美國,加利福尼亞州
從最新數據顯示，美國10年期國債收益率攀升至4.603%，創出自2025年5月以來的新高水平。10年期國債收益率的變化，是全球市場資金重點觀察的對象，也是觀察無風險利率變化的重要指標。全球大多數的資產價格，基本上都是以10年期國債收益率作為價格錨定。
與以往相比，這一次國債收益率的攀升不僅僅體現在美國市場，而且包括歐洲市場、亞洲市場等，都出現了不同幅度的漲幅。此次國債收益率的異動，具有一定的聯動性，美國10年期國債收益率突破4.6%，逐漸逼近5%的關口，引發全球市場資金的風險偏好發生了顯著變化。
從具體數據顯示，英國與澳大利亞10年期國債收益率突破了5%的關口，法國10年期國債收益率也接近4%的水平。一旦美國10年期國債收益率突破5%的大關，那么將會重構全球多數資產價格的估值體系，相應的風險偏好也會發生實質性變化。
一般來說，2年期國債收益率與10年期國債收益率都是市場觀察的重點對象。當2年期國債收益率與10年期國債收益率發生倒掛的時候，往往預示著經濟可能會發生衰退的預期。接下來，2年期與10年期國債收益率的表現，將會影響全球經濟以及全球股市的走向。
多國國債收益率出現明顯異動的背后，或反映出全球流動性可能會存在收緊的預期。一旦無風險利率持續上升，并達到一個相對高位，那么將會影響全球資金的風險偏好，股票市場的估值定價體系也會發生重構的風險。
近年來，資本市場也發生過10年期國債收益率大幅拉升的現象，當時對股票市場的影響也是不可低估的。例如，在2022年，美國10年期國債收益率大幅拉升，疊加內外部的因素影響，導致當年納斯達克的大幅下跌，最大跌幅達到了30%以上。
當前，全球市場正處于一種什么樣的狀態？
在歐美10年期國債收益率大幅拉升的背后，全球主要股票市場的普遍估值處于較高的水平。對部分AI產業鏈、賽道成長公司而言，估值已經飆升至歷史高位水平，市場依靠遠期業績增速支撐當前的股票估值。
事實上，從今年5月份之后，對賽道成長公司來說，也許會充滿更多的挑戰。
第一個影響因素，來自多國10年期國債收益率的異常拉升，可能會加速分流這些股票的存量流動性。此外，處于高速發展階段的企業，未來的發債成本也會水漲船高，影響這些企業的擴張速度。
第二個影響因素，來自今年6月份之后，美國三大巨無霸企業可能會啟動IPO，三大巨無霸企業的市場估值均在萬億美元左右。其中，SpaceX的IPO估值已經達到1.75萬億美元，其余兩家巨無霸企業的IPO估值預計在萬億美元上下，對下半年美國股市的資金分流壓力不可小覷。
不僅是美國股市，而且對亞洲市場、歐洲市場來說，今年都屬于IPO的大年，今年的IPO融資規模很可能會創出近年來的新高水平。高度活躍的IPO背后，需要持續活躍的市場環境支撐。一旦市場行情開始熄火，牛市氛圍顯著降溫，那么IPO又將會面臨降溫放緩的壓力。
第三個影響因素，美聯儲新任“掌門人”的政策方向可能會更傾向于謹慎，未來不排除存在縮表的預期，對全球股票市場來說，并不是特別好的消息。
在凱文·沃什的時代下，他更可能會主張減少QE、減少市場前瞻，不想讓美聯儲成為華爾街的保姆。在他看來，他可能會讓美聯儲接受更大的市場波動率，未來可能會有縮表的計劃，對股票市場而言，未來的挑戰可能會多于機會。
在多國國債收益率異常拉升、多家巨無霸企業密集IPO以及美聯儲政策方向或發生重要轉向等因素的影響下，或對下半年美股市場以及全球股市帶來更多的不確定因素。一旦全球市場的寬松流動性發生變化，那么股票市場的估值定價邏輯將會發生顯著變化，對高估值的賽道公司影響更明顯。
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