2018年至2020年，聞泰科技斥資超300億元，發起了中國半導體史上最大的跨境并購，將全球車規級功率芯片龍頭安世半導體收入囊中。2021年，聞泰科技盤中市值一度突破2100億元，成為中國A股半導體板塊的市值之王。張學政也被譽為“最牛打工人”，一手將一家手機組裝廠帶進了全球半導體核心陣營。

2026年5月19日，*ST聞泰報收于16.84元，總市值定格在209.6億元。5年時間，市值蒸發超過1400億元，連續10個跌停板如同一道道閘刀，將這家曾經的千億巨頭斬得支離破碎。

從2100億到209億，聞泰科技經歷了什么？這個問題的答案，恰好嵌入中美科技博弈與全球化撕裂的宏大背景之中。

01 300億買來的“印鈔機”，被一紙行政令凍結了

安世半導體的前身是荷蘭芯片巨頭恩智浦的標準產品業務部門，是全球領先的功率分立器件IDM龍頭廠商，擁有近1.6萬種產品料號，在全球汽車功率半導體領域穩居第一梯隊。

拿下安世半導體后，聞泰科技的業績隨之飆升，一躍成為A股半導體板塊的扛鼎者。地緣政治的暗流早已在醞釀。

2025年9月30日，荷蘭經濟事務與氣候政策部以一紙“國家安全”為由的部長令，凍結了安世半導體全球資產與知識產權長達一年，并明確禁止全資控股股東聞泰科技對安世做出任何調整安排。緊接著，荷蘭企業法庭暫停了聞泰科技董事長張學政在安世半導體的所有管理職務，將聞泰科技持有的股份交由第三方托管，并指派外籍人士出任非執行董事且握有決定性投票權。

聞泰科技隨后被迫發布公告承認，公司已失去對安世半導體境外主體的控制權，核心利潤來源不再納入公司合并報表范圍。一句話概括：300億買來的印鈔機，被一紙行政令鎖進了別人家的保險柜。

失去安世境外控制權，意味著什么？意味著這家全球領先的功率半導體巨頭，其最核心的境外資產、技術和訂單，從報表里被直接抹去。聞泰科技的半導體業務瞬間塌掉了一大半。

02 利潤表崩塌，安世失控引爆87億巨虧

安世失控帶來的沖擊，很快就在聞泰科技的財務數據中逐一兌現。

2025年全年，聞泰科技實現營收312.53億元，同比下降57.54%；歸母凈利潤虧損87.48億元，虧損同比擴大208.77%。進入2026年，形勢進一步惡化：一季度營收僅剩8.16億元，同比暴跌93.77%，歸母凈利潤虧損1.89億元。唯一還算健康的指標是境內主業經營性現金流，一季度約為3.96億元。

87億巨虧是怎么來的？會計規則的殘酷性在此暴露無遺。安世境外主體不再納入合并報表后，聞泰科技須按公允價值對剩余權益進行重新計量，由此確認了高達89.53億元的投資損失。疊加此前收購安世所形成的約182億元商譽大幅減值，最終將當期損益表砸出了一個深不見底的窟窿。

更棘手的是，會計師事務所對2025年度財務報告出具了“無法表示意見”的審計報告——由于安世境外主體不再納入合并范圍、核心財務數據無法獲取，審計師無法完成必要的審計程序。

按照退市新規，首年被出具無法表示意見審計報告，公司股票將披星戴帽、實施退市風險警示；若連續兩年觸及這一紅線，將面臨強制退市。

03 斷臂求生：賣掉ODM，僅存的半導體火種

面對地緣政治沖擊帶來的系統性危機，聞泰科技選擇了一條壯士斷腕的路——將全部ODM資產打包出售。

2025年，聞泰科技著手將旗下從事手機代工的ODM業務整體剝離，接盤方為果鏈龍頭立訊精密。交易作價近44億元，涵蓋了昆明、無錫、深圳、香港及印尼等多個子公司的股權及業務資產包。ODM曾是聞泰科技的起家之本，2024年該業務貢獻了約79%的總營收。然而這部分業務毛利率極低、僅約2.92%，利潤貢獻微乎其微。

出售ODM之后，聞泰科技的賬面營收規模驟降，但保住了位于東莞的安世中國封測基地這條真正的生命線。根據一季報數據，聞泰科技半導體業務收入8.08億元，其中MOSFET產品依托東莞封測工廠產能爬坡，出貨規模穩步提升；晶體管產品線在境外晶圓供應中斷的情況下，主要依靠消化前期庫存來保障交付。半導體業務毛利率27.42%，凈利潤0.13億元——雖然受產能利用率偏低等因素影響有所下滑，但依然處在盈利狀態。

這意味著，在安世境外主體被“凍結”之后，安世中國仍然是聞泰科技最核心的利潤支柱，也是它能否活著走出這輪危機的唯一指望。

04 退市倒計時：10連跌停、209億市值、懸頂的倒計時

2026年5月6日，聞泰科技正式復牌，證券簡稱變更為“*ST聞泰”，日漲跌幅限制收緊至5%。

從復牌首日開始，該股便封死一字跌停。此后連續9個交易日，無一例外。截至5月19日，*ST聞泰股價報16.84元，總市值僅剩約209.6億元，創近11年來歷史新低。

連續10個跌停板背后，是不計其數的投資者被深度套牢。截至2026年一季度末，聞泰科技股東戶數約15萬戶；北向資金持有約3065萬股，持股市值在一季末尚有9.61億元，如今縮水過半。搜狐財經指出，當前散戶已形成恐慌性的拋售。

留給聞泰科技的時間窗口正在快速收窄。公司管理層表示，將全力推進整改、盡快消除審計受限因素，爭取在2026年度審計中拿到標準無保留意見以實現“摘帽”。但現實是，安世境外控制權受限的狀態迄今未解，荷蘭企業法庭的正式調查仍在持續推進中。公司已向荷蘭政府遞交超過80億美元的索賠通知書，試圖通過國際仲裁挽回部分損失。

近期，公司股價在連續30個交易日中已有10日低于轉股價格的85%，可能觸發轉股價格向下修正條款。這個細節意味著，一旦轉股價被迫下調，上市公司不僅要面對退市風險，還將面臨來自債券持有人潛在的回售壓力和轉股攤薄效應，進一步擠壓本已脆弱的財務空間。

05 從2100億到209億，張學政和中國芯片跨境并購的代價

聞泰科技跌到今天的209億市值，不是一朝一夕的事。張學政的故事，從某種意義上看也刻著中國半導體產業在逆全球化浪潮中艱難前行的縮影。

2018年，他看到了中美科技脫鉤的前兆，決定不惜代價吃下安世半導體。這筆豪賭讓他一度站在了產業巔峰。2021年的千億市值，是對他戰略判斷的最高嘉獎。但他可能沒有料到，自己買下的核心資產，最終會成為地緣政治博弈的人質。

從實體清單制裁到荷蘭政府插手，聞泰科技所遭遇的，是中國科技企業在全球化退潮中面臨的系統性風險。安世半導體掌控權的喪失，87億元的投資損失，以及今天跌到地板上無人接盤的股價，都在用極其慘烈的方式向外界揭示一個事實：當核心資產被置于別人的司法管轄區，母公司可能隨時喪失對它的支配權。

安世東莞工廠的產線還在運轉，半導體業務還在盈利——只要這個基本盤還在，聞泰科技就還沒有完全被判死刑。但留給它的時間已然不多。10連跌停板上近15萬投資者，此刻大概都在等同一個答案：209億，是不是這片廢墟之上最后的殘燼。