東華能源，站在反轉(zhuǎn)前夜！

2025年，東華能源交出了史上最差“成績(jī)單”：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收275.26億元，同比下降11.03%；歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損9.21億元。

然而，幾個(gè)月后，公司畫風(fēng)突變：

2026年一季報(bào)顯示，東華能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.52億元，同比下降22.90%；但歸母凈利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈，達(dá)到1.61億元。

那么，東華能源業(yè)績(jī)?yōu)楹稳绱烁盍眩?/strong>

公司2026年一季度業(yè)績(jī)爆發(fā)，主要是“非經(jīng)常性損益”的功勞。

一季報(bào)顯示，公司靠茂名項(xiàng)目處置廢貴金屬催化劑，帶來(lái)了1.81億元資產(chǎn)處置收益。

不過，這種靠賣廢舊物資撐起來(lái)的業(yè)績(jī)，顯然不具備可持續(xù)性。

那不妨剔除掉這筆“意外之財(cái)”，看看公司扣非凈利潤(rùn)還剩多少！

2026年第一季度，公司扣非凈利潤(rùn)達(dá)4475.11萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)了43.22%。要知道，2025年全年公司扣非凈利潤(rùn)也不過1232.59萬(wàn)元。

這說(shuō)明，東華能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)正在悄悄修復(fù)。

當(dāng)然，公司毛利率和凈利潤(rùn)的變化，也能佐證這一判斷。

2026年第一季度，公司毛利率已回升至5.01%，凈利率也從2025年末的-3.34%轉(zhuǎn)正至2.61%。

那么，公司的主業(yè)到底是什么？如今為何又出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)？

目前，東華能源的業(yè)務(wù)主要分為液化石油氣（LPG）、丙烯和聚丙烯（PP）三個(gè)部分。

2025年，公司這三大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過95%。

其中，LPG業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)115.68億元，占總營(yíng)收的42.02%；丙烯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)14.99億元，占5.44%；PP業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.73億元，占49.31%。

看似是三大業(yè)務(wù)，實(shí)則是公司構(gòu)建起了“液化石油氣（LPG）→丙烯→聚丙烯（PP）”完整的C3產(chǎn)業(yè)鏈。

目前，公司主要還是依賴進(jìn)口獲取LPG這一原材料。2025年，公司LPG采購(gòu)額占采購(gòu)總額的77.98%。

受國(guó)際原油價(jià)格、市場(chǎng)需求等因素影響，LPG價(jià)格波動(dòng)較大。

公司雖使用丙烷期貨對(duì)已簽約采購(gòu)的LPG進(jìn)行套期，但因期貨與現(xiàn)貨無(wú)法有效對(duì)沖，未能運(yùn)用套期會(huì)計(jì)，形成無(wú)效套期保值損失。

2025年，公司無(wú)效套期保值部分確認(rèn)投資虧損1.8億元。

疊加聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈整體增長(zhǎng)動(dòng)力不足，陷入供過于求的困境中。

2025年，國(guó)內(nèi)PP產(chǎn)能達(dá)到4822.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%；而消費(fèi)量?jī)H為3858.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%，產(chǎn)能增速遠(yuǎn)高于需求增速。

受此影響，公司丙烯和聚丙烯兩大產(chǎn)品2025年全年均價(jià)同比下滑，尤其在第四季度，聚丙烯價(jià)格加速下滑。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，國(guó)內(nèi)聚丙烯價(jià)格較第三季度下滑8.22%，較2024年同期下跌14.97%。

成本端與售價(jià)端的價(jià)差被嚴(yán)重壓縮，最終導(dǎo)致公司主業(yè)盈利能力大幅下滑。

面對(duì)主業(yè)經(jīng)營(yíng)不易，東華能源并未坐以待斃。

第一，降本增效。

進(jìn)入2026年，公司在費(fèi)用管控上下了不少功夫。

過去，LPG進(jìn)口船期一旦延誤，滯期費(fèi)就像流水一樣流出。

2026年一季度，公司船舶滯期費(fèi)用明顯減少，推動(dòng)銷售費(fèi)用同比大降37.02%，由1896.93萬(wàn)元降至1194.69萬(wàn)元。

更大的變化來(lái)自財(cái)務(wù)費(fèi)用端——公司主動(dòng)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，利息支出隨之減少。

2026年一季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降24%，從去年同期的2.59億元降至1.97億元，光是利息費(fèi)用就省下了近2700萬(wàn)元。

兩項(xiàng)費(fèi)用齊降，整體上為改善利潤(rùn)騰出了空間。

第二，外供創(chuàng)效。

借助副產(chǎn)品氫氣，東華能源打開了新的收入來(lái)源。

丙烷脫氫（PDH）制丙烯過程中產(chǎn)生的氫氣，大多被當(dāng)作燃料燃燒或直接放空，價(jià)值未能充分釋放。

而公司通過PSA提純技術(shù)，可將副產(chǎn)氫氣純度提升至99.9994%，轉(zhuǎn)化為可對(duì)外銷售的高附加值工業(yè)氣體。

目前，東華能源在寧波和張家港基地?fù)碛兴奶譖DH裝置，一年可副產(chǎn)約10萬(wàn)噸高純氫氣。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司氫氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售約2.51萬(wàn)噸；貢獻(xiàn)營(yíng)收3.32億元，占總營(yíng)收的1.21%。

可別小瞧這1.21%，這是公司利潤(rùn)的支柱之一——?dú)錃鈽I(yè)務(wù)毛利率長(zhǎng)期維持在99%以上（遠(yuǎn)超傳統(tǒng)業(yè)務(wù)）。

2026年一季度，公司張家港和寧波基地的氫氣外售取得有效進(jìn)展，不僅穩(wěn)定了工業(yè)客戶供應(yīng)，還在不斷拓寬氫能應(yīng)用場(chǎng)景。

原本的“廢氣”，正逐步變成實(shí)實(shí)在在的“現(xiàn)金”。

面向未來(lái)，東華能源真正拿得出手的底牌，還是新材料這一塊。

其一，碳纖維。

碳纖維憑借低密度、高強(qiáng)高模、耐腐蝕等性能，成為高端制造的關(guān)鍵材料，全球需求呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球碳纖維需求量達(dá)22.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43.8%；預(yù)計(jì)到2030年，這一數(shù)字將提升至42.3萬(wàn)噸。

早在2023年，東華能源就全資設(shè)立了東華能源（茂名）碳纖維有限公司。

2024年，公司便正式啟動(dòng)了總投資37.37億元的萬(wàn)噸級(jí)T1000碳纖維項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年6月投產(chǎn)。

目前，公司已形成“PDH→AN→PAN聚合→原絲→碳纖維→復(fù)材制品”全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局，實(shí)現(xiàn)了從原料到終端制品的全鏈條自主可控。

其二，石墨及石墨烯。

就在2026年4月8日，東華能源在廣東茂名簽約布局年產(chǎn)100萬(wàn)噸石墨及石墨烯深加工項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)劃分三期建設(shè)，其中一期30萬(wàn)噸、二期30萬(wàn)噸、三期40萬(wàn)噸。

該項(xiàng)目落地后，公司將進(jìn)一步形成“丙烷-丙烯-聚丙烯-碳纖維-石墨烯”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

從跟著行業(yè)周期走，到靠新材料闖新路；從以LPG、PP為主業(yè)，到覆蓋氫能、碳纖維、石墨烯，東華能源用一條鏈，串起了自己的下一個(gè)十年。