盤點丨9 只上市 + 多城儲備！從四大安居看保租房REITs新格局

2026年4月底，深圳、廈門、北京、南京四座核心城市的市屬安居國資平臺，集中披露2025年債券年度報告。作為各地保障房建設、保租房運營、城市更新的核心主力軍，這四家本地國資委全資控股國企，手握AAA最高信用評級，是城市民生安居工程的核心壓艙石。

從年報整體基本面來看，四家平臺2025年經營底盤整體穩固，債務結構健康有序，所有到期債券均足額按時兌付，全年無債務逾期、無重大法律訴訟、無違規擔保等重大風險事件。財務審計層面，廈門、北京、南京三家均拿到標準無保留審計意見，財務管控規范嚴謹；僅深圳安居集團因恒大相關仲裁事項，審計報告增設強調段，但相關風險整體可控，不會影響主業正常運營和債務履約能力。

值得注意的是，雖然四家國企主業均圍繞保障房民生賽道深耕，但各家營收結構、盈利表現、盈利模式以及保租房REITs資產盤活節奏差異顯著、路徑各不相同，發展分化態勢十分明顯。

廈門安居控股：盈利表現穩健，REITs擴募已獲批落地

作為廈門市保障房建設運營的核心國有獨資平臺，廈門安居控股2025年經營走勢平穩向好，全年實現營業收入50.02億元，凈利潤0.49億元，盈利狀態持續穩定。

營收貢獻核心倚重商品房開發銷售，全年該項收入達30.00億元，占總營收比重接近60%，是集團最核心創收支柱；保障房開發銷售收入3.76億元，穩步夯實民生主業基本盤；資產運營管理收入7.64億元，更是表現亮眼，毛利率高達75.65%，資產盈利創收能力十分突出。運營端房源管理質量同樣過硬，旗下保障性租賃住房常年出租率穩定在90%以上，市級公租房出租率也持續超85%，現金流回款穩定充沛。

在保租房REITs資本化運作上，廈門安居是行業老牌標桿。早在2022年8月，集團就作為原始權益人發行中金廈門安居REIT登陸上交所，躋身國內首批保租房公募REITs行列。如今該REIT首次擴募已正式獲批，募集資金將全部投向思明區林邊公寓、湖里區仁和兩大保障房項目，合計納入2689套租賃住房，盤活資產建筑面積近9萬平方米，持續通過REITs擴募做大存量資產規模，形成良性資金循環。

深圳安居集團：營收持續增長，REITs擴募待落地

深圳市安居集團是深圳專屬專營保障房國資平臺，2025年經營版圖持續擴張，全年營業總收入75.10億元，同比穩步增長9.58%。不過受恒大相關仲裁事項計提影響，集團全年凈利潤虧損1.94億元，同比從上一年盈利轉為虧損，短期業績承壓但主業根基未受動搖。

營收結構中，民生核心主業收入47.18億元，占比超六成，筑牢安居保障核心根基，該項業務毛利率維持在20.15%；租賃業務收入16.80億元，持續提供穩定常態化現金流支撐；各類配套服務、其他副業收入增速迅猛，同比分別暴漲148.47%、241.38%，多元配套業務增長勢頭強勁。

REITs布局方面，深圳安居同樣起步較早，旗下紅土創新深圳安居REIT與廈門同步于2022年上市，同為國內首批保租房公募REITs標桿。該REIT早在2024年6月就啟動首次擴募申報，計劃納入三處優質保租房資產，目前審批工作正常推進中，尚未完成最終核準落地。

北京保障房中心：租賃主業穩固，REITs擴募全國率先落地

北京市國資委全資控股的北京保障房中心，經營風格主打穩健保守、風險可控，2025年實現合并營業收入55.64億元，凈利潤0.04億元，常年保持微利運營、穩健發展的節奏。

收入結構特征十分鮮明，公租房租賃收入30.93億元，占比超55%，是集團最核心、最穩固的收入基本盤；儲備房銷售收入11.86億元，形成有效營收補充；保租房租賃收入1.38億元，同比大幅增長66.30%，新興租賃業務增長勢頭亮眼。疊加商業運營、物業管服、預制構件銷售等多元業務協同發展，整體經營底盤扎實抗風險能力強。

REITs運作層面，北京保障房中心走在全國最前列。旗下華夏北京保障房REIT2022年上市后，已順利完成首次擴募落地，成為全國首單保租房公募REIT擴募項目，率先跑通“首發上市+持續擴募”的資產盤活常態化循環模式，為全國同類安居國資平臺打造了可復制、可借鑒的行業樣板。

南京安居：營收規模亮眼，REITs布局仍待落地

作為南京市唯一市級保障房核心國資平臺，南京安居建設2025年經營營收體量亮眼，全年實現營業總收入72.37億元，利潤總額3.65億元，凈利潤0.18億元。

收入構成上，商品房開發收入33.31億元，占比46.03%，保障房開發收入28.02億元，占比38.72%，兩大開發業務共同撐起營收主力；資產運營及房產租賃收入毛利率達74.78%，建設管理費毛利率更是高達93.65%，輕資產業務盈利含金量極高。同時集團同步布局環境整治、養老服務、商業運營等配套板塊，業務結構持續豐富完善。

和廈門、深圳、北京三地相比，南京安居目前尚未有保租房公募REITs上市落地。其實集團早在2022年就已和金融機構達成REITs合作協議，前期籌備工作持續穩步推進，后續也將適時補齊REITs資產盤活通道，跟上全國行業發展節奏。

保租房REITs駛入快車道，三大發展梯隊成型

從四大城市安居平臺經營和資本化運作節奏不難看出，國內保租房公募REITs已告別試點起步階段，進入全域提速、梯隊推進、常態化落地的全新發展周期。各地國資安居平臺紛紛加快項目儲備、資產培育、首發申報和存量擴募工作，逐步形成“新項目上市盤活、已上市產品持續擴募”的投融管退良性資產循環，行業規模化發展大勢已定。

第一梯隊：已上市運營，擴募進度各有快慢

目前全國已有9只保租房公募REITs成功上市運營，各家后續擴募推進節奏分化明顯：紅土創新深圳安居REIT已提交首次擴募申報、中金廈門安居REIT首次擴募已獲批、華夏北京保障房REIT及華夏基金華潤有巢REIT擴募已落地見效；其余國泰君安城投寬庭保租房REIT、華泰蘇州恒泰租賃住房REITs等多只產品，也已啟動擴募籌備或擬申報工作。

第二梯隊：項目已正式申報，交易所審核推進中

2026年以來新增多個重點項目進入實質性申報階段：4月17日，中國建筑體系首單租賃住房REIT——國泰海通中建租賃住房REIT獲上交所受理，以上海松江公寓為底層資產，擬募資13.14億元；4月29日，杭州本地首單保租房公募REITs正式申報至深交所，由杭州安居集團旗下核心主體操盤，杭州本土保租房資本化迎來突破性進展。

第三梯隊：全國多城密集籌備，儲備體量充足

除上市和申報項目外，全國十余座重點城市早已提前啟動保租房REITs前期布局，南京、重慶、西安、青島、天津、上海、寧波、廣州、福州、濟南等多地安居國資平臺，均已完成合作機構遴選、項目篩選培育等工作，儲備項目規模可觀。不過這類項目目前仍處于內部梳理培育階段，暫未向交易所正式提交申報材料，后續接續發力空間充足。

整體來看，未來保租房公募REITs將維持常態化發行、穩步擴容的節奏，既為各地保障房建設補充長效資金，也是地方國資盤活存量不動產、做強民生安居主業的關鍵抓手。

附：全國保租房REITs重點儲備籌備項目匯總表（由睿思網不完全統計，如有缺失遺漏，歡迎留言區補充交流）

上表整理全國多城已完成機構遴選、簽約合作、啟動前期籌備，但尚未正式向交易所申報的保租房公募REITs重點儲備項目，覆蓋十余座核心城市，后續上市接續儲備充足，是未來保租房REITs常態化擴容的核心后備力量。