黃金珠寶行業調整年：從渠道變革到文化品牌的價值重估

文/每日財報 仲宇

2025年，國內黃金珠寶行業的基本面迎來重塑。

一方面，黃金價格高位運行抑制消費性需求，黃金首飾消費量為363.8噸，同比下降31.61%；而“低利率 + 資產荒”的宏觀環境則推動著投資性需求，金幣金條消費量同比增長35.14%至504.2噸，首次超過消費性需求。

另一方面，稅收新規將投資金與首飾金進行分檔征稅，不僅推高首飾成本與零售價，還加劇了“消費冷投資熱”的結構分化。

需求端的劇變直接對供給端造成沖擊，黃金珠寶行業進入快速洗牌階段，企業承擔著周期波動和政策調整雙重壓力——在此背景下，即使是行業龍頭，中國黃金（600916.SH）也無可避免地受到干擾。

01，金價高企，利潤承壓

2025年，金價高企抑制消費性需求，終端銷量整體呈現收縮，黃金珠寶行業呈現“量減價增”的特征，渠道端因激烈的價格競爭而利潤受到侵蝕，加劇了供給端的波動與洗牌。

作為行業龍頭，中國黃金（600916.SH）在營收端保持強勢增長。2025年，公司實現營業收入689.22億元，同比增長15.48%，增速高于行業均值（限額以上單位金銀珠寶類零售類同比增速為12.8%）。得益于渠道變革，在直營、銀行、電商渠道的推動下，2026年一季度延續著增長態勢，實現營業收入153.45億元，同比大幅增長39.46%，增速遠高于2025年全年。

眾所周知，2025年至今，受到地緣政治影響，避險情緒持續升溫，國際金價整體呈現上行趨勢，對黃金珠寶行業的盈利能力帶來顯著的壓縮。整體上看，受益于營收端的增量，中國黃金（600916.SH）的表現相對具有韌性，在金價漲幅超60%的背景下，2025年毛利率錄得3.28%，同比僅下滑1.05個百分點。

外部影響無法避免，但中國黃金（600916.SH）積極實現運營上的降本增效，2025年“三費”支出同比增長3.27%，大幅低于營收增速，“三費率”同比下降0.12個百分點至1.04%。

開源節流之下，中國黃金（600916.SH）在2025年錄得歸母凈利潤2.75億元，同比下降66.34%；但是細看財報可以發現，因為公司從事黃金租賃業務，在金價快速上漲階段與存貨的計價方式存在時間差，由此形成10.49億元的“公允價值變動損失”，較2024年增加了3.2億元，這才是導致公司2025年凈利潤同比大幅下滑的主要因素。

隨著暫時性因素的消除，中國黃金（600916.SH）在2026年一季度迎來回暖，當季實現歸母凈利潤1.64億元，同比增長21.69%。

盡管行業性因素導致業績承壓，但中國黃金（600916.SH）仍積極回報投資者，擬派發現金紅利達2.49億元，占2025年普通股股東凈利潤比重90.27%。

02，堅守核心，積極求變

周期波動疊加政策調整對中國黃金（600916.SH）業績的影響，市場大概早已“心里有數”：公司在1月中旬發布業績預告后，市值并沒有因為短期利潤下滑而出現負面反應，反而在1月底迎來一波“五連板”的強勁上漲。

對市場而言，業績是過去式，數據只是表象。重要的是，大家看到了中國黃金（600916.SH）在行業劇烈洗牌階段的那份堅守與求變，看到了這家央企龍頭的發展潛力。

作為“中字頭”，中國黃金（600916.SH）始終以“產品、渠道、品牌”三駕馬車為核心：

產品方面，中國黃金（600916.SH）以“文化黃金”為主題，圍繞“四大古都”、“敦煌系列”、“國寶金系列”和“傳統文化IP活化”四大方向，深化“文化黃金+黃金文化”的商業應用，聚焦產品差異化戰略；在人工智能發展日新月異之際，中國黃金（600916.SH）積極融入科技潮流，利用AI首飾設計系統協助開發原創設計方案，研發效率顯著提升；新推出的“華夏典藏”古法金系列廣受市場好評。

渠道方面，中國黃金（600916.SH）構建起“加盟體系、直營體系、銀郵體系、電商體系、回購體系”五大銷售網絡，形成了線上線下協同聯通的新型營銷模式。

2025年，為應對線上線下流量分化的趨勢，中國黃金（600916.SH）積極應變。線下方面，主動關閉925家低效門店，優化自營網點布局，提升單店盈利能力；與華潤萬象生活簽署戰略合作協議，兩大央企強強聯合；以河南為起點，推動加盟區域自營改革，形成優勝劣汰的市場化運行機制。線上方面，穩步推進“本地生活”線上布局，推出自主開發的“中國黃金（600916.SH）APP”將黃金購買、以舊換新、回購等集于一體，形成品牌專屬的投資性需求的線上銷售平臺，構建“線上下單+線下提貨”渠道閉環。從2026年一季度財報來看，渠道的變革已經為中國黃金（600916.SH）帶來顯著增量。

品牌方面，中國黃金（600916.SH）擁有“中字頭”、“國字號”作為信譽背書，2025年以23.7%的市場份額（博研資訊數據）在國內投資金領域排名第一；2025年以來，中國黃金（600916.SH）全面啟動品牌煥新計劃，承擔起國家黃金文化使命的現代詮釋者，將“可親、可近、可感”的央企品牌形象打入消費者心中，將品牌敘事拓展至消費性領域。

03，打破傳統，重述黃金

當前，消費性需求疲軟是事實，但從長遠來看并不需要過于悲觀。一方面，需求疲軟只是周期的必經之路，疲軟之后必定迎來行業的復蘇；另一方面，縱使當前金價高企，但消費者對硬足金、古法金、國潮設計等具備藝術性的高端產品的熱情反而與日俱增。

中國黃金（600916.SH）憑借對市場的敏銳觀察，推出子品牌“金敘”進軍高端市場。

“金敘”品牌的推出，彰顯出中國黃金（600916.SH）轉型升級的決心與魄力。一方面，“金敘”品牌采取獨立化、專業化的運營模式，打破了傳統的運營邏輯，既能夠與“中國黃金（600916.SH）”品牌形成差異化互補，也能保持自身高端形象的定位。另一方面，“金敘”品牌以千年古法金藝為傳承，旨在將博物館中的文化變為國潮新寵，產品既符合消費者對審美表達和工藝底蘊的訴求，也通過內在的文化底蘊重述黃金首飾的內涵。

2026年3月20日，中國黃金（600916.SH）召開臨時董事會，通過《關于開設高端文化店（試點）的議案》，隨后在4月19日，“金敘”品牌便在北京王府中環門店進行首次亮相，此舉意味著，以文化店形式探索“文化賦能+產品創新+高端服務”融合發展的運營模式正式落地——獨立品牌、獨立運營、高效執行，作為國有企業難能可貴，側面反映出中國黃金（600916.SH）在經營管理上的獨特之處。

按照計劃，“金敘”今年將逐漸在多個城市開設首批零售門店，這預示著集團新的發展篇章已經徐徐展開了，有望成為新的增長極，為中國黃金（600916.SH）長期可持續發展注入新的動能。

結語：行業性因素對業績的干擾是必然的，但通過自身的改革迎接新的周期才是取勝之道；中國黃金（600916.SH）雖然在2025年經受短暫的業績波動，但渠道的變革已經為短期業績帶來增量，長遠來看，在逆境中不斷錘煉核心競爭力并進行前瞻性布局，是通過下蹲為品牌積攢競爭力、為未來起跳蓄足動力、為長遠成長奠定基礎。