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中國證監會網站發布關于江西齊云山食品股份有限公司境外發行上市備案通知書。齊云山食品將計劃發行不超過28,750,000股境外上市普通股并在香港交易所上市。
齊云山食品完成境外發行上市后15個工作日內，應通過中國證監會備案管理信息系統報告發行上市情況。公司在境外發行上市過程中嚴格遵守境內外有關法律、法規和規則。
齊云山食品自備案通知書出具之日起12個月內未完成境外發行上市，擬繼續推進的，應當更新備案材料。
根據港交所上市規則，企業需在聆訊審批日期至少4個營業日之前需提交“備案通知書”，意味著齊云山食品已取得進行香港上市聆訊的前置要求，或很快在港交所進行上市聆訊。

綜合 | 證監會 招股書 編輯 | Echo

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

此前，齊云山食品已向港交所主板遞交上市申請，中泰國際為獨家保薦人。若公司順利上市，有望成為港股“南酸棗第一股”。

齊云山專注于南酸棗食品產品的研發、生產與銷售，總部位于森林覆蓋率高達88.3%的崇義縣，其旗艦產品南酸棗糕自1997年起連續29年獲中國綠色食品發展中心認證為“綠色食品”，并于2018年獲認可為國家地理標志保護產品，是國內唯一同時持有這兩項認證的同類產品。

盡管在整個果類零食大市場中，齊云山的份額僅為0.6%、排名第九，但在中國南酸棗食品市場這個細分賽道，公司擁有毋庸置疑的絕對統治力。根據灼識咨詢的報告，2024年按零售額計，齊云山占據中國南酸棗食品市場32.4%的份額，位居行業第一；南酸棗糕自1997年起連續29年獲得“綠色食品”認證。這一認證意味著公司在南酸棗食品這一小眾賽道的市場集約度，已經與品類本身深度綁定。

近年，南酸棗食品市場規模從2019年的9.91億元增長至2024年的18.81億元，期間復合年增長率13.7%，預計到2029年有望增至39.29億元。齊云山不僅是市場的“最大玩家”，更憑借先發卡位和核心產區地理優勢，在這個翻倍擴容的品類中占得先機。

公司擁有兩種主要南酸棗產品：南酸棗糕及南酸棗粒，此外還推出南酸棗凝、南酸棗軟糖、南酸棗凍，以及其他果蔬糕（臍橙、青梅、枇杷及馬蹄）。在產品延伸的同時，還向關聯方齊云山油茶提供品牌策劃及營銷服務，以分散單品集中度。

齊云山的品牌史可追溯至1979年成立的崇義食品廠。這家曾生產酒、餅干、糕點等多種產品的縣辦企業，到1986年已瀕臨倒閉。1986年，23歲的劉志高接任廠長，帶領團隊逐步精簡50多條產品線，于1992年成功研發出南酸棗糕。1997年，包括劉志高在內的51名員工共同出資收購工廠，完成股份制改造，正式確立了南酸棗這一核心賽道。

從收購后至今，齊云山的六名核心管理層近三十年沒有散伙。除董事長劉志高外，副董事長朱方永1991年起任職，副董事長劉繼延（劉志高胞弟）負責技術研發，楊玉蘭、黃忠明、凌華山也均來自原崇義食品廠，分別從事財務、工人、倉庫主管等崗位。

崇義食品廠持股75%、管理層和員工共同持股的平臺“云之上有限合伙”持股25%，持續至今，尚未引入任何外部機構股東。沒有外部融資、沒有VC介入，靠的是幾近半生的自我滾動和純利潤積累。

2023年至2025年，齊云山總營收分別為2.47億元、3.39億元、3.14億元，2024年同比增長37.5%，2025年同比下滑7.5%。同期凈利潤分別為2370.5萬元、5319.9萬元和4892.5萬元，2024年利潤同比暴增124.5%，2025年又下滑8.0%。

公司高度依賴核心單品南酸棗糕，2023年至2025年，南酸棗糕收入分別占公司總營收的84.7%、86.7%、84.8%。南酸棗粒占比在11%至12%之間，兩者合計占公司總營收的96%以上。當南酸棗糕年銷量從2024年的7485.6噸滑落至2025年的6744.8噸時，公司營收也隨之同步收窄。

毛利率方面，2023年至2025年分別為48.8%、48.6%、51.3%。2025年毛利率的提升主要得益于產品平均售價上升及白糖等原材料采購價格下降，其中南酸棗粒毛利率最高（54.7%），南酸棗糕為50.7%，其他產品為50.9%。在食品制造業中，50%以上的毛利率較為可觀，反映出公司對渠道與定價有一定的把控力。

齊云山的線下經銷商網絡從2023年的162家擴張至2025年的230家，但2023年至2025年線下經銷商收入占總收入比例始終保持在85%至88%之間。與線下渠道的持續高占比相對，線上渠道的收入占比至今仍未突破15%。在零食行業加速搶占新零售戰場的當下，線上滲透率長期偏低形成了一定制約。

客戶集中度波動明顯。前五大客戶收入占比從2023年的26.5%攀升至2024年的38.8%，其中最大客戶“客戶F”（市場普遍推測為鳴鳴很忙）2024年一度貢獻了23%的營收，采購額達7799.5萬元。2025年該客戶因調整產品組合，將采購額縮減至4019.5萬元，直接導致公司收入增速回落。這種單一的“大經銷商驅動”模式，使得客戶決策變動成為最不可忽視的風險變量。

從產能看，公司2024年南酸棗糕生產線的產能利用率為78.2%，南酸棗粒為64.0%，其他產品為64.2%。盡管較2022年已有明顯提升，但距離滿負荷運轉仍有較大空間。新增產能的消化能力和新品類開發的推進效率，仍是影響盈利彈性的變量。

從1986年一個瀕臨倒閉的縣辦食品廠，到2026年即將站上港交所IPO舞臺的“南酸棗第一股”，齊云山用40年時間將一顆山間野果做成了年銷近3億元的零食生意。劉志高等六位管理層近三十年的不離不散，構成了一組罕見的創業樣本。

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