三大票委“反對降息”，短期美債應聲大跌，利率市場預期2027年美聯儲“加息”

美聯儲按兵不動的決定背后，一場罕見的內部分裂正在重塑市場對利率路徑的判斷。

據華爾街見聞文章，美聯儲周三維持利率不變，但此次決議出現四票反對，其中三位地區聯儲主席——克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）和達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）——明確反對聲明中保留"寬松偏向"措辭，令市場措手不及。

兩年期美債收益率單日跳升約11個基點至3.95%，創2022年1月以來美聯儲決議日最大單日漲幅；30年期收益率則突破5%關口，為2025年以來首次。與此同時，利率互換市場已將2027年美聯儲加息的概率定價至50%。

此次債市拋售并非孤立事件。分析指出，中東局勢持續緊張、霍爾木茲海峽封鎖延續，推動油價大幅上漲，通脹預期隨之升溫，為債市提前埋下壓力。而三位票委的鷹派異議進一步強化了市場信號——美聯儲內部對降息路徑的共識正在瓦解，政策天平正向"更長時間維持高利率"乃至"不排除加息"的方向傾斜。

短端收益率領跌，30年期破5%引發警覺

債市拋售以短端為主，兩年期收益率對美聯儲政策預期最為敏感，單日上漲約11個基點至3.95%，為2022年以來美聯儲決議日最大單日漲幅。

30年期收益率突破5%同樣引發市場高度關注。分析指出，5%被部分投資者視為長債市場的"心理防線"，此前雖在2023年和2025年兩度被突破，但均未能持續超過數個交易日。

TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，5%是"一個心理門檻，往往會重新點燃市場對債券義警和未來更高利率的擔憂"。

Natixis北美利率策略主管John Briggs指出，前端收益率飆升是市場對霍爾木茲海峽持續封鎖將令能源價格長期高企這一現實的"認可"，而美聯儲整體立場明顯趨鷹，進一步放大了這一走勢。

利率互換定價：今年按兵不動，2027年或加息

債市波動背后，利率衍生品市場的定價已悄然發生結構性轉變。

利率互換市場目前隱含的路徑為：美聯儲今年余下時間維持利率不變，并反映出2027年加息的可能性，概率已升至50%。這與戰爭升級前市場預期今年降息逾兩次的定價形成鮮明對比。

摩根大通資產管理投資組合經理Priya Misra表示，三票異議傳遞出一個信號——FOMC成員對雙重使命兩側的風險及政策應對存在強烈分歧。市場拋售"正在為更高的油價以及異議所揭示的相對較低的加息門檻定價"。

法國興業銀行美國研究主管Subadra Rajappa表示，

"異議明顯出乎我們和市場的意料，可能為未來會議放棄寬松偏向埋下伏筆。"

她同時指出，特朗普提名的下任美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）——周三已獲參議院銀行委員會支持——在這一鷹鴿分化的委員會中建立共識的難度不容小覷。

油價與地緣政治：通脹預期的核心變量

此輪債市壓力的根源，在于伊朗戰爭引發的油價上漲對通脹預期的持續沖擊。

霍爾木茲海峽是全球重要的石油運輸通道，其持續封鎖推高了汽油價格，并帶動通脹預期上行。在此背景下，市場普遍認為美聯儲在戰爭爆發前已充分定價的降息路徑難以兌現。

MUFG美國宏觀策略主管George Goncalves表示，希望刪除寬松偏向措辭的異議票是一種妥協的體現，并使Warsh未來主導委員會達成共識的前景更加復雜。

彭博宏觀策略師Sebastian Boyd指出，

"利率交易員整日都在隨油價上漲而定價更鷹派的路徑，而分裂的投票結果表明，委員會正越來越與市場判斷趨于一致。坦率地說，交易員目前并不認真對待寬松偏向，但如果美伊之間達成和平協議，這一判斷將迅速改變。"

此次FOMC決議共出現四票反對，但反對理由指向截然相反的兩個方向，折射出委員會內部深層分歧。

美聯儲理事Stephen Miran投票支持降息25個基點。自特朗普去年任命他以來，他在每次FOMC會議上均投票支持降息。本月早些時候，Miran表示今年美聯儲或可降息三至四次，"我仍然看不到繼續等待的充分理由，"他4月16日表示。

與Miran截然相反，Hammack、卡什卡利和洛根三人支持維持利率不變，但反對在聲明中保留暗示未來將恢復降息的"寬松偏向"措辭。

三人的共同邏輯在于：伊朗戰爭及霍爾木茲海峽持續封鎖帶來的能源價格上漲，正在加劇通脹上行風險，政策聲明不應預設寬松方向。

Hammack此前明確表示，利率存在雙向風險，"取決于數據走向，我們可能需要更寬松，也可能需要更緊縮。"
卡什卡利曾在3月表示，地緣政治事件令今年政策走向更加不確定，"現在判斷通脹影響及其持續時間還為時過早。"
洛根同樣警告，若霍爾木茲海峽封鎖持續，經濟所受沖擊將更為深遠。