一杯奶中看乳業生存法則：巨頭盈利創新高、二梯隊生存混戰，低溫與B端成破局關鍵

在收縮非核心低效擴張、聚焦深耕大本營的戰略調整后，北京首農旗下三元股份（SH600429，股價 6.09 元，市值 91.48 億元）經營成效顯著修復。

財報數據顯示，2025年，北京地區為三元股份貢獻了29.52億元的營收，占主營業務收入的比例達到了48.5%。剔除商譽減值影響后，2025年全年三元股份實現歸母凈利潤2.71億元，同比增長395%；扣非凈利潤達2.52億元，同比增長744%。這種輕裝上陣的效應延續至2026年，公司第一季度實現凈利潤1億元，同比增長14.28%。

2026年4月收官后，乳企上市公司2025年年報及2026年一季報已基本披露完畢。從行業趨勢來看，收縮低效外延擴張、深耕本土區域市場，已成為行業承壓環境下第二梯隊乳企的共同選擇。

圖片來源：每經媒資庫

聚焦深耕北京市場，麥當勞持續貢獻投資紅利

近日，三元食品召開70周年品牌戰略發布會，宣布啟動“真鮮活”品牌煥新，集中推出北京鮮牛奶、北京酸奶，以及常溫產品北京純牛奶。

作為乳業競爭最充分的市場之一，北京商超的乳制品貨架渠道能集齊全國各地甚至世界多地的乳業品牌。而對低溫乳品而言，供應半徑本身就是競爭力。北京既是三元股份的大本營，也是其天然護城河。三元股份在發布會上表示，將圍繞北京市場持續強化“本地鮮奶”認知，突出屬地奶源、近距離供應鏈與冷鏈配送效率，強調“當天生產、當天配送、當天上架”的鮮奶能力。

從三元食品財報上看，液態奶在2025年第四季度收入同比降幅收窄至5.54%，2026年第一季度收窄至6.21%，結束了此前連續6個季度的雙位數同比下滑態勢。驅動這一改觀的核心引擎就是2025年9月推出的戰略大單品“三元北京鮮牛奶”。

發布會上，三元食品再次強化這一大單品，并宣布“京味文化符號”葛優，以及青年演員丁禹兮為代言人。此舉意味著在穩固北京市場和家庭消費的基本盤的同時，以流量入口觸達Z世代消費者與社交媒體圈層。

葛優作為代言人亮相三元食品發布會現場 主辦方供圖

當天，三元食品也公布了其與喜茶、霸王茶姬等新茶飲品牌的合作。作為B端供應商，三元食品早已在與麥當勞中國的合作中嘗到甜頭。該公司2026年4月公布的2025年年報顯示，三元股份持有50%股份的北京麥當勞食品有限公司在2025年的營業收入由54.63億元上漲至58.53億元，凈利潤由4.68億元增長至5.67億元，給公司帶來的投資收益也由2.34億元提升至2.84億元。

商譽減值陣痛與經營調整之路

過去一年，三元股份經歷了艱難但有效的經營調整。

2025年4月，三元股份發生了一次關鍵性的人事變動：1984年出生的陳海峰接替唐宏出任總經理。這是三元股份自2011年以來的第五任總經理，也是該公司歷史上首位“80后”的業務一把手。

而聚焦主業，就是陳海峰上任的首考。

回首2018年1月，三元股份曾與關聯方復星高科、復星健控共同收購法國St Hubert公司股權，總金額近48億元。法國St Hubert是一家百年歷史的健康黃油企業。這種聯合外部資本、溢價收購高端標的、不惜重金布局海外的做法，正是當年流動性充裕時期，企業推行國際化戰略的典型縮影。

時移世易，當年那場“買買買”的熱潮退去后，留下的是商譽減值。三元股份在2026年1月發布2025年業績預告時，公布了對參股子公司一次性計提4.97億元商譽減值準備，導致公司在2025年虧損約2.45億元。

三元股份在“提質增效重回報”行動方案中也提到，2017年至2024年，公司每年現金分紅比例均超過當年合并報表歸母凈利潤的30%。2025年因參股企業法國計提商譽減值導致公司虧損，不具備分紅條件，故2025年擬不進行利潤分配（尚需股東會審批），并擬實施2026年中期現金分紅。

乳企分化加劇與突圍新徑

2026年4月29日，伊利股份交出了亮眼的“成績單”：2025年全年營業總收入1159.31億元，微增0.13%；歸母凈利潤高達115.65億元，同比增長36.82%，創下歷史利潤峰值。

伊利這一“增利不增收”的現象，折射出行業深層次的結構性調整：一方面，品類迭代加速，功能奶與低溫奶接棒成為增長新引擎；另一方面，企業梯隊分化加劇，頭部企業盈利能力增強，第二梯隊企業陷入生存混戰。

比如光明乳業，這個曾經穩坐第三把交椅的老牌乳企，在2025年遭遇了業績承壓。全年實現營收238.95億元，同比下降1.58%，歸母凈利潤虧損1.49億元，同比下滑120.67%。

這是光明乳業連續16個完整年度盈利后的首次虧損，直接導火索是新西蘭子公司新萊特。報告期內新萊特營收76.50億元，凈利潤卻虧損4.07億元，巨額虧損吞噬了母公司全部盈利。

中國飛鶴在2025年實現營收181.1億元，同比減少12.7%；凈利潤20.9億元，同比減少42.7%。作為嬰幼兒配方奶粉市場市占率連續六年第一的“王牌選手”，飛鶴的難關在于業務結構過于單一，嬰配粉占比達總營收比重超過90%，當新生兒數據下降時，業績失去核心支撐。為應對需求收縮，飛鶴推出12億元生育補貼計劃，卻引發伊利、君樂寶等品牌跟進，營銷費用率攀升至39.5%，進一步侵蝕利潤。

縱觀上市乳企2025年“成績單”，押注“新鮮”、押注低溫液態奶，用冷鏈能力和區域深耕守護陣地，是有效共識路徑。除了上述三元的做法，新乳業在2025年溫鮮奶、特色酸奶銷量實現雙位數增長，毛利率提升至29.18%。

轉向功能與營養賽道，也是乳企重構定價權的關鍵抓手。盡管飛鶴整體業績有所下滑，但其超過60%的毛利率仍處于行業領先水平，令同行難以企及。此外，咖啡、茶飲、烘焙等消費市場的持續爆發，也為乳企開辟了廣闊的B端“特供”銷售渠道，有效緩解上游原奶產能過剩壓力，實現產能高效消化。