硅谷大廠的AI“含金量”開始分級

文 | 強調Next

微軟、Alphabet（谷歌母公司）、亞馬遜、Meta、蘋果五大科技公司相繼公布一季度財報，五家市值合計約占美國GDP的三分之一。業績幾乎全線超預期，股價卻走勢分化：谷歌上漲，微軟跌2.4%，亞馬遜跌3.7%，Meta盤后一度跌超10%。

2026年，市場的耐心正在收緊，AI投入必須有對應的回報。

01 谷歌云：利潤率是最重要的數字

谷歌Q1營收1099億美元，凈利潤625億美元，同比增長81%。分析師的注意力大多落在谷歌云63%的收入增速上，200億美元季度營收，是年化700億美元規模下的歷史最快速度，確實耀眼。但這個季度最關鍵的數字不在收入，在利潤。

谷歌云運營利潤率從一年前的17.8%升至32.9%，一年時間幾乎翻了一倍。這個數字打破了業界共識：AI投入并不一定會拖累利潤率。

驅動改善的核心是自研TPU。谷歌用TPU承接AI工作負載，減少了對英偉達GPU的采購，省下的成本直接體現在利潤率上。路跑通之后，谷歌這個季度進一步宣布向部分客戶開放TPU算力，將芯片從GCP的內部工具變為對外出售的產品。這不只是云服務層面的競爭動作，這無異于直接殺入了英偉達的腹地。

AI在谷歌業務中的角色也在變化。Gemini系列產品Q1收入同比增長近800%，企業AI解決方案首次成為谷歌云的主要增長驅動。搜索端，AI帶來查詢量上升，搜索廣告同比增長19%。年化規模超過2400億美元的廣告業務仍能保持這個增速實屬不易，AI已經在直接拉動收入，而不只是用來降成本。

02 AWS ：28%增速打破落后的說法

長期被貼上“AI掉隊”標簽的亞馬遜，在這個季度用數字甩掉了質疑。

AWS Q1營收376億美元，同比增長28%，是15個季度以來最快增速。Bedrock平臺Q1處理的token量超過此前所有時期的總和，客戶消費環比增長170%。CEO Andy Jassy在財報電話會上給出了一個數字：AWS AI業務年化營收已超150億美元。CFO隨即補充了另一個：自研芯片Trainium年化營收超200億美元，已收到逾2250億美元預購承諾。AWS Q1運營利潤率37.7%。

Trainium的收入規模已經超過許多獨立半導體公司，而這只是亞馬遜云業務的一個組成部分。AWS自建芯片的邏輯與谷歌TPU一致，減少對英偉達的采購依賴，把成本壓縮轉化為利潤率優勢。這兩家公司已經率先在賬面上證明了自己。

微軟同期表現同樣強勁。Azure增速接近40%，超出分析師預期；AI業務年化營收突破370億美元，同比增長123%，體量已超過ServiceNow或Workday作為獨立公司的規模。Copilot付費席位Q1達到2000萬，其中埃森哲單一客戶采購了74萬席位。企業用戶愿意按席位為AI工具付費，在美國B端市場已經是既成事實。微軟CFO有一句話，AI工作負載的利潤率，比當年云遷移早期還要好。

03 Meta ：步子邁得比市場耐心大了一點

Meta Q1營收563億美元，同比增長33%，凈利潤267億美元，同比增長61%。廣告曝光量同比增長19%，單條廣告均價同比增長12%，量價雙升。AI對Meta廣告系統的貢獻已經深入到變現效率層面，算法更精準，廣告主的議價空間收窄，CPM隨之上漲。這是AI嵌入廣告平臺能產生的最直接效果。

但Meta盤后還是跌超10%，導火索是2026年全年資本支出指引上調：從1150-1350億美元調至1250-1450億美元。市場質疑的不是Meta的商業邏輯，而是節奏。Meta過去兩年已經用數字證明了“多投入換高變現”這條路，但當資本支出以百億美元為單位上調，投資者要看到的是更快的回收，而不是更大的支出計劃。

五大巨頭加蘋果，2026年AI基礎設施資本支出合計預計達到約7200億美元，同比增長67%。市場的胃口變了，資本不再為“未來”買單，它們現在就要見到真金白銀。谷歌云的利潤率曲線，是目前最清晰的參照系。

04 蘋果：最大的風險不是AI

蘋果Q2財季（自然年Q1）營收1112億美元，Services達310億美元。它是這五家中唯一沒有大規模AI數據中心資本支出的科技巨頭。蘋果目前走的還是設備端推理和Apple Intelligence路線，通過硬件生態變現AI，不依賴大規模算力燒錢。這套策略至少短期內在財務上自洽。

但蘋果最大的下行變量不是 AI，而是在供應鏈。管理層在指引中明確標注了“假設關稅政策維持現狀”的前提。核心組裝仍在中國，關稅政策的任何變動都會直接打進毛利率。這讓蘋果面臨著與其他四家截然不同的風險，它面對的不是AI投資回報的不確定性，而是的下一道政策。

05 國內大廠財報季：三個比收入增速更重要的指標

美國五家的財報提供了一個參照系，但中國互聯網面臨的情況不同，不能直接套用同一套分析框架。

從已有數據看，中國AI基建投入正在加速。阿里未來三年3800億元AI投資計劃已落定，單季資本支出同比增幅220%；騰訊全年研發開支同比增長超28%；字節跳動2025年AI資本支出約800億元，2026年預計繼續翻倍。規模差距確實存在，美國五家合計約7200億美元，中國全年云計算市場規模約600億美元，但兩者的商業邏輯不同，橫向比較意義有限，中國企業打的是本土滲透率的仗。

接下來幾周，阿里、騰訊、百度、京東等將陸續披露季報。比收入增速更值得關注的，是三個具體問題。

AI收入的利潤率走向。阿里云AI相關產品收入已連續多個季度保持三位數增長，但增速本身說明不了問題，關鍵是AI工作負載有沒有推動云利潤率改善。谷歌云的參照是一年從17.8%到32.9%。如果阿里云、騰訊云的利潤率曲線沒有出現類似拐點，說明商業化還停留在爭市場份額階段，成本結構還沒有被優化。

自研芯片的實際比重。含光、昆侖等自研芯片進展在歷次財報中均有提及，但始終缺乏具體的算力自給率數字。騰訊劉熾平曾公開表示，高端芯片供應短缺限制了云業務的對外擴張。這個瓶頸是否有所松動，直接決定國內云廠商未來兩三年的成本結構，也決定利潤率的上限。

C端AI產品的留存質量。豆包、千問、元寶在今年春節期間集中發力，DAU數字被廣泛引用。但春節流量峰值數據意義有限。真正的問題是季度平均留存率，以及有多少用戶轉化成了付費行為或高頻使用。中國AI商業化更多依賴C端規模帶動廣告，再滲透B端。這條路能否轉動，單靠MAU說服不了投資者。

美國巨頭的這輪財報，清楚地說明了“AI投資能不能回本”。谷歌已經回本，而且利潤率改善速度超過了大多數人的預期。其他公司還在路上，但至少有了可以對標的數字。中國市場的問題，技術路徑從來不是瓶頸，商業閉環何時完成才是關鍵。答案在接下來幾周的財報里。