電解液添加劑龍頭華盛鋰電沖刺港股，前五大客戶貢獻近80%收入，2025年毛利由負轉正|港E聲

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作者|實習生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年4月15日，江蘇華盛鋰電材料股份有限公司（以下簡稱“華盛鋰電”，688353.SH）向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為華泰金融控股（香港）。其A股已于2022年登陸上交所科創板，此次赴港旨在構建“A+H”雙融資平臺。

招股書顯示，華盛鋰電成立于1997年，自2003年起啟動對VC（碳酸亞乙烯酯，是鋰電池電解液中的添加劑）的研發，并于2005年實現VC的產業化，成為該領域在中國的開拓者。根據灼識咨詢報告，以2025年銷量計，該公司是全球最大的鋰電池電解液添加劑供應商，其VC產品的純度水平已達到行業領先的99.9999%（6N級別）。該公司的技術曾獲得“國家技術發明獎二等獎”等國家級獎項，并牽頭起草了VC產品的國家標準和FEC產品的行業標準，奠定了其技術標桿地位。

財務表現方面，華盛鋰電業績呈現典型的強周期性特征，與下游儲能（ESS）、新能源汽車（NEV）等行業景氣度高度相關。2023—2025年，該公司收入分別為5.25億元、5.05億元、8.69億元；同期毛利出現巨大波動，三年毛利分別為0.35億元、-1.16億元、0.84億元。2025年毛利由負轉正，這主要得益于行業過剩產能逐步出清、下游需求強勁復蘇帶來的產品平均售價回升。VC是該公司業績的壓艙石，2025年其銷量達到12486.9噸，同比增長54.8%。該公司經營活動現金流持續凈流出，2023—2025年累計凈流出5.03億元，主要由于業務擴張導致營運資金占用增加。

在技術層面，華盛鋰電不僅實現了VC、FEC等主流添加劑的高純度、大規模穩定生產，還在鹵素交換法合成FEC等路線上擁有自主知識產權，避免使用危險氟氣，工藝更安全環保。該公司是國家博士后科研工作站、省級企業技術中心等研發平臺的依托單位，截至2025年末，擁有138項專利，包括87項發明專利。在規模層面，該公司已建立了覆蓋江蘇、湖北、浙江的多個生產基地，VC與FEC合計年產能達2.05萬噸，規模效應顯著。

華盛鋰電業績與全球鋰電行業資本開支周期緊密相連，產品價格（尤其是VC和FEC）在過去幾年經歷了劇烈的波動。2021—2022年因供需失衡價格暴漲，隨后在2023—2024年因產能過剩而暴跌，直至2025年下半年才開始復蘇。這直接導致了該公司2024年出現大幅毛損，年內虧損達1.89億元。該公司客戶高度集中于全球電解液及電池制造商，2025年前五大客戶貢獻了近80%的收入，這既是與行業巨頭深度綁定的體現，也帶來了客戶集中度風險。在上游，該公司采購的碳酸乙烯酯（EC）等關鍵原材料價格亦存在波動，對成本控制構成挑戰。

作為一家處于強周期性行業、且產品與客戶結構相對集中的材料企業，華盛鋰電面臨多重機遇與挑戰。其業績對鋰電池下游需求的波動極為敏感。行業技術迭代、新添加劑路線的出現可能影響現有產品需求。該公司還面臨激烈的市場競爭、原材料價格波動、環境保護與安全生產等風險。

華盛鋰電此次赴港IPO，旨在利用國際資本市場進一步擴大產能、加速新產品（如硅碳負極材料、固態電池材料）的產業化，并通過并購完善產業鏈布局。

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