北京
問：有沒有一種生意， 風險是別人的，好處是自己的？
5月12日，最近AI沖的太快，今天A股回落很正常，1個交易日的短暫回撤并不代表趨勢結束，大盤依然在上行趨勢中，滬指突破4200之后參照創業板，理論上會繼續上漲，但由于A股當前慢牛主基調，未來上漲節奏可能會變慢，大家要保持耐心。
創業板指也臨近4037點的歷史新高，也會在接近新高的時候略有波動，但所有波動最終都會給趨勢讓路，當前，全球正在經歷類似于1997-2000年的科技股行情，只不過，主角從互聯網技術轉變為AI技術，互聯網是連接信息與人，AI是智能體可以像人一樣思考，理解并創造信息和價值，兩者存在很大不同，比如互聯網公司只需要一個網址，而AI基建則有一定的技術門檻，算力存儲芯片行業是有護城河的。兩者雖技術不同，但日趨火爆的大方向相同。
本輪AI基建投資熱，一半是真金白銀的支撐，比如互聯網公司幾萬億美元投入；另一半則是因為“非理性繁榮”，因為人類一定會一次又一次重復過去的錯誤。
我們要清楚認識到：未來1-2年，AI基建一定會有一輪曲終人散，但這對當下的投資決策沒有指導意義。
華爾街大空頭伯里再次看空納斯達克100，伯里一直在看空英偉達，但市場一次又一次證明伯里的錯誤，之所以提他，因為我認為獨立思考的人值得尊重，而我們投資人必須兼聽則明。
我認同這是一場非理性繁榮，我不認同當下馬上“曲終人散”的判斷，更不認同伯里對AI基建看空，對AI應用看好的判斷。為什么？我也是獨立思考獲得的結論，我認為本輪AI投資熱的風險承擔者和收益獲得者并不相同，簡單說，就是有些行業享受了收益，但沒有承擔風險，而有些行業承擔了大部分風險，但沒有享受收益。
舉個例子，甲骨文是AI基建的投資方，其變現依賴于AI應用端的變現能力，現階段AI的確很牛，但其變現能力依然不夠，那么最終會導致很多AI算力可能在AI冷卻后被閑置，當然，也有可能真的出現爆款AI應用，所以，AI基建的投資方，往往承擔更大風險，卻沒有享受應有的收益，因為算力投資的門檻很低。可英偉達、SK海力士等企業，卻賺得盆滿缽滿，而更加令人“意難平”，甲骨文等企業投資越多，英偉達、SK海力士賺越多，且哪怕AI不達預期，這些具有技術護城河的上游供應商也可以通過其他技術來兜售算力，所以，AI基建供應商，風險承擔小，收益卻很壯觀。我們一直以為，風險和收益匹配，其實完全不對，風險和收益在某個階段是不匹配的。
再舉個風險收益不匹配的例子，你是買貴一點的新興產業股票，還是便宜的傳統產業股票？巴菲特說過，寧愿買貴點的好生意，也不買便宜的爛生意，比如華誼兄弟的倒閉其實早有預兆，有人說是因為華誼依賴某馮導演，其實不是的，華誼的問題在于電影業需求的沒落，從電影電視，到短劇，到AI短劇，十年間，傳媒市場已經迭代兩次，而你的判斷力還在十年前，雖然電影業如今還會偶有爆款產品，但總體上，風險比收益高。你看，并不是你承擔了高風險，就有高回報，而有些傳統行業的股票，只是看上去風險低，實際風險并不低。
最后，提一嘴醫藥行業的好消息，恒瑞醫藥一口氣和百時美施貴寶打包達成了規模152億美元的BD交易，這的確是一個超級大單，說明中國創新藥還是有不錯的潛力。
如果你是價值投資人，一方面創新藥行業的估值處于歷史低位，另一方面，這個行業已經開始復蘇，好行業，好估值，就是好生意，好時機！
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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】
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