北京
5月12日，快手在港交所發布自愿性公告，正式回應市場關于“分拆旗下可靈AI業務獨立上市”的傳聞。
公告內容顯示，快手董事會正評估重組可靈AI資產及業務的方案，可能引入外部融資，但相關方案仍處于初步階段，尚未簽署任何最終協議，亦不保證一定實施。
這則公告一經發布，迅速引發資本市場關注，截至當日收盤，快手股價漲幅一度達10%，總市值攀升至約2340億港元（約300億美元），而市場傳聞中可靈AI的目標估值達200億美元，相當于當前快手市值的7成。
快手創始人兼CEO程一笑曾公開表示，力爭可靈AI早日成為全球營收規模第一的視頻生成AI應用，并在2026年立下“可靈收入實現同比100%以上增長”的目標。
但從快手整體發展來看，高歌猛進的可靈AI在集團環境下繼續發展，面臨的則是估值錯配、成本壓力、戰略選擇等眾多需要克服的問題，而大環境則需要破解增長瓶頸，眾多因素影響下，快手有意分拆可靈上市，可謂意料之中。
分拆上市，快手想一箭三雕
快手此次啟動可靈AI分拆評估，最核心的動因在于集團整體估值與可靈AI增長潛力的嚴重錯配，這種錯配讓快手難以釋放AI業務的真實價值。
快手2025年全年營業收入達1427.76億元，歸母凈利潤186.17億元，但資本市場對其估值仍停留在傳統互聯網公司水平，當前市銷率（PS）僅約1.5倍。
與之形成鮮明對比的是，可靈AI作為AI視頻生成賽道的優質資產，增長勢頭迅猛且估值預期極高。
可靈AI 2025年第四季度營業收入達3.4億元，12月單月收入突破2000萬美元，對應年化收入運行率（ARR）達2.4億美元；2026年1月，其ARR進一步攀升至3億美元以上。
以此測算，可靈AI的合理估值可達150至200億美元，但留在快手體系內，可靈AI只能按集團1.5倍的市銷率測算，價值被嚴重稀釋。
而另一方面，高投入的資金壓力，進一步推動了快手分拆可靈AI的決策。AI視頻生成屬于重資本競賽，算力基礎設施建設、模型迭代、人才儲備均需要持續巨額投入。
據快手CFO在2026年3月業績會上披露，集團2026年整體資本支出（Capex）預計達260億元，較2025年的145億元增加約110億元，新增資金主要用于可靈大模型及其他基礎大模型的算力投入，以及數據與算力中心的基礎建設。
盡管可靈AI營收增速顯著，但其2025年全年約10.4億元的營收，在快手1427.76億元的總營收中占比不足1%，持續的資金投入已成為快手集團的負擔。
此外，戰略專注與人才激勵的需求，也成為分拆的輔助動因。
目前可靈AI雖為快手一級事業部，但仍受集團整體流程、預算、KPI的約束，難以實現快速決策與靈活布局。分拆后，可靈AI將擁有獨立的決策體系，能夠更專注于AI視頻生成賽道的研發與商業化，無需兼顧直播、電商等傳統業務的利益。
同時，獨立后的可靈AI可推出自身的期權激勵計劃，相較于快手集團的期權，更能吸引和留住AI領域的頂尖人才，為業務持續發展提供支撐。這一邏輯也與谷歌分拆Waymo、百度分拆昆侖芯等科技公司分拆AI相關業務的行業慣例高度一致。
當然，可靈AI分拆上市仍面臨諸多不確定性與挑戰。
目前可靈AI的估值傳聞達200億美元，對應市銷率40倍，若未來營收增速未達預期，可能面臨估值回調壓力，同時，字節、阿里等互聯網巨頭持續加碼AI視頻生成賽道，海外等競品也在加速迭代，市場競爭將進一步加劇。此外，AI視頻生成領域的Deepfake風險、版權糾紛、內容審核等合規問題，也將成為可靈AI獨立發展后需要重點應對的挑戰。
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