上海
你敢信嗎，二戰結束近80年來，美國聯邦債務占GDP的比例第一次重新突破100%大關。現在美國借30年期國債的收益率都一度沖過5%，說白了就是美國政府借錢的成本已經高到離譜。每年光付利息都快把美國財政拖成填不滿的黑洞，這事說起來和全世界每個持有美債的國家都有關系。
從2020年疫情暴發開始，美國財政赤字就沒低于過GDP的5%，一直都是花的比賺的多，還不是一時半會的缺口，是連熬好幾年的入不敷出。特朗普上臺的時候本來拍胸脯說要解決問題，想了兩個辦法，砍政府開支加打貿易戰收關稅漲收入。結果砍開支這件事基本就是喊喊口號，連馬斯克之前牽頭的所謂預算削減計劃，最后砍下來的錢和宣傳的差遠了，大部分剛性預算根本動不了。
真正給美國財政多賺了點錢的，反而是特朗普的關稅政策。一年關稅能收個差不多兩千億美元，聽起來數字挺嚇人，可放到美國全年五萬多億的財政總收入里，占比還不到4%，換算下來也就相當于GDP的1%。別小看這一個百分點的差距，財政領域里，差一個點，市場對赤字的接受度完全不一樣，4%的赤字還能勉強湊合，超過5%市場就要開始擔心債務失控了。
好不容易攢出來的一點改善，現在又沒了。今年年初美國最高法院直接裁定，特朗普當時加的大部分關稅不合法律，美國政府得給進口商退錢。特朗普想重新依據舊貿易法加稅，不光要走很長的調查流程，最后大概率還是會被起訴，關稅收入現在已經成了不穩定的來源。更頭疼的是，現在全球供應鏈都在悄悄繞開美國，不少國家都開始減少對美出口，轉去其他市場做生意。未來美國的關稅收入只會更少，不會多。
收入沒保住，支出還在瘋漲。美國財政最大的兩個開支窟窿就是醫保和養老金，隨著美國老齡化越來越嚴重，這兩項錢每年都在漲。現在特朗普又提出要再加軍費，目前美國一年軍費已經一萬億，全球第一了，他還要再加五千億。再加上中東那邊要補庫存修基地的額外開銷，算下來美國財政赤字可能直接沖到GDP的7%，這個比例只要長期維持，市場必然會懷疑美國還不還得起錢。
很多人可能納悶，美國為啥能欠這么多錢還沒出事。核心原因就是美元是全球儲備貨幣，美債這么多年一直被當成全世界最安全的儲備資產。過去幾十年，不管是全球央行還是主權基金，大銀行，都愿意買美債，市場默認美國不可能違約，美元不可能崩盤。所以疫情之后美國連年放水印錢，也沒立刻爆債務危機，相當于全世界都在幫美國扛債務。
現在不一樣了，已經出現了非常反常的信號。以前全球一出事，資本都瘋搶美債避險，伊朗戰爭這次不一樣，美元漲了，美債反而被拋。這說明市場已經悄悄變了判斷：美元可能還是安全的，但美債未必。過去幾十年美元和美債基本是綁定的，避險的時候兩者一起買，現在變成只買美元不買美債，等于美國最核心的融資優勢已經開始松動了。
紐約聯儲的數據也能印證，伊朗戰爭打起來之后，不少央行都主動減持了美債。最近好幾次美債拍賣，市場需求都明顯疲軟，最后只能靠華爾街大銀行出來接盤。這就好比一家公司發債，外面沒人買，只能找自己關系好的熟人硬吞，風向早就變了。現在市場都在賭，AI能救美國，每次美國大科技公司出新的AI模型，資本市場都會漲一波。
大家賭的邏輯就是AI能大幅拉高美國生產力，靠經濟增長把債務稀釋掉，讓AI當美國財政的救世主。可萬一AI最后達不到大家的預期呢，沒能像當年互聯網革命那樣徹底拉抬生產力，那回過神來大家就會發現，美國的債務赤字問題根本一點沒解決，之前全靠對未來的幻想撐著。一旦市場的信心崩了，美債市場才會迎來真正的大麻煩。
其實現在美國最危險的從來不是債務規模本身，是撐了美國財政體系幾十年的核心信念正在松動。大家之前默認美國永遠能借到錢，美債永遠最安全，美元體系永遠穩得住。這么多年全世界都覺得這些規則不會變，現在越來越多人開始認真想一個問題，如果哪天美國自己撐不住了，到底會發生什么。
參考資料：人民日報 美債危機溢出效應值得全球警惕
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