四川
最近 5 月中旬公布的最新經濟數據，刷新了不少人的認知。CPI 同比上漲 1.2%，PPI 同比上漲 2.8%，這兩個數字直接牽動著 A 股的走勢，也讓大家關心的經濟復蘇有了新的信號。
很多人看不懂 CPI 和 PPI 到底意味著什么，其實不難理解。CPI 是咱們日常買東西的價格變化，PPI 則是工廠出廠貨物的價格變化。過去很長一段時間，這兩個指標一直低迷，消費品價格低、工業品價格更低，企業賣貨賺不到錢，資本投資沒利潤，消費者一直觀望，經濟陷入了負向循環。
這次的數據好轉，打破了這個困局。值得注意的是，這次 CPI 上漲不是因為食品價格，畢竟過去幾個月豬肉等食品價格還在下跌，真正推動 CPI 溫和上漲的是服務類價格，反映出服務消費需求正在持續增加。另外 4 月國內能源價格環比漲 5.7%，黃金飾品價格同比漲 46.9%，說明這一輪 CPI 回升更多受國際大宗商品和能源價格影響。
CPI 回到 3%，才是真正走出通貨緊縮的標志。
再看 PPI，3 月同比漲 0.5%，4 月漲 2.8%，連續改善。過去 PPI 連續下跌時，原材料價格低，但下游需求不強，企業沒法把成本優勢轉成利潤，上游企業也會因為價格下跌收入縮水，進一步拖累經濟。
這次 PPI 上漲，更多是因為海外石油、有色金屬等原材料漲價帶來的輸入型上漲，上游企業利潤會暫時改善，但中下游企業可能面臨成本壓力。
為什么這一輪 A 股能持續上漲？核心原因是經濟走出通縮的預期兌現了。一季度 GDP 同比增長 5%，比上季度加快 0.5 個百分點，規模以上工業增加值同比漲 6.1%，貨物進出口同比漲 15%，這些數據都說明經濟確實在向好。
但也要看到，當前的改善還沒到全面復蘇的程度。社會消費品零售總額同比僅漲 2.4%，食品價格還在下跌，居民消費需求還沒完全恢復，房地產領域也沒徹底走出來，居民對未來收入的信心也不是一兩個月的數據就能修復的。
不過經濟和資本市場的傳導從來不是等所有指標都完美才起效。當走出通縮的苗頭出現時，市場就會提前反應。畢竟 A 股上千家上市公司的利潤都和工業品價格掛鉤，價格信號轉正會改變市場對經濟的預期，帶來一波行情。
很多人關心這波行情能持續多久，其實答案藏在兩個變量里。
第一個是經濟復蘇的持續性。如果后續 CPI、PPI 數據沒有繼續改善，或者消費、投資數據遲遲上不去，那當前的通縮預期兌現就會被證偽，行情大概率會階段性結束。
第二個是市場過熱的程度。當前上證指數突破 4200 點，成交額突破 3.5 萬億，市場情緒明顯升溫。但如果成交額連續多日維持在 3.5 萬億以上，融資余額不斷增加，概念股普漲，新股民扎堆入場，市場就會進入情緒主導的階段，漲得越快回調力度越大。
現在的市場還沒到過熱的程度，但情緒已經明顯升溫。3.5 萬億的成交額說明資金在涌入，但融資余額還在合理區間，垃圾股炒作也沒失控，正處在確認走出通縮的關鍵階段。
接下來幾個月有幾個關鍵時間點：6、7 月中旬會公布新的 CPI 和 PPI 數據，7 月下旬到 8 月底會披露上市公司半年報。任何一個節點的數據走弱，市場都可能出現調整。如果數據持續向好，那這輪行情有望進入超級行情階段。
最后想提醒大家，當前的經濟復蘇還在爬坡階段，不用過度樂觀也不用盲目恐慌。跟著關鍵數據走，盯緊這幾個時間節點，就能從容應對這一輪行情。
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