作者 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

國(guó)內(nèi)臨床CRO龍頭泰格醫(yī)藥(300347.SZ；3347.HK)因涉嫌持股變動(dòng)相關(guān)信息披露違法違規(guī)，兩位實(shí)控人被立案。這是泰格醫(yī)藥5月12日晚發(fā)生的事，次日開(kāi)盤(pán)A股和H股股價(jià)雙雙跳水，A股收?qǐng)?bào)49.09元/股，下跌4.74%；H股收?qǐng)?bào)36.12港元/股，跌幅達(dá)5%。

值得關(guān)注的是，有機(jī)構(gòu)在一季度買(mǎi)成了泰格醫(yī)藥前十大流通股東。2026年一季報(bào)顯示，興證全球基金管理有限公司（下稱(chēng)“興全基金”）旗下兩只混合基金，興全商業(yè)模式和興全合潤(rùn)雙雙新進(jìn)泰格醫(yī)藥前十大流通股東，合計(jì)持股近2000萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)市值超11億元。而同期，中歐醫(yī)療健康、社保601組合、北向資金均在減持。

一邊是實(shí)控人涉嫌違規(guī)暗雷未爆，一邊是興全基金兩位管理規(guī)模均超百億的基金經(jīng)理謝治宇、喬遷聯(lián)手抄底。這是看不懂CRO，還是看到了不同的機(jī)會(huì)？

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泰格醫(yī)藥實(shí)控人被立案，

興全基金謝治宇、喬遷“逆勢(shì)”抄底

5月12日晚間，泰格醫(yī)藥公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人葉小平、總經(jīng)理曹曉春于2026年5月12日收到證監(jiān)會(huì)《立案告知書(shū)》，因涉嫌持股變動(dòng)相關(guān)信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)二人立案。

次日，公司迅速推出回購(gòu)方案。公告顯示，擬使用自有資金或自籌資金以集中競(jìng)價(jià)交易等合規(guī)方式回購(gòu)部分公司A股股份，此次回購(gòu)資金總額不低于5億元且不超過(guò)10億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)60元/股，回購(gòu)股份將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃以及減少公司注冊(cè)資本。

泰格醫(yī)藥是一家專(zhuān)注于為新藥研發(fā)提供臨床試驗(yàn)全過(guò)程專(zhuān)業(yè)服務(wù)的合同研究組織（CRO）企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、臨床試驗(yàn)相關(guān)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)等。

公司由葉小平博士于2004年創(chuàng)立并擔(dān)任董事長(zhǎng);曹曉春2005年1月起任職于泰格醫(yī)藥，現(xiàn)擔(dān)任泰格醫(yī)藥董事、總經(jīng)理。兩人為泰格醫(yī)藥實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人。2025年年報(bào)顯示，葉小平、曹曉春的年薪分別為286.5萬(wàn)元、86.6萬(wàn)元。

2025年，泰格醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.33億元，同比增長(zhǎng)3.48%，扣非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.55億元，同比下滑58.5%。2026年第一季度，泰格醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.01億元，同比增長(zhǎng)15.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4904.3萬(wàn)元，同比下降70.36%。

而就在一季度末，興證全球基金旗下兩只產(chǎn)品，興全合潤(rùn)、興全商業(yè)模式分別買(mǎi)入899.65萬(wàn)股、1198.79萬(wàn)股，新晉成為泰格醫(yī)藥前十大流通股東，與北向資金、中歐醫(yī)療健康的減持操作形成鮮明對(duì)比。2026年一季度，北向資金減持泰格醫(yī)藥4.51%，中歐醫(yī)療健康混合A減持比例達(dá)14.2%。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元分析稱(chēng)，機(jī)構(gòu)間的分歧不僅是對(duì)個(gè)股短期風(fēng)險(xiǎn)的判斷差異，也折射出市場(chǎng)對(duì)CRO賽道長(zhǎng)期價(jià)值的博弈。泰格醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)臨床研究階段核心服務(wù)商，市占率超10%，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備全球臨床服務(wù)能力的企業(yè)。

此外，從行業(yè)周期來(lái)看，2025年以來(lái)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥投融資市場(chǎng)逐步回暖，一季度創(chuàng)新藥融資額同比增長(zhǎng)15%，藥企研發(fā)投入的邊際改善，直接傳導(dǎo)至上游CRO企業(yè)。

興證全球基金的逆勢(shì)布局正是看中這一賽道底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

從2024年下半年開(kāi)始，泰格醫(yī)藥股價(jià)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年的底部震蕩，2026年一季度末股價(jià)處于近三年低位，動(dòng)態(tài)市盈率不足30倍，較行業(yè)峰值時(shí)期縮水超60%。“此時(shí)興全基金旗下兩只產(chǎn)品買(mǎi)入約2000萬(wàn)股，是基于對(duì)公司基本面的深度研判。”支培元分析稱(chēng)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而中歐醫(yī)療健康作為醫(yī)藥主題基金，一季度減持了三家CRO企業(yè)，包括減持泰格醫(yī)藥440.8萬(wàn)股，減持比例14.2%，減持藥明康德408.3萬(wàn)股、減持康龍化成406.11萬(wàn)股，減持比例分別為13.59%、5.61%；同時(shí)該只基金轉(zhuǎn)而加倉(cāng)5只創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的，包括增持海思科、百利天恒、科倫藥業(yè)、艾力斯等，其中對(duì)前三只股票進(jìn)行加倉(cāng)，艾力斯屬于新進(jìn)個(gè)股，持股數(shù)量831.4萬(wàn)股。

支培元分析稱(chēng)，這體現(xiàn)出中歐醫(yī)療健康對(duì)醫(yī)藥細(xì)分賽道的輪動(dòng)操作。

圖源：天天基金網(wǎng)

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兩只基金收獲頗豐，

百億基金經(jīng)理的投資版圖

謝治宇和喬遷同為百億級(jí)基金經(jīng)理，兩人在今年一季度的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

公開(kāi)信息顯示，謝治宇上一次大舉買(mǎi)入CRO企業(yè)，是在2022年四季度買(mǎi)入藥明康德，持有約一年后逐步減倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)獲利。喬遷在2024年一季度曾提前布局港股創(chuàng)新藥ETF，同樣在后續(xù)反彈中獲利了結(jié)。兩人均習(xí)慣在醫(yī)藥行業(yè)至暗時(shí)刻介入。

此次兩人均新進(jìn)泰格醫(yī)藥成為其前十大流通股東，在同一公司上的持倉(cāng)集中度，從以往來(lái)看這類(lèi)操作較為少見(jiàn)。

需要說(shuō)明的是，一季報(bào)持倉(cāng)是截至3月31日的數(shù)據(jù)。實(shí)控人被立案的公告發(fā)生在5月12日，無(wú)法確定兩位基金經(jīng)理此后是否已調(diào)整倉(cāng)位。

假設(shè)興全基金旗下2只產(chǎn)品在3月中下旬股價(jià)低于54元時(shí)對(duì)泰格醫(yī)藥建倉(cāng)，則一季度末浮盈；若在1月或2月上旬股價(jià)最高67元時(shí)建倉(cāng)，則一季度末浮虧。

作為此次主角之一由謝治宇管理的興全合潤(rùn)混合，一季度該基金實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.99億元，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率32.48%；喬遷管理的興全商業(yè)模式表現(xiàn)更為突出，一季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.94億元，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率37.31%。

謝治宇是興全基金副總經(jīng)理兼基金經(jīng)理，復(fù)旦大學(xué)金融工程碩士，2007年加入公司，目前管理3只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，截至一季度末管理規(guī)模345.19億元，不過(guò)與昔日高點(diǎn)2021年四季度的963.45億元相比，下降超6成。

目前，謝治宇是公司基金管理部投資總監(jiān)、研究部總監(jiān)及國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)，是市場(chǎng)上管理大規(guī)模主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的代表性基金經(jīng)理之一，管理產(chǎn)品總回報(bào)809.74%，年化回報(bào)18.07%。他所管理的代表產(chǎn)品興全合潤(rùn)A，任職13.3年、總回報(bào)931.44%，年化回報(bào)19.19%，高于滬深300的4.8%。

圖源：wind

截至一季度末，謝治宇在管基金主要布局的賽道，包括制造業(yè)（占凈值比55%）、科技行業(yè)（7.05%）、建筑業(yè)（1.88%），重倉(cāng)的前十只股票分別為巨化股份、晶晨股份、中際旭創(chuàng)、寧德時(shí)代、華海清科、德業(yè)股份、信達(dá)生物、瀾起科技、華魯恒升、貝殼-W。

喬遷，工商管理碩士，2017年加入興全基金擔(dān)任基金經(jīng)理，現(xiàn)任基金管理部總監(jiān)、投資總監(jiān)，目前在管2只基金，合計(jì)管理規(guī)模234.74億元，其中興全商業(yè)模式優(yōu)選規(guī)模152億元，另一只產(chǎn)品興全新視野規(guī)模82.73億元；喬遷加入公司以來(lái)，管理產(chǎn)品總回報(bào)209.14%，年化回報(bào)13.62%。

圖源：wind

與謝治宇類(lèi)似，喬遷管理的基金行業(yè)配置中，制造業(yè)占絕對(duì)主導(dǎo)地位，持倉(cāng)市值超過(guò)130億元，占凈值比例60.76%；其次是租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科技行業(yè)，占比分別為5.43%、4.09%。

兩位基金經(jīng)理一季度均減持了寧德時(shí)代、晶晨股份，而謝治宇還減持了光模塊龍頭中際旭創(chuàng)；兩人均增持了氟化工龍頭巨化股份、半導(dǎo)體設(shè)備華海清科。謝治宇2026年看好AI與傳統(tǒng)行業(yè)回暖，喬遷則認(rèn)為AI算力、創(chuàng)新藥、能源等仍有較大成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

對(duì)于泰格醫(yī)藥而言，實(shí)控人被立案的調(diào)查結(jié)果仍有待揭曉，而興全基金此次逆勢(shì)布局，最終能否獲得正回報(bào)，也將在時(shí)間的檢驗(yàn)中逐步顯現(xiàn)。