光迅科技漲停背后，資金追光的風向變了

文 | 朝陽資本論，作者| 鼓風

近日，光迅科技（SZ.002281）接過“追光賽道”領漲大旗。

資金追捧光迅科技的原因，拋開追光賽道的整體景氣不說，乃是公司本身正在向市場講述一個極具差異化的故事。

光迅科技，是AI算力基礎設施中，最不容易被卡脖子的全棧賣鏟人；也是一個擁有近50年技術積淀的國家隊選手。

憑借國內唯一的光芯片到光模塊到子系統全產業鏈垂直整合的IDM壁壘，未來既要實現核心器件自主可控，又能為廣大投資人獲取豐厚的商業回報。

從業績來看，最新Q1利潤增速同比增長59.8%，顯著跑贏營收24.8%的增速，毛利率連續三季爬坡，經營現金流扭虧為正。

在業績暴漲的關鍵節點，光迅科技35億的定增通過。

好消息不斷，水漲船高。

（圖為光迅科技近期股價走勢持續上漲，8日漲停，當下180元的價格較4月初的85元，漲幅超過一倍。

長期來看，這個國產替代的宏大敘事香不香？

業績兌現的風口逐漸轉向光迅科技

先看清大前提，光模塊現在是什么級別的行情？

不是概念炒作，是業績兌現。東興證券研報顯示，以17家光互聯上市企業為樣本，2026年一季度，整個光互聯板塊營收415億元，同比增長98%；歸母凈利潤105億元，同比增長132%。

這個增速比2023年的ChatGPT概念期要扎實多了，因為核心驅動力不再是“預期”，而是“交付”。

從產業鏈角度講，光模塊是光互聯產業鏈里商業化最成熟、需求最爆發的環節，僅龍頭中際旭創一家Q1就貢獻了 194.96 億營收、57.35 億凈利潤。

（圖為光互聯產業鏈上下游圖譜）

誰在給中際旭創們訂單？AI 廠商們，他們不僅要800G，還瘋狂加碼采購1.6T光模塊。

從行業權威數據來看，2026年是1.6T光模塊的商業化元年，全球全年需求已從年初的1000 萬只，連續上修至2500萬只以上，其中僅英偉達、谷歌兩家就貢獻了2500萬只的核心需求。

背后的驅動邏輯極其簡單：AI大模型已經從“千卡級”訓練集群，邁入 “十萬卡級” 商用集群，單臺英偉達GB200 NVL72服務器就需要配置72個1.6T光模塊，谷歌新一代TPU Pod集群，單套系統就需要3.68萬只1.6T光模塊，需求是幾何級放大的。

AI 廠商為了搶算力，瘋狂給光模塊廠商下1-2年的長單；光模塊廠商為了完成交付，不再是“按需采購”，而是提前6-12個月，用預付款、長協單鎖定上游全鏈條的產能，最終把行業景氣度，從光模塊這一個環節，擴散到了整個光互聯產業鏈。

這也是本輪光互聯產業鏈上下游公司集體飛漲的核心原因，但在這個暴利板塊里，隨著暴漲估值對當下業績的持續透支，資金流向正在發生顯著分化。

五一節后，傳統猛將“易中天”集體啞火，中際旭創（300308）橫盤震蕩，8日漲幅不足1%；新易盛（300502）、天孚通信（300394）自4月末沖高回落后一路下挫，偶有反彈，但拋壓更大，主力資金出逃趨勢明顯；就連剛剛登頂的A股新股王源杰科技，也歇火了，8日黯然收跌，止住了連創新高的步伐。

倒是此前被部分股民調侃為“光模塊里的慢郎中”選手，卻在節后走出了一波炸裂行情，光迅科技，三個交易日股價漲了22.80%。

特別是5月8日以137億元天量成交額封死漲停板，股價定格在180.72元，創上市以來歷史新高。

同一個風口，中際旭創、新易盛、源杰科技等都漲不動了，為啥輪到光迅科技扛起領漲大旗了？為什么是它？

財報里的答案：利潤在加速，IDM 全產業鏈優勢顯現

年報是上市公司與市場溝通最正式的語言，它怎么描述自己，決定了這家公司在產業坐標系中的位置。

光迅科技 2025 年年報對自身市場地位的核心表述是：據 Omdia 最新報告，2024 年第四季度至 2025 年第三季度，公司以 5.9% 的市場份額位列全球光器件行業第五，其中數通光器件市場排名全球第四、電信光器件全球第五、接入光器件全球第四。

用更直白的話講，光迅科技的優勢就是，他能自研芯片，能構建 IDM 全產業鏈，從光芯片到光器件、光模塊、子系統，全部可以在內部完成整合，他不是單純的封裝廠。

這個邏輯就和中際旭創、新易盛等不同，后者走的是極致封裝與集成路線，其底層商業模式是在全球范圍采購最頂尖的光芯片和電芯片，像頂級的“電子廚師”，專注把最好的原料用最高效、最先進的工藝封裝成頂級成品。

但光迅的路線就是，想產業鏈全棧自研，走國產替代道路。

很多人或許只看到了它財報里提及的數通光模塊業務如何增長，卻忽略了公司本身的技術基因和產業地位：這家武漢光谷的標桿企業，源頭可追溯至 1976 年成立的郵電部固體器件研究所，2001 年改制為企業，2009 年登陸深交所，是國內首家上市的通信光電子器件公司。

從誕生之初，它的技術基因就是 “做光電子底層技術”，且公司的實際控制人是中國信科集團，國務院國資委直管央企。

為什么要刻意提這些？

因為對光模塊領域的廠商來說，“能拿訂單” 只是及格線，“能穩定交貨” 才是護城河。

當前全球 AI 數據中心最大的瓶頸，從來不是需求不足，而是磷化銦等關鍵材料、高端 EML 光芯片的產能持續吃緊，整個行業都面臨 “訂單排到2028年，但產能跟不上” 的現實困境。

最核心的就是高端光芯片供應，一直被美日企業壟斷，作為光模塊核心光電轉換器件，光芯片是 AI 算力、5G 通信、數據中心等數字新基建的關鍵底層硬件，它直接決定光通信系統的傳輸效率與性能上限。

雖然中國廠商已經在中低端全面突圍，但高端光芯片領域仍有差距，國產化率較低被持續卡脖子，如果美日企業卡上游核心零部件定價與產量，那中下游廠商只能干著急排隊等貨。

可以說，誰有自研光芯片，誰才掌握了交付的主動權，而光迅科技的核心競爭力正是建立底層自研芯片能力上。當下看，公司自有光芯片在 25G 以下速率實現 100% 自給，50G、100G 高端光芯片正在快速提升自給率。

另外，光迅科技開辟的一條獨一無二的賽道——衛星互聯網。

這是它區別于中際旭創、新易盛等競爭對手的賽道護城河，也是其"全棧賣鏟人"故事中不可或缺的支柱。

衛星互聯網是國家戰略級的千億賽道，衛星在太空中相互通信，不能靠無線電，得靠激光通信模塊。光迅科技是全球僅有的兩家能量產100Gbps星間激光通信模塊的企業之一（另一家是美國ViaSat），也是中國唯一通過宇航級認證并穩定量產的供應商。

反饋到財報上，這項業務已有收入但規模還小，Q1凈利潤2.40億，AI數據中心光模塊才是業績增長利潤造血的主引擎，但衛星業務作為彈性極大的第二增長曲線，市場對其期待值不低。

一季報業績整體看，光迅科技營收27.73億元，同比增長24.79%；歸母凈利潤2.40億元，同比增長59.76%；扣非歸母凈利潤2.28億元，同比增長61.23%。

利潤增速是營收增速的兩倍有余，經營現金流從去年同期虧損直接轉為正值，說明公司確實受益于高速數通光模塊等高價值產品占比提升，自研能力逐漸轉化成商業競爭優勢，盈利能力逐漸增強。

（圖表為行業頭部企業的Q1業績對比，與同行對比，光迅科技短板較為明顯，規模體量偏小依賴國內市場，海外市場份額遠低于龍頭中際旭創和新易盛，數據來源于財報）

資金永不眠：從炒交付、炒規模到炒國產替代

光賽道的資金從來沒有離開，只是換了一種玩法。

拋開資金高拋低吸、逐利套現的短期行為不談，市場集體轉向熱捧光迅科技這類企業，本質上是光通信行業投資邏輯的一次重構。

它標志著光賽道已經徹底告別 "野蠻生長的規模擴張期"，正式進入 "拼技術、拼壁壘、拼產業鏈掌控力" 的成熟競爭階段。

過去兩年，市場給光模塊公司定價的標尺非常簡單：誰能拿到英偉達、谷歌的大訂單，誰的出貨規模大，誰就是龍頭。所以手握全球 50% 以上 1.6T 訂單的中際旭創，成了當之無愧的板塊一哥，一年暴漲 9 倍。

但到了 2026 年，這個標尺已經逐步失效了。當訂單和交付都成了明牌，市場開始追問一個更尖銳的問題：這些訂單里，有多少利潤能真正留在自己手里？

答案正在改寫整個行業的估值體系。規模擴張可以靠砸錢擴產，但核心技術的壁壘卻無法用錢快速堆出來。光迅科技 35 億定增之所以能成為行情催化劑，恰恰是因為它沒有走 "買芯片、擴封裝" 的老路：20.83 億擴產的是從芯片到成品的全鏈條高端產能，6.17 億砸向的是被海外卡脖子的 100G/200G EML 光芯片與 CPO 下一代技術，實控人中國信科真金白銀認購并鎖定 18 個月，本質上是在為 "國產自主可控" 背書。

當下的資金大遷徙，也是光賽道長期景氣度最好的證明。如果資金不看好這個行業，它們會直接流向消費、醫藥、新能源，而不是在板塊內部挪來挪去。5 月 7 日光通信板塊全天主力資金凈流入 163 億元，此前通信 ETF 單日吸金 48.72 億元創歷史新高，這些真金白銀，就是市場對 AI 算力長期剛需最堅定的投票。

畢竟，AI 廠商的采購狂潮從來不是短期題材炒作。800G 的需求還在巔峰，1.6T 的商業化已經全面開啟，3.2T 的技術迭代已經在路上，光模塊行業的景氣度至少還能延續 2-3 年。

在這條確定性極強的賽道上，最終能走得最遠的，一定不是規模最大的組裝廠，而是手握核心技術、掌控全產業鏈命脈的硬科技企業。

就看光迅科技，如何用全產業鏈的縱深，走出一條屬于自己的路來。