5月3日，全球生物制藥企業UCB（優時比）宣布簽署收購協議，計劃收購臨床階段私有生物技術公司Candid Therapeutics。

根據協議條款，UCB將支付20億美元預付款，并另行設立最高2億美元的后續潛在里程碑付款。本次交易還需滿足反壟斷審批等多項常規交割條件，預計于2026年第二季度末至第三季度初完成交割。

成立于美國的Candid Therapeutics雖發展時間不長，但其軌跡卻很特別。

• 成立初便搭建起全球領先的自身免疫性疾病TCE管線；
• 核心研發資產均來源于中國生物科技企業，形成“中國創新+全球資本+美國運營”的發展模式；
• 融資規模從3.7億美元的A輪，一年多后以22億美元估值被UCB收購，為投資方帶來了可觀的收益回報。

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兩個月棄借殼轉投巨頭

22億現金收購成最優解

總部位于比利時的UCB是全球生物制藥企業，專注于創新藥物與治療方案的研發，致力于改寫重度免疫系統疾病及中樞神經系統疾病患者的生活。公司業務遍及全球約40個國家，2025年營收約77億歐元。

2024年成立于美國的Candid Therapeutics是一家臨床階段生物技術公司，專注于依托新型T-cell engagers (TCEs，T細胞銜接器)平臺革新自身免疫及炎癥性疾病治療方案。公司通過靶向不同B細胞蛋白靶點，全面挖掘TCE藥物在多種自身免疫性疾病中的應用潛力。

而就在兩個月前，納斯達克上市公司Rallybio（RLYB）已與Candid Therapeutics達成最終合并協議。

• 合并后的公司沿用Candid Therapeutics名稱，以股票代碼CDRX在納斯達克上市。
• 交易同步落地超5.05億美元超額認購且規模上調的私募融資，由多家醫療健康機構及共同基金財團參與。
• 交易完成后，合并公司現金儲備可支撐運營至2030年，助力推進多元化TCE管線，包括BCMA靶向藥物西祖他單抗，以及重癥肌無力、風濕病繼發間質性肺病適應癥的二期臨床研發與數據讀出。

該交易已獲雙方董事會全票通過，預計2026年年中完成交割，仍需滿足相關先決條件。股權結構方面，原Rallybio股東預計持股約3.65%，Candid原有股東及本次私募投資方合計持股約96.35%。

如今，這項“借殼上市”的并購交易顯然已正式終止，核心原因在于優時比（UCB）提出的收購要約價值高達22億美元，遠高于反向合并“借殼上市”的估值，能為Candid股東帶來更優的價值回報。

具體而言，Candid選擇UCB：

• 價值最大化：UCB的現金收購報價為Candid股東提供了即時且具有確定性的高額回報，遠超反向合并所帶來的長期潛在價值。
• 戰略資源整合：UCB作為全球免疫疾病領域的領導者，具備Candid發展所需的臨床開發、監管審批與商業化能力，可加速其TCE管線（如西祖他單抗cizutamig）的全球上市進程。
• 風險規避：反向合并雖能實現快速上市，但Candid仍需獨立應對臨床開發風險、市場競爭及運營壓力；而UCB的收購不僅可轉移這些風險，還能為其提供更穩定的研發資金支持。

02

押注自免顛覆性武器

TCE賽道中外藥企競速卡位

TCEs（T細胞銜接器）突破傳統自免療法，可精準清除致病源頭、實現免疫重置，兼具平臺化、安全性優、適配難治適應癥等優勢，成為自免領域熱門賽道。

• TCE屬于雙/多特異性抗體，可結合T細胞CD3與BCMA等致病細胞靶點，激活自身T細胞，精準殺傷致病B細胞與漿細胞。其只清除致病細胞、保留正常免疫，規避傳統藥物全身免疫抑制副作用；還能從源頭阻斷自身抗體生成，重塑免疫平衡，實現長效控病、降低復發。

當前主流為第三代TCE技術路線，包含炎癥微環境掩蔽型TCE、帶共刺激域的三特異性TCE。自免領域目前暫無TCE產品獲批，整體處于臨床早期布局；2026-2027年或將集中披露早期臨床數據，2027年前后有望誕生全球首款自免TCE。

賽道內跨國藥企巨頭與中國創新藥企呈現齊頭并進的格局。

UCB是自免TCE賽道布局最完整的全球龍頭，不局限單一自研，通過大額并購補齊管線。包括收購德琪醫藥核心CD19×CD3 TCE管線，鎖定系統性紅斑狼瘡、重癥肌無力等大適應癥等。技術采用炎癥微環境安全激活設計，嚴控CRS風險，憑借自免領域臨床與商業化積淀穩居賽道第一梯隊。

賽諾菲則差異化避開傳統雙抗TCE內卷，布局三特異性TCE；諾華聚焦分子結構創新，主打搭載共刺激信號的三特異性TCE；羅氏、艾伯維采用血液瘤TCE跨界延伸至自免領域的策略。

中國創新藥企整體采用靶點差異化、適應癥小眾化、管線海外授權變現三大策略，是全球自免TCE重要管線供給端。

2026年3月，德琪醫藥與UCB達成全球獨家授權協議，總交易額11.8億美元，創下國內自免TCE最大出海交易紀錄。

岸邁生物避開扎堆的CD19靶點，布局BCMA×CD3賽道，聚焦漿細胞介導的難治性自免病，主攻系統性硬化癥、IgG4相關疾病等細分領域。益科思特走小眾適應癥首創路線，避開紅斑狼瘡、類風濕關節炎等內卷大病種，全球首個將CD19×CD3 TCE推入原發性膜性腎病臨床。

收購Candid Therapeutics是UCB繼近期與德琪醫藥達成交易后的又一戰略布局。同時彰顯了UCB外延式增長的戰略布局。

這兩項互補性投資拓寬了UCB在多類B細胞靶點與疾病作用機制的布局版圖，也獲得了岸邁生物的明星管線。

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一場精準資本游戲

中國創新撐起22億并購核心資產

Candid Therapeutics的成立與發展本身就是一場教科書級的“金融游戲”。

Candid Therapeutics的故事始于2024年9月，由頂級投資機構聯合創立，同時完成3.7億美元A輪融資。

通過多方合并的創新模式，Candid Therapeutics在成立當天便擁有兩條處于臨床階段的核心管線，為后續的爆發式增長奠定基礎。具體而言，

1. 公司通過收購Vignette Bio（由岸邁生物與Foresite共同創立），獲得其BCMA×CD3雙特異性抗體管線；
2. 收購TRC 2004（由嘉和生物與Two River、Third Rock聯合創立），獲得其CD20×CD3雙特異性抗體管線；
3. 整合兩家公司的管理團隊與研發資源，最終組建為統一的Candid Therapeutics。

因此，Candid Therapeutics的核心管線均源自中國生物技術公司。

Cizutamig是源自岸邁生物的BCMA×CD3雙抗，既是Candid Therapeutics的旗艦核心資產，也是UCB的重點收購標的。

該管線的完整溯源路徑清晰：

• 由岸邁生物依托自有FIT-Ig?雙特異性抗體技術平臺研發出EMB-06；
• 隨后岸邁生物將EMB-06除中國外的全球權益獨家授權給Foresite Labs，后者基于該資產創立Vignette Bio；
• Candid通過收購Vignette Bio將管線收入囊中，最終正式定名Cizutamig。

該藥物最初布局多發性骨髓瘤腫瘤適應癥，后被重新定位用于自身免疫性疾病，靶向致病的漿細胞與漿母細胞。

作為BCMA靶向TCE，Cizutamig經過專屬結構設計，可精準結合BCMA與T細胞CD3，介導T細胞特異性殺傷BCMA陽性B細胞，且不影響長壽漿細胞以外的其他B細胞亞群；在保留細胞殺傷活性的同時，有效限制細胞因子釋放。

臨床層面，藥物已累計完成87例患者給藥，其中包含47例多適應癥自免患者，整體耐受性優異，輕度CRS發生率不足20%；現已在超百名多發性骨髓瘤及自免患者中完成臨床評估，十余項臨床研究同步推進，覆蓋超10種自免適應癥。

初步臨床數據顯示，相較抗FcRn類藥物，Cizutamig治療作用更深、給藥頻次更低，有望成為自免領域同類首創、同類最優的BCMA TCE藥物。公司計劃2026年同步啟動重癥肌無力、風濕病繼發間質性肺病兩項全球二期臨床研究。

CND261是源自嘉和生物的CD20×CD3雙抗，為Candid的第二條核心管線。

• 由嘉和生物自主研發CD20×CD3雙特異性抗體GB261，并將其中國以外的全球權益獨家授權給TRC 2004；
• Candid通過收購TRC 2004獲得該資產，將其正式命名為CND261。

該藥物已完成130余名腫瘤患者的I期劑量遞增研究，Candid計劃將其拓展應用于自身免疫性疾病，探索多維度深度B細胞清除策略。目前CND261已在腫瘤及自免適應癥中完成超百例患者給藥，CRS發生率整體可控，早期臨床數據驗證其可實現組織深層B細胞耗竭。

2025年1月，Candid進一步擴充管線，與藥明生物簽署一項價值高達9.25億美元的合作協議，共同開發三特異性T細胞銜接劑，用于治療自身免疫性疾病。這一合作使Candid的管線從雙特異性擴展到三特異性領域，進一步鞏固其在TCE技術平臺的領先地位。

2026年生物科技行業的并購交易有望迎來高峰。

金融數據機構Dealogic的數據顯示，今年一季度全球生物科技并購交易總額已達840億美元，較去年同期的444億美元大幅增長，創下2019年以來歷年開年最強的交易開局；2019年同期的并購規模曾達1477億美元。

投資專家表示，本輪并購熱潮覆蓋面更廣、持續性更強，非簡單回歸新冠疫情前的行業水平。