文/許雯雯

編輯/張曉

營收維持高增速、虧損同比收窄——4月26日，摩爾線程公布2026年一季度及2025年全年財報，釋放出了業績層面的這兩個核心信息。

2025年全年，營收15.05億元，同比增長243.37%。歸屬于母公司股東的凈利潤、歸屬母公司股東的扣非凈利潤分別同比收窄38.16%、33.38%，扣除股份支付影響因素后，2025年凈利潤為虧損6.48億元，同比收窄56.65%。

今年一季度，營收7.38億元，同比增長155.35%。利潤表現上，摩爾線程在該季度實現了單季盈利，歸屬于母公司股東的凈利潤為0.29億元。歸屬于母公司股東的扣非凈利潤為虧損0.54億元，去年同期這一數字為虧損1.36億元。

4月27日，受一季度業績影響，摩爾線程股價上漲7.99%，市值單日增長240億元，來到3240.84億元。

比起賬面上的單季盈利，更值得討論的是，摩爾線程到底是如何盈利的？它是否真的迎來了盈利拐點？

01

單季盈利背后：7000萬補助與大客依賴

摩爾線程上市后的首份年報和季報中，最亮眼的一個信息，無外乎今年一季度的單季盈利。

賬面數據背后，摩爾線程一季度0.29億元的歸母凈利潤，主要得益于8364萬元的非經常性損益。其中，有7006萬元是計入當期損益的政府補助。扣除非經常性損益影響，摩爾線程一季度還是虧損的，只是虧損幅度在大幅收窄。

圖/摩爾線程一季度財報

具體來看，一季度公司營業總成本仍在快速增長，同比增長了82.10%至7.70億元。

其中，營業成本同比增長了271.78%至2.41億元；銷售費用同比增長了141.33%至0.76億元；研發費用同比增長了49.95%至3.69億元。

不過得益于營收端155.35%的同比高速增長，摩爾線程一季度投入增加的影響一定程度上被抵消了。

摩爾線程稱，一季度營收的大幅增長，主要得益于報告期內公司專注于全功能GPU的研發與創新，持續推進產品架構快速迭代，產品競爭優勢進一步擴大，進而促進了收入快速增長。公司也提到，該季度凈利潤虧損收窄也是營收同比大幅增長所致。

這背后，一季度摩爾線程7.38億元的營收中，有近2億元或是3月底剛剛拿到的——

3月31日，其與某客戶簽訂了一份總金額為6.6億元的合同，合同標的為摩爾線程夸娥（KUAE）智算集群。按公告，客戶將分三期支付這筆資金，合同生效后2日內支付合同價款的30%，貨物簽收及驗收后180日內支付合同價款的60%，今年12月31日前支付合同價款的10%。

客觀上，再從全年視角看，這筆6.6億元的訂單，對摩爾線程2026年全年的業績提升效應都會尤其顯著：

單這一筆合同金額，就相當于公司2025年超四成的營收。2025年，摩爾線程營收為15.06億元。

不過，對摩爾線程而言，超級大單帶動業績飛升是一面，繞不開的大客戶依賴則是另一面，其在2025年財報中也提到了客戶集中度較高的風險。

財報數據顯示，2025年前五大客戶對摩爾線程營收的貢獻比例高達91.36%。再往前看，2022-2024年，前五大客戶對公司主營業務營收的貢獻比例分別為89.86%、97.54%、98.16%。

做個對比，今年1月登陸港股的另兩家國產GPU公司中，壁仞科技2025年營收中，前五大客戶的貢獻比例約為71.3%，較2024年的90.3%明顯收窄；天數智芯2025年前五大客戶的營收貢獻比例相對也更加健康，為43%。

能持續性拿到大單，說明了市場對摩爾線程從技術到產品再到工程能力的認可度，這種認可度客觀上也存在潛在的示范效應。

但風險在于，當公司的營收增速、利潤表現與大客、大單強關聯，這種增長本身就是非常態的，也是非穩態的。

換言之，一季度摩爾線程賬面數字上的單季盈利，一定程度上并不意味著公司已經進入了盈利拐點。

尤其在“高投入”已經是確定性影響因素下，摩爾線程的商業化突圍之路，依然道阻且長。

02

讓經營可持續，摩爾線程的新一輪挑戰

去年12月5日頂著“國產GPU第一股”的身份登陸科創板以來，摩爾線程始終是最受資本市場關注、青睞的國產GPU廠商，甚至沒有之一。

這很大程度上源于摩爾線程與英偉達相似的技術路徑——在國產算力自主可控的宏大敘事下，市場希望摩爾線程成為“英偉達平替”。

甚至“成為英偉達平替”，本身就是摩爾線程資本化敘事里的一部分。

落到事實層面，國產AI芯片廠商中，押注全功能GPU技術路線的，僅有摩爾線程一家，其他玩家則更多面向AI計算層，聚焦到大模型訓練和推理場景。

全功能GPU，即具備功能完備性與精度完整性的GPU，在工作效率、生態完整多樣性及兼容性等方面優勢明顯。

功能完備性：在單一GPU芯片中集成AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算、超高清視頻編解碼等多種能力，滿足多樣化計算需求；

精度完整性：單一芯片支持FP64 Vector、FP32 Vector、TF32 Tensor、FP16/BF16 Tensor、FP8 Tensor、INT8 Tensor等不同計算精度，以滿足GPU加速不同場景的計算需求。

全功能GPU技術路線下，摩爾線程潛在的產品體系、落地場景都會更加豐富，長遠視角里技術壁壘、生態壁壘也會更高。

換個角度看，這是摩爾線程的核心差異化優勢，卻也是包袱。

摩爾線程全功能GPU的路線技術想象空間、潛在的商業化空間更大，但技術爬坡周期更長，投入也更重。

英偉達的護城河一面是GPU，另一面是CUDA生態系統。國產AI算力自主可控的宏大敘事下，摩爾線程客觀上就是在對標英偉達。

英偉達的GPU生態系統中，某種程度上也藏著摩爾線程的影子。

圖/摩爾線程招股書

底層硬件結構端，摩爾線程自主研發了融合GPU硬件和軟件的全功能GPU計算加速統一系統架構MUSA，基于這一架構已迭代五款自主芯片架構，推出四款芯片。其中，基于最新一代芯片架構“花港”、面向高性能AI訓推一體的“華山”芯片和專注高性能圖形渲染的“廬山”芯片也已在規劃中；

核心IP和軟件堆棧層，摩爾線程也在加速構建MUSA軟件棧，涵蓋從底層驅動、編譯器、算子庫到上層開發框架的全套工具鏈。

而且摩爾線程GPU軟件生態的構建其實是在兩條腿走路，一邊兼容CUDA，另一邊則是緩步搭建自己的生態，也即官方口徑中的“全棧生態+高度兼容”。

盡管在戰略上基本對齊英偉達，摩爾線程要想在短期內成為真正意義上的“中國英偉達”，跑通商業化閉環，構筑商業化壁壘，并非易事。

全功能GPU技術路線的押注，客觀上讓摩爾線程背上了高增長、高投入、高虧損的基因。

過去幾個季度，摩爾線程客觀上確實在減虧——但如我們上文所述，目前階段，其減虧很大程度上是非常態、非穩態的，核心體現在產品出貨量結構上高度依賴大客戶。

這也就意味著，中短期視角里，摩爾線程的高增速是否能維持、是否能持續減虧乃至真正盈利，也多了一重不確定性。

要打破這種不確定性，理想解法當然是持續拓新客，優化出貨量結構。

但這就指向了摩爾線程的另一重挑戰：它還未從互聯網大廠手中拿到更多訂單，后者才是國產GPU芯片的核心消耗方。

“中國互聯網廠商占國產GPU芯片總需求的80%以上，國產GPU要想商業化，一定要進互聯網。”今年一月，一位服務器廠商人士向財新網如此表示。其也坦言，除了寒武紀、昆侖芯，其他國產GPU創業公司仍在對互聯網客戶的“敲門階段”。

從這一角度來看，摩爾線程面臨的現實挑戰甚至更加嚴峻。

IDC今年4月公布的數據顯示，2025年中國市場AI加速卡總出貨量約為400萬塊，其中國內芯片企業出貨量合計約165萬塊，市場份額供給41%。摩爾線程未能擠進前八。

當然，中長遠視角里，中國AI計算加速芯片市場規模會持續維持高增速。對包括摩爾線程在內的國產GPU廠商而言，突圍空間廣闊。

弗若斯特沙利文預測，到2029年，中國AI芯片市場規模將從2024年的1425.37億元激增至13367.92億元，2025年至2029年期間年均復合增長率為53.7%，從細分市場看，GPU的市場增長速度最快，市場份額預計將從2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。

圖/摩爾線程招股書

聚焦到摩爾線程來看，全功能GPU的路線優勢也有望逐步釋放。

只是如何應對業務結構相對聚焦的對手們的競爭、如何首先縮短乃至追上與英偉達在硬件層面的差距、如何持續性在軟件生態建設上夯實地基，都是擺在摩爾線程面前的不確定性。

財報發布后的業績說明會上，有投資者提問，“公司如何平衡短期搞研發投入與長期盈利目標？”

摩爾線程創始人兼CEO張建中的回答是：

為了平衡這兩者，公司采取了以下策略：首先，明確研發方向，聚焦于具有搞市場潛力和高門檻的技術領域，以確保研發成果能夠迅速轉化為商業價值，并構建長期競爭力；同時持續優化資源配置，提高研發效率確保每個項目的投入都能產生最大效益；公司構建了云邊端產品線，充分發揮全功能GPU的能力，通過多元化產品線和服務，加速實現收入增長。

頭圖/摩爾線程官網