7.64億信托爆倉，雙鷺藥業被“點名”，損失誰來買單？

雙鷺藥業

如何重建一套真正獨立、有效的內控體系，如何修復與投資者之間的信任裂痕，將成為雙鷺藥業管理層未來一段時間最重要的課題。

5月6日，雙鷺藥業發布公告：因一筆涉及7.64億元本金、已計提6.11億元減值的信托資金損失事件，公司及董事長、財務總監遭深交所公開譴責，董事會秘書被通報批評。

這是公司近年來最嚴厲的監管處分。投資者關注的問題是：誰會為這7.64億元的損失買單？

7.64億信托事件

據北京雙鷺藥業股份有限公司（簡稱：雙鷺藥業）披露，事件的直接導火索是一名原財務人員隋某某。

該員工涉嫌利用職務便利，通過信托產品對外提供資金，導致合計7.64億元本金迄今未能收回，且面臨重大損失風險。

雙鷺藥業于2026年2月報案，3月獲立案，目前案件仍在偵辦中。

深交所的處分決定顯示，這并非一起孤立的個人行為。公司在程序、信披和內控三個層面均存在違規。

在程序上，該筆對外資金提供行為繞開了上市公司應有的決策程序，未按規定履行董事會或股東大會審議。

在信息披露上，相關事項未及時對外披露，已披露的定期報告中相關信息記載也不準確。

在內控層面，資金支出、公章審批、合同管理等關鍵環節均存在重大缺陷。公司在《2025年度內部控制自我評價報告》中承認，存在權限分離模糊、內部審計監督有效性不足、信息溝通不暢等問題。

外部審計機構大華會計師事務所對公司2025年內控報告出具了帶強調事項段的無保留意見，指出公司非財務報告內部控制存在三項缺陷。

財務沖擊

信托損失事件對雙鷺藥業財務造成了嚴重沖擊，這在2025年年報中充分體現。

雙鷺藥業2025年財報顯示，其全年實現營業收入6.24億元，僅同比下降5.57%，歸母凈利潤巨虧3.47億元，同比跌368.77%。

前三個季度公司累計盈利約1.41億元，但第四季度單季凈虧損高達4.88億元。

這一巨大反差的主因正是公司在年末遵循謹慎性原則，對逾期債權投資集中計提了巨額減值準備。

受此影響，公司已連續兩年（2024-2025年）陷入凈虧損，累計虧損額超過4.2億元。雖然2025年經營活動產生的現金流量凈額仍有2.58億元，表面看主業造血能力尚存，但巨額的減值損失已嚴重侵蝕了凈資產。

截至2025年末，公司歸屬于上市公司股東的凈資產為51.81億元，較上年末下降7.02%。

進入2026年，情況并未好轉。一季報顯示，公司歸母凈利潤為-8611萬元，同比降幅達287.33%，主要原因仍是持有的金融資產公允價值變動。剔除該因素后的扣非凈利潤雖有增長，但主業收入下降18.98%，經營壓力依舊巨大。

主業困境

信托損失是“人禍”，雙鷺藥業主業卻面臨更為長期的“結構性困境”。

雙鷺藥業成立于1994年，作為一家以仿制藥和創新藥雙輪驅動的傳統藥企，雙鷺藥業正深陷國家藥品集中帶量采購的沖擊波中。

年報顯示，公司銷售額占比較大的藥品已全部參與集采，導致產品單價大幅下降。2025年，公司第一大業務板塊，抗腫瘤及免疫調節產品收入同比下降4.97%；第二大板塊抗感染類產品收入更是大幅下滑16.05%。

曾經的“現金牛”替莫唑胺膠囊和立生素（人粒細胞刺激因子）銷售收入分別同比下降10.17%和17.73%。

面對利潤空間被急劇壓縮的局面，公司一方面試圖通過品類豐富和新產品上市來對沖風險，2025年有22個研發項目提交上市注冊申請；另一方面，研發投入卻在收縮，2025年研發投入合計1.68億元，同比大降40.59%。

更高的投入才能孕育真正的創新藥，而低水平的研發投入與“創新藥+生物類似藥+高端制劑”的宏大戰略愿景之間存在明顯落差。

在創新藥“內卷”加劇的當下，公司能否依靠現有的在研管線（如長效GLP-1、長效促卵泡激素等）實現突圍，仍是巨大疑問。

治理問題

深交所的公開譴責，是對上市公司聲譽的嚴重打擊。根據規則，該處分將被記入證券期貨市場誠信檔案，可能影響公司未來再融資、并購重組等資本運作的便利性與效率。同時，對董事長和財務總監的個人公開譴責，也向市場傳遞了監管層對“關鍵少數”失職行為零容忍的明確信號。

面對危機，董事長徐明波作出了“無法挽回的差額由其個人補足”的承諾，并已先行上繳5000萬元現金。這一姿態在一定程度上體現了挽救措施，但是否能根本上解決公司治理問題有待觀察。

截至2026年5月7日14:52，公司股價為6.59元，總市值約67.70億元。較2018年高點，公司股價累計回調約79.25%，2026年3月曾觸及5.83元的16年新低。

正如公司在公告中所承認的，管理層在事件發生后存在“處置失措責任”。如何重建一套真正獨立、有效的內控體系，如何修復與投資者之間的信任裂痕，將成為雙鷺藥業管理層未來一段時間最重要的課題。

聲明：

本文基于北京雙鷺藥業股份有限公司（002038）公開披露的《2025年年度報告》、《2026年第一季度報告》，以及深交所出具的《關于對北京雙鷺藥業股份有限公司及相關當事人給予紀律處分的決定》和《監管函》，結合相關信托產品投資文件及深交所問詢函回復公告，進行客觀財務梳理與分析。

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