品及綜合商品等領域。汽車銷售額環比上漲0.5%，但汽車批發商出現明顯下滑。報告中唯一納入服務業的類別——餐廳和酒吧——收入環比小幅增長0.1%。

高頻卡片消費數據近期呈現分化。據彭博，PNC Financial Services Group及美銀研究院的報告均顯示旅游和電子等可自由支配類別消費走強，而Visa消費動能指數則顯示，剔除汽油后，可自由支配、非可自由支配及餐飲類消費出現整體下滑。

退稅效應與股市回穩共同托底消費

美銀分析師認為，兩大因素支撐了3月消費的超預期表現。

其一為“大漂亮”法案退稅效應。自本年度報稅季開始以來，該法案已向消費者釋放約450億美元的財政刺激，盡管低于此前預期，仍對支出形成有效支撐。該行數據顯示，2026年迄今退稅增速在高收入家庭中明顯高于低收入家庭，與稅改惠及納稅義務較重群體的預期相符。

其二為美國股市跌幅相對可控。伊朗戰爭引發的股市從1月底至3月高點到低點跌幅不足10%。美銀認為，股市需持續下跌逾20%，才會經由財富效應對高收入群體支出產生實質性沖擊。目前，該行數據未見高收入家庭削減支出的明顯跡象。

K型消費分化持續，就業數據同步走強

盡管油價上漲，美銀數據顯示，剔除汽油后的整體卡片消費仍維持在健康水平。然而，油價沖擊在不同收入層級間并不均衡——能源支出在低收入家庭總消費中占比更高，低收入群體的汽油支出同比增速略高于高收入群體，K型消費分化格局進一步強化。

就業市場方面，ADP每周就業變化指數顯示，過去四周每周平均新增就業54750個，即便是在伊朗戰爭期間亦保持強勁，表明低迷的消費者信心尚未實質性拖累雇主用工意愿，為消費可持續性提供了額外支撐。

市場反應

數據公布后，美元指數短線小幅拉升，現報98.25。美股期貨短線波動不大，納斯達克100指數期貨維持約0.4%的漲幅。

美國10年期國債收益率短線拉升，現報4.273%。現貨黃金短線小幅走低，現報4777.09美元/盎司。