鼎勝新材(SH:603876) 深度分析報告

一、基本面介紹

鼎勝新材是國內鋁板帶箔行業龍頭企業，專注于鋁板帶箔的研發、生產與銷售。公司主要產品包括空調箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶、新能源電池箔等，產品廣泛應用于綠色包裝、家用電器、鋰電池、交通運輸、建筑裝飾等多個領域。

財務表現：2025年公司實現營業總收入263.03億元，同比增長9.50%；歸母凈利潤5.13億元，同比增長70.34%；扣非凈利潤4.96億元，同比增長83.36%。經營活動產生的現金流量凈額為12.72億元，同比增長1631.72%。

二、行業排名與地位

1. 行業地位：公司是國內鋁箔材十強企業，全國鋁板帶箔十大匠心品牌。根據中國有色金屬加工工業協會證明，公司是國內鋁板帶箔生產與銷售的龍頭企業之一。

2. 細分領域龍頭：2021至2025年，公司鋁箔產銷量、市場占有率均位居國內第一，其中電池箔產銷量、市場占有率均位居國內第一。

3. 全球布局：公司在江蘇鎮江、浙江杭州、內蒙通遼及泰國、意大利共建設5個生產基地，是目前國內唯一一家走出去的鋁加工企業。

4. 制造業單項冠軍：2025年11月通過第三批制造業單項冠軍企業復核，獲評該項榮譽的企業特指長期專注制造業特定細分產品市場、生產技術或工藝達國際領先水平、單項產品全球市場占有率位居前列的企業。

公司擁有多個熱門概念標簽：

• 鋰電池概念（電池鋁箔龍頭）

• 鈉離子電池（鈉電池鋁箔用量翻倍）

• 儲能概念（電池箔客戶涵蓋主要儲能電池廠商）

• 固態電池（電池鋁箔產品可應用到固態電池領域）

• 一帶一路（在泰國及意大利建設生產基地）

• 寧德時代概念、比亞迪概念（深度綁定頭部電池廠商）

• 融資融券、滬股通

• 2025年報預增

1. 技術壁壘：公司牽頭制定多項行業國家標準，實現大寬幅、超薄、高強韌動力電池雙面光鋁箔量產；6μm及以下超薄箔、固態電池專用鋁箔已完成中試，技術領先同行約2年。

2. 客戶壁壘：深度綁定寧德時代、比亞迪、LG新能源、億緯鋰能等全球頭部電池廠商，與寧德時代簽訂長協約定2023-2025年供應份額不低于50%。

3. 產能壁壘：內蒙古年產80萬噸一體化電池箔項目是全球最大鋰電鋁箔基地，2026年電池箔有效產能達28萬噸，占全球有效產能的30%以上。

4. 認證周期長：電池廠商對鋁箔供應商認證周期長達2-3年，且對穩定性、一致性要求嚴苛，認證完成后不會輕易更換供應商。

近期增減持情況：

2026年3月30日，公司公告董事、副總經理兼董事會秘書陳魏新女士、董事趙俊先生、職工董事段云芳女士及財務總監樓清女士因個人資金需求計劃減持。具體減持計劃為：

• 陳魏新：減持不超過103,185股（占其持股25%）

• 趙俊：減持不超過12,600股（占其持股25%）

• 段云芳：減持不超過5,400股（占其持股25%）

• 樓清：減持不超過2,700股（占其持股25%）

合計減持不超過約12萬股，占總股本比例極小（約0.013%）。

定增與質押：從近期公告看，公司主要為子公司提供擔保，未發現大規模定增計劃。2026年3月13日有股東部分股份解除質押的公告。

市值管理跡象：

• 公司2025年年度分配預案為：擬向全體股東每10股派現1.3元（含稅）

• 2025年8月7日以不低于9.19元/股的價格回購169萬股限制性股票并注銷

• 2024年9月26日以不低于9.29元/股的價格回購200.8萬股限制性股票

ST風險分析：

根據2025年年報，公司實現歸母凈利潤5.13億元，同比增長70.34%，扣非凈利潤4.96億元，同比增長83.36%。公司經營狀況良好，無連續虧損記錄，資產負債率雖有70.7%，但現金流改善明顯（2025年經營活動現金流凈額12.72億元，同比增長1631.72%）。年報后無ST風險。

主要風險點：

1. 鋁價波動風險：鋁錠占公司產品成本的70%以上，鋁價大幅波動將直接影響公司毛利率。

2. 下游需求風險：若儲能、動力電池、鈉電終端需求增速放緩，可能引發加工費價格戰。

3. 技術迭代風險：若電池技術路線發生重大變革（如無集流體技術大規模商業化應用），可能導致電池鋁箔需求大幅萎縮。

4. 財務風險：2025年三季報公司資產負債率達70.7%，存在一定的償債壓力。

行業估值參考：

根據東方財富網數據，工業金屬行業（鋁加工）平均PE(TTM)為27.04倍，平均PB為4.14倍。高端鋁加工企業估值分化明顯，純高端加工企業PE多在20-40倍；細分龍頭（如鼎勝新材，電池箔）因賽道溢價可達40倍以上。

公司當前估值（截至2026年4月30日）：

• 市盈率(TTM)：44.50倍

• 市盈率(靜)：53.92倍

• 市凈率：3.62倍

• 總市值：276.55億元

• 每股收益：0.67元

合理估值區間計算：

基于2025年歸母凈利潤5.13億元：

1. PE法：考慮到公司電池鋁箔龍頭地位和成長性，給予25-35倍PE（略高于行業平均但反映其細分龍頭溢價）

   • 合理市值區間：5.13億 × 25 = 128.25億元 至 5.13億 × 35 = 179.55億元

   • 對應股價區間：128.25億 ÷ 9.29億股 = 13.80元 至 179.55億 ÷ 9.29億股 = 19.32元

2. PB法：行業平均PB 4.14倍，公司當前PB 3.62倍

   • 每股凈資產：8.22元

   • 合理股價區間：8.22 × 3.5 = 28.77元 至 8.22 × 4.5 = 36.99元

綜合估值評分：

當前股價29.76元，對應市值276.55億元，明顯高于PE法計算的合理市值區間（128-180億元）。即使考慮公司成長性和龍頭溢價，當前估值也已充分反映甚至透支未來增長預期。

估值評分：8分（1為極其低估，10為極其高估）

理由：當前PE(TTM)44.50倍顯著高于行業平均27.04倍，即使考慮電池鋁箔龍頭溢價，估值也已處于偏高位置。

八、投資價值判斷

1. 估值偏高：PE(TTM)44.50倍，PB 3.62倍，均高于行業平均水平

2. 業績增速與估值不匹配：2025年凈利潤增長70.34%雖好，但當前估值已反映較高預期

3. 短期催化劑有限：鈉電池量產、涂碳箔占比提升等利好已部分price in

4. 技術面：股價從52周最低8.07元上漲至30.69元，漲幅超過280%，存在獲利回吐壓力

看多邏輯：

1. 全球電池鋁箔絕對龍頭，市占率超50%，技術、客戶、產能壁壘深厚

2. 鈉電池商業化元年開啟，鋁箔用量翻倍，公司深度綁定頭部鈉電企業

3. 涂碳箔占比提升（2025年17%→2026年20%+），單噸盈利顯著高于普通產品

4. 2026年行業供需緊平衡，加工費有望繼續上漲5%-10%

看空邏輯：

1. 當前估值偏高，PE(TTM)44.50倍顯著高于行業平均

2. 鋁價波動風險大，成本端壓力顯著

3. 資產負債率高達70.7%，財務杠桿較高

4. 技術迭代風險（如無集流體技術可能顛覆行業）

操作策略：等待回調至合理估值區間再考慮建倉，當前價位建議觀望或輕倉參與。重點關注2026年Q2業績能否驗證加工費上漲邏輯，以及鈉電池量產進度。

本文發布時間：2026.04.30，相關數據截止當前發布日期

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