五糧液延期發(fā)布年報(bào)，而且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)的表現(xiàn)，挫傷了市場(chǎng)的投資信心。“五一”后的首個(gè)交易日，五糧液股價(jià)大跌接近5%，盤(pán)中大跌超過(guò)7%，總市值不到3600億元，較2021年的最高市值縮水了70%。

五糧液股價(jià)與市值出現(xiàn)了大幅下跌的走勢(shì)，五糧液也開(kāi)始頻繁出手維護(hù)股價(jià)。從計(jì)劃斥資80億至100億進(jìn)行股票回購(gòu)到大手筆的分紅，再到五糧液集團(tuán)提出最高50億元的增持計(jì)劃，這一系列的措施，或反映出當(dāng)前五糧液的股價(jià)與市值已經(jīng)跌至一個(gè)比較低的水平，公司推出一系列提振股價(jià)的舉措，穩(wěn)定股價(jià)的意愿非常強(qiáng)烈。

與其說(shuō)公司推出一系列措施用來(lái)穩(wěn)定股價(jià)，還不如說(shuō)公司希望通過(guò)提振公司股價(jià)與市值的組合拳來(lái)恢復(fù)投資者的投資信心。在白酒行業(yè)仍然處于寒冬期階段，信心往往比其他因素更加重要。當(dāng)市場(chǎng)信心恢復(fù)了，那么股價(jià)也基本上穩(wěn)定了。

2025年，絕大多數(shù)的白酒上市公司交出了一份不太樂(lè)觀的成績(jī)單。即使是白酒“一哥”貴州茅臺(tái)，25年也出現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降的現(xiàn)象。其余白酒上市公司，普遍出現(xiàn)業(yè)績(jī)雙降現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)了雙位數(shù)的同比降幅。

今年一季度，貴州茅臺(tái)在加大市場(chǎng)化改革的背景下，結(jié)合傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的因素，也只能夠維持個(gè)位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?duì)其余白酒上市公司而言，一季度的業(yè)績(jī)壓力顯然更大了。

同屬白酒巨頭的五糧液，在此次年報(bào)與一季報(bào)公布之前，市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徳缬蓄A(yù)期，甚至做好了業(yè)績(jī)雙降的心理預(yù)期。然而，在年報(bào)成績(jī)單即將披露之際，五糧液卻選擇了延期披露年報(bào)，給市場(chǎng)帶來(lái)了不少的猜想。

2025年?duì)I收大降54.55%、凈利潤(rùn)大降71.89%，這個(gè)數(shù)據(jù)確實(shí)出乎了市場(chǎng)的意料。然而，在今年一季報(bào)中，五糧液卻實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的現(xiàn)象。其中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.67%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)82.57%。年報(bào)與一季報(bào)數(shù)據(jù)的大起大落，瞬間讓市場(chǎng)犯迷糊了。

從“五一”后首個(gè)交易日的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)似乎對(duì)這一份成績(jī)單選擇了用腳投票。從某種角度來(lái)看，這一次公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大變動(dòng)，雖然讓一季報(bào)數(shù)據(jù)好看了不少，但卻從一定程度上削弱了公司的品牌形象。

從市場(chǎng)的角度分析，去年全年與今年一季度，白酒行業(yè)業(yè)績(jī)低迷是市場(chǎng)公認(rèn)的事情。既然市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的業(yè)績(jī)疲軟早有預(yù)期，還不如大大方方展示出公司業(yè)績(jī)疲軟的一面，之后再通過(guò)市場(chǎng)化改革、改善經(jīng)營(yíng)管理模式以及加大分紅回購(gòu)等方式來(lái)提振公司的股價(jià)與市值。

對(duì)五糧液來(lái)說(shuō)，當(dāng)前最重要的任務(wù)是重新恢復(fù)市場(chǎng)的投資信心，同時(shí)重新修復(fù)公司的品牌形象。然而，修復(fù)信心并非一朝一夕的事情，可能需要幾個(gè)月，甚至幾年的時(shí)間，才能夠把市場(chǎng)的信心一步一步恢復(fù)起來(lái)。

十多年前，白酒行業(yè)曾經(jīng)發(fā)生過(guò)白酒塑化劑的事件，導(dǎo)致白酒行業(yè)深陷信用危機(jī)之中。在此之后，整個(gè)白酒行業(yè)花費(fèi)了大量的時(shí)間與功夫，才逐漸恢復(fù)市場(chǎng)的信任度。即使如此，時(shí)至今日，仍然有不少人會(huì)回想起當(dāng)年的白酒塑化劑事件，投資者不得不重新審視白酒行業(yè)的品牌價(jià)值與投資價(jià)值。

從大手筆的現(xiàn)金分紅到巨額股票回購(gòu)，再到重要股東的巨額增持，這一系列的組合拳或許從短時(shí)間內(nèi)可以起到提振公司股價(jià)的效果。然而，對(duì)白酒行業(yè)而言，依然存在著政策底、估值底以及市場(chǎng)底的說(shuō)法。一系列提振股價(jià)的組合拳，或反映出政策底的確立，但在白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整階段，白酒公司業(yè)績(jī)探底走勢(shì)依然未見(jiàn)扭轉(zhuǎn)，在這個(gè)時(shí)候，白酒行業(yè)的“估值底”也許尚未確立。

換言之，當(dāng)白酒行業(yè)的業(yè)績(jī)探底之路步入尾聲，甚至開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)環(huán)比或同比小幅增長(zhǎng)的時(shí)候，才是白酒行業(yè)“估值底”的確立。當(dāng)政策底與估值底得到確立之后，還會(huì)有一個(gè)“市場(chǎng)底”的筑底過(guò)程，最后才形成最終的“市場(chǎng)底”。到了那時(shí)候，可能才是白酒行業(yè)比較好的投資時(shí)機(jī)。