Meta 的低價正在成為一個陷阱

Meta的股價看起來很便宜，但這個“便宜”本身可能就是一個警告。

Meta Platforms的股票近期持續低迷，市盈率跌至近三年最低水平。表面上，這家公司的廣告業務仍在高速增長；但在這張亮眼的成績單背后，用戶增長停滯、支出失控、業務結構單一等問題正在積聚。

Meta目前的遠期市盈率約為18倍，不僅低于其他大型科技公司，與谷歌母公司Alphabet的估值差距也擴大至2022年以來最高水平。

廣告業務亮眼，但天花板隱現

一季度，Meta營收同比增長33%——對于這樣體量的公司而言，這個數字相當驚人。

AI是這輪增長的核心驅動力。Meta利用AI向用戶推送更精準的內容，提升廣告點擊率和轉化率。一季度，廣告點擊后的轉化率提升了6%，廣告價格也同步上漲。據《華爾街日報》報道最新指出，Meta可以說是目前大型科技公司中，利用AI提振廣告銷售最成功的一家。

但問題在于用戶。

一季度，Meta旗下Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger的日活用戶超過35億，同比增長4%。然而，用戶數量出現了環比下滑——這是Meta自2019年開始披露該指標以來從未發生過的情況。

沒有持續的用戶增長，AI對廣告業務的提振終究有其上限。

沒有“B計劃”

更大的隱患在于，Meta幾乎沒有廣告以外的業務。

亞馬遜有云計算和電商，微軟有企業軟件，谷歌有云業務——一旦廣告市場遭遇逆風，這些公司都有緩沖。Meta沒有。

AI智能眼鏡是Meta目前增長最快的非廣告業務，但報道指出，這款產品短期內幾乎沒有可能取代智能手機或帶來營收的大幅躍升。扎克伯格的其他嘗試——視頻通話設備、VR頭顯——大多以失敗告終。

支出失控，債務激增

Meta上周財報發布后股價大跌，導火索是公司將今年資本支出計劃上調約100億美元，至約1350億美元。

與此同時，Meta正在大舉舉債。一季度末，公司長期債務超過570億美元，而2022年底AI熱潮興起時這一數字約為100億美元。這還不包括上周剛剛發行的250億美元債券，以及用于在路易斯安那州建設一座270億美元數據中心的表外融資工具。

New Street Research分析師Pierre Ferragu在近期報告中直接點出了這一矛盾：據其分析，Meta今年預估現金支出的增速，明顯超過了營收增速。他的結論是：“Meta的支出超出了它的承受能力。”

AI賽道落后，法律風險疊加

在AI模型競賽中，Meta的處境同樣不樂觀。

上個月，Meta發布了名為Muse Spark的新AI模型，與谷歌、Anthropic和OpenAI展開更直接的競爭。但這背后是巨額投入，以及公司AI戰略的多次調整。報道指出，Meta在這場競賽中仍落后于對手。

法律層面的壓力也在上升。澳大利亞去年12月已立法禁止16歲以下未成年人使用社交媒體；美國法院近期在涉及社交媒體成癮及未成年人傷害的案件中接連判Meta敗訴，預計將引發更多訴訟。這些風險難以量化，但可能對Meta的業務和用戶增長構成實質影響。

報道分析指出，市場情緒可能反復無常，但質疑Meta前景的理由是真實存在的——即便它的股價看起來處于歷史低位。