2026 年第一季度，昂立教育披露了一份整體向好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

報(bào)告期內(nèi)，2026 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.34 億元，同比增長 8.15%；歸母凈利潤 2460 萬元，同比增長 84.71%；利潤總額同比增長 133.83%。在收入端仍處于溫和增長的背景下，利潤端明顯加速。

但結(jié)合同期披露的 2025 年年報(bào)來看，公司全年歸母凈利潤 8657 萬元，而扣非凈利潤僅 421 萬元，盈利仍主要依賴資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益，核心經(jīng)營能力仍偏弱。

因此，這一季報(bào)真正需要回答的問題是：利潤的改善，究竟是資產(chǎn)出清后的短期修復(fù)，還是經(jīng)營效率開始真正釋放的信號？

先看一季度利潤表的核心表現(xiàn)。2026 年一季度，昂立教育實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.34 億元，同比增長 8.15%；歸母凈利潤 2460 萬元，同比增長 84.71%；利潤總額同比增長 133.83%；扣非歸母凈利潤 1941 萬元，同比增長 73.83%；基本每股收益 0.0886 元，同比增長 84.58%。

從整體結(jié)構(gòu)來看，最顯著的特征是利潤增速明顯快于收入增速。在營收僅維持個(gè)位數(shù)增長的背景下，利潤端出現(xiàn)了接近「翻倍級」的提升，形成較為明顯的經(jīng)營杠桿效應(yīng)。這種「增收更增利」的表現(xiàn)，在教培行業(yè)并不常見，過去行業(yè)修復(fù)更多依賴費(fèi)用收縮或減虧，而非利潤端的同步擴(kuò)張。

進(jìn)一步拆解利潤來源可以發(fā)現(xiàn)，本季度非經(jīng)常性損益合計(jì)約 519 萬元，其中主要包括政府補(bǔ)助約 459 萬元及非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益約 270 萬元。以歸母凈利潤 2460 萬元計(jì)算，非經(jīng)常性損益占比約 21%，意味著絕大部分利潤仍來自經(jīng)常性經(jīng)營活動(dòng)，利潤增長并非由一次性因素主導(dǎo)。

如果將時(shí)間維度拉長，這一改善更為直觀。2025 年全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 8657 萬元，而 2026 年一季度單季已貢獻(xiàn) 2460 萬元，占比約 28%。更關(guān)鍵的是扣非歸母凈利潤達(dá)到 1941 萬元，已接近 2025 年全年 421 萬元的近五倍水平。雖然單季度數(shù)據(jù)仍需謹(jǐn)慎外推，但從變化斜率來看，核心經(jīng)營層面的修復(fù)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

利潤之外，從現(xiàn)金流和資金端來看，一季度的變化更為直觀。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-7987 萬元，較上年同期的-8360 萬元略有收窄，但整體仍處于凈流出狀態(tài)。從業(yè)務(wù)節(jié)奏來看，一季度通常處于教培行業(yè)的消課階段，收款相對偏弱，因此現(xiàn)金流為負(fù)具有一定季節(jié)性特征，但持續(xù)凈流出仍顯示資金回流壓力尚未明顯緩解。

相比現(xiàn)金流，更值得關(guān)注的是資金規(guī)模的變化。期末貨幣資金為 3.17 億元，較年初的 6.00 億元減少 2.83 億元，接近腰斬。

與之對應(yīng)，合同負(fù)債（主要為預(yù)收學(xué)費(fèi)）由 5.94 億元降至 4.91 億元，減少約 1.03 億元，這部分變化主要來自課程交付后的正常確認(rèn)。

但從幅度來看，貨幣資金的下降明顯大于合同負(fù)債的消化規(guī)模，說明資金減少并不完全由業(yè)務(wù)周期驅(qū)動(dòng)，還疊加了額外支出因素，包括一季度完成的旅行社股權(quán)收購支出，以及日常經(jīng)營中的租金、薪酬等剛性成本。

進(jìn)一步看資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，流動(dòng)資產(chǎn)由 7.40 億元降至 6.32 億元，流動(dòng)負(fù)債由 10.02 億元降至 8.75 億元，整體呈同步收縮態(tài)勢。流動(dòng)比率小幅波動(dòng)至約 0.72 水平，短期償債結(jié)構(gòu)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改善，流動(dòng)負(fù)債仍高于流動(dòng)資產(chǎn)。

相比之下，權(quán)益端有所改善。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益由 2.22 億元增至 2.55 億元，同比增長 14.66%，主要由本期利潤積累帶動(dòng)，顯示盈利正在逐步沉淀至凈資產(chǎn)端。

2026 年 1 月，公司完成上海樂游收購交接工作及工商變更登記，上海樂游被納入公司合并報(bào)表范圍。商譽(yù)因并購交易由 5200 萬元上升至 9943 萬元，主要就是來自收購上海樂游譽(yù)途國際旅行社形成的新增商譽(yù)；使用權(quán)資產(chǎn)與租賃負(fù)債基本穩(wěn)定，反映線下經(jīng)營規(guī)模未發(fā)生明顯變化；應(yīng)付職工薪酬下降約 35%，為后續(xù)費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析提供了線索。

整體來看，一季度資金端呈現(xiàn)出一定分化：利潤改善較為明顯，但現(xiàn)金流與資金規(guī)模仍處于消耗與調(diào)整階段。

2025 年的全年表現(xiàn)，是理解一季報(bào)變化的基礎(chǔ)。

2025 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 13.73 億元，同比增長 11.63%；歸母凈利潤 8657 萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧。但扣非歸母凈利潤僅 421 萬元，在較大營收規(guī)模下，經(jīng)常性業(yè)務(wù)的盈利能力仍然較弱。

利潤來源結(jié)構(gòu)上，非經(jīng)常性項(xiàng)目占比較高。2025 年非經(jīng)常性損益合計(jì) 8236 萬元，其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益為 6924 萬元，主要來自北松路 488 號不動(dòng)產(chǎn)出售以及英國肯辛頓公學(xué)股權(quán)退出。

也就是說，當(dāng)年利潤增長與資產(chǎn)處置之間存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)，經(jīng)營性利潤貢獻(xiàn)相對有限。

費(fèi)用端同樣體現(xiàn)這一結(jié)構(gòu)。2025 年銷售費(fèi)用 2.73 億元，與上年基本持平；管理費(fèi)用 3.22 億元，同比增長 15.77%；財(cái)務(wù)費(fèi)用 2388 萬元，同比增長 14.80%，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)約 6.19 億元，占營收比重超過 45%。

研發(fā)費(fèi)用為 93 萬元，同比下降 93.07%，絕對規(guī)模較小。

從利潤積累來看，母公司累計(jì)未分配利潤為-3.32 億元，仍處于歷史虧損消化階段，公司全年未進(jìn)行利潤分配。

在這一基礎(chǔ)上，再看 2026 年一季報(bào)：2025 年全年扣非歸母凈利潤為 421 萬元，而 2026 年一季度為 1941 萬元，單季已超過全年水平數(shù)倍。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，昂立教育在 2025 年完成了一輪明確的「加減法」。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，青少兒素質(zhì)教育收入 7.38 億元，同比增長 23.52%，為增速最快的板塊，占總營收比重超過一半；高中業(yè)務(wù)收入 4.24 億元，同比增長 9.09%，保持相對穩(wěn)定；職業(yè)及成人教育收入 7493 萬元，同比下降 22.80%；國際與基礎(chǔ)教育收入 1.20 億元，同比下降 11.92%。整體來看，增長主要集中在素質(zhì)教育與高中業(yè)務(wù)，而職業(yè)教育與國際教育則處于收縮狀態(tài)。

從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，公司收入高度集中于上海。2025 年上海地區(qū)收入 13.16 億元，占絕對主體；上海以外地區(qū)收入 5664 萬元，同比下降 20.21%。這表明公司當(dāng)前業(yè)務(wù)仍以本地市場為核心，全國化擴(kuò)張尚未形成穩(wěn)定規(guī)模。

在業(yè)務(wù)調(diào)整方面，海外教育資產(chǎn)出現(xiàn)明顯收縮。年報(bào)披露，英國肯辛頓公學(xué)因運(yùn)營成本持續(xù)上升及經(jīng)營壓力加大，公司已推進(jìn)退出流程。該項(xiàng)目此前已形成較大虧損，此次退出意味著海外教育布局進(jìn)一步收縮。

與此同時(shí)，公司在新業(yè)務(wù)方向上進(jìn)行了延伸。2025 年以 3800 萬元收購上海樂游譽(yù)途國際旅行社 100%股權(quán)，并于 2026 年 1 月完成交割并納入合并報(bào)表。該收購與其正在推進(jìn)的「銀發(fā)經(jīng)濟(jì)」業(yè)務(wù)相關(guān)，年報(bào)中提及「快樂公社」品牌，業(yè)務(wù)方向?yàn)椤附逃?文旅+康養(yǎng)」的融合服務(wù)，旅行社牌照用于補(bǔ)充其文旅環(huán)節(jié)能力。

從行業(yè)趨勢來看，素質(zhì)教育與非學(xué)科培訓(xùn)仍是頭部教培公司的主要調(diào)整方向，而銀發(fā)經(jīng)濟(jì)則屬于相對延伸的新探索路徑，目前仍處于業(yè)務(wù)早期階段，對整體收入與利潤貢獻(xiàn)有限。

進(jìn)一步看利潤改善的來源，年報(bào)與一季報(bào)中可以觀察到一些共同線索。

在組織層面，公司推進(jìn)組織架構(gòu)扁平化改革，設(shè)立 K12 事業(yè)群并優(yōu)化垂直職能體系，同時(shí)強(qiáng)化績效考核與人效管理。一季報(bào)中應(yīng)付職工薪酬由 1.08 億元降至 7076 萬元，下降約 35%。考慮季節(jié)性因素后，這一變化仍與費(fèi)用端優(yōu)化存在一定關(guān)聯(lián)。

在數(shù)字化方面，公司推動(dòng) AI 在教學(xué)、教研及運(yùn)營環(huán)節(jié)的應(yīng)用，包括智能批改、學(xué)習(xí)診斷及數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，并逐步覆蓋收款、對賬及開票等流程。開發(fā)支出由 801 萬元增至 1124 萬元，整體仍處于小規(guī)模投入階段。

綜合來看，公司當(dāng)前的調(diào)整路徑主要體現(xiàn)在兩方面：業(yè)務(wù)端聚焦素質(zhì)教育與高中業(yè)務(wù)，同時(shí)收縮國際及職業(yè)教育；運(yùn)營端通過組織優(yōu)化與數(shù)字化工具提升效率。

昂立教育 2025 年年度報(bào)告中提到，報(bào)告期內(nèi)，我國教育培訓(xùn)行業(yè)呈現(xiàn)「分化與融合」的特征。在「雙減政策」持續(xù)深化及監(jiān)管常態(tài)化的背景下，行業(yè)整體邁向更加規(guī)范有序的發(fā)展階段， 教培行業(yè)加速進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。人工智能技術(shù)的廣泛應(yīng)用正驅(qū)動(dòng)教學(xué)模式深度變革，素質(zhì)教育與個(gè)性化學(xué)習(xí)需求持續(xù)釋放，市場關(guān)注度穩(wěn)步 上升。與此同時(shí)，人口老齡化趨勢催生了以銀發(fā)人群為目標(biāo)的新興教育賽道，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)潛力逐漸顯現(xiàn)。總體而言，教培行業(yè)正從以往的增量擴(kuò)張邏輯轉(zhuǎn) 向存量提質(zhì)競爭，「剩者為王、質(zhì)量立本」成為新周期的核心敘事。

從 2025 年依靠資產(chǎn)處置實(shí)現(xiàn)扭虧，到 2026 年一季度扣非利潤明顯提升，昂立教育的財(cái)務(wù)表現(xiàn)正在經(jīng)歷一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程：利潤來源由非經(jīng)常性項(xiàng)目逐步向經(jīng)營性貢獻(xiàn)過渡。

但與此同時(shí)，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、資金規(guī)模收縮，以及部分業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整與投入階段，也說明這種改善仍更多停留在利潤表層面，還未完全傳導(dǎo)至整體財(cái)務(wù)質(zhì)量的穩(wěn)定改善。

正如年報(bào)所概括的，「2025 年是公司深化戰(zhàn)略調(diào)整轉(zhuǎn)型、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的開局之年」。放在 2026 年視角下，這一調(diào)整仍在延續(xù)之中。

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