“老百姓”拿什么才對得起老百姓？

文丨英英 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1200字）

【正經社“醫藥新動力”觀察之27】

當“老百姓”三個字與大藥房綁定，本應是“為民尋藥、守護健康”的承諾。但，老百姓大藥房給出的負面信號卻異常沉重：

扣非凈利潤同比下跌超30%，醫保違規騙保丑聞接連曝光。

這家國內頭部連鎖藥房，正站在業績與口碑的雙重懸崖邊緣，留給市場一個并不輕松的追問：

“老百姓”，到底拿什么對得起“老百姓”？

2025年，老百姓實現營收222.37億元，同比下滑0.54%；歸母凈利潤3.82億元，同比下滑26.44%；扣非歸母凈利潤，更是同比大跌30.15%，僅為3.47億元。

這已是其連續第二年陷入營收與凈利雙雙下滑的困境。相較2023年的9.3億元的凈利潤、8.4億元的扣非凈利潤，兩年時間，雙雙“腰斬”。

對此，老百姓將主要原因歸結為商譽減值與土地減值損失，稱剔除這兩項影響后，歸母凈利潤同比僅下降1.0%，試圖傳遞“經營質量逐季提升”的信號：2025年一季度歸母凈利潤同比下降22%，二季度降幅收窄至18.9%，三季度轉正增長2.6%，四季度剔除減值后扭虧為盈。

不過，這種“剔除式”解讀，難以掩蓋核心經營的疲軟：作為一家擁有近1.5萬家門店、覆蓋18個省級市場的龍頭企業，2025年新增門店875家，其中加盟門店占比超90%，規模擴張的背后，是持續高企的銷售費用——2025年銷售費用達46.99億元，費用率仍維持在21.13%的高位，近六年始終穩定在20%左右，規模與效益的失衡，已然凸顯。

正經社分析師注意到，比業績滑坡更傷根基的，是接連引爆的醫保違規。

近日，湖南省醫保局通報顯示，老百姓大藥房、養天和等旗下涉事的10家門店存在串換藥品、代刷卡結算、偽造處方等違規行為，將化妝品、保健食品串換為“藥品”結算，甚至形成固定操作模式，查實涉及醫保職工個人賬戶資金3267.14元。

這并非個例，2025年，老百姓大藥房全國有多地門店因醫保違規被處罰，武漢、天津、山西等地門店均出現誘導冒名購藥、賬實不符、違規刷卡等問題。

其中，武漢一家門店涉及違規費用超3.7萬元，被直接解除醫保服務協議；湖南婁底6家門店，因將保健品串換為醫保藥品、協助冒名購藥等行為，被責令退回騙保基金、處以罰款，并解除醫保服務協議。

面對質疑，老百姓回應稱，已全面開展自查自糾、閉環整改，但頻頻曝光的違規案例，讓這份承諾顯得頗為蒼白。

公開資料顯示，老百姓曾是國內醫藥零售行業的標桿，2017年至2023年，營收年均增長率保持在10%以上，歸母凈利潤也持續正增長，如今卻從“成長白馬”淪為“問題企業”，背后是擴張速度與合規管理的嚴重脫節，是短期利益與長期發展的失衡。

值得注意的是，2026年一季度，老百姓大藥房業績出現回暖跡象，營收同比增長0.85%，歸母凈利潤同比增長5.27%，扣非歸母凈利潤同比增長6.98%。

然而，短期的業績回暖，難以掩蓋長期積累的合規隱患與信任危機，近1.5萬家門店的龐大網絡，若不能筑牢合規防線，任何擴張都可能成為風險的“放大器”；而失去了老百姓的信任，再亮眼的短期數據，也難以支撐企業的長期發展。

當監管部門頻頻出手查實門店涉嫌騙保，當消費者和投資者感到“被辜負”，那句掛在官網的“一切為了老百姓”，究竟還能剩下多少分量？【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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