本周美國股指漲跌互現(xiàn)。市場對霍爾木茲海峽重開時間的擔(dān)憂推高原油、加劇通脹焦慮，削弱科技股帶動的市場情緒。未來一周，市場的焦點(diǎn)將集中在中東局勢走向，以及英偉達(dá)財報公布后芯片板塊能否保持強(qiáng)勢。刷新年內(nèi)高位的中長期美債收益率是否降溫，也可能對投資者風(fēng)險偏好產(chǎn)生影響。

美債異動催生加息預(yù)期

本周投資者消化了多項關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，物價指標(biāo)持續(xù)高燒不退，但經(jīng)濟(jì)韌性依然保持。

美國4月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）升至3.8%，為2023年以來新高。油價大幅上漲是本輪通脹上行的主因。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，汽油價格3月大漲 21%，4月再漲5.4%。官方數(shù)據(jù)顯示，全美普通汽油均價已從伊朗沖突前的每加侖2.94美元，飆升至4月底的4.12美元。美國4月生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）環(huán)比大漲1.4%，創(chuàng)下四年多以來最大單月漲幅。過去一年，美國批發(fā)物價同比上漲6.0%，較年初增速翻倍，刷新2022年末以來最高水平。機(jī)械、商用設(shè)備、運(yùn)輸、化工及其他商品與服務(wù)價格同步上漲，凸顯能源成本上行已產(chǎn)生全面外溢傳導(dǎo)效應(yīng)。

值得注意的是，這可能僅僅是開始。費(fèi)城聯(lián)儲周五發(fā)布的調(diào)查顯示，第二季度整體消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）預(yù)計平均為6%，遠(yuǎn)高于3月此前調(diào)查的2.7%。

作為美國經(jīng)濟(jì)景氣度的良好晴雨表，美國4月零售銷售額連續(xù)第三個月環(huán)比走高，但增長很大程度上源于油價上漲，民眾在汽油上的支出被迫增加。剔除通脹因素后，實(shí)際消費(fèi)支出表現(xiàn)疲軟。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑勃·施瓦茨在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美國 4 月整體零售銷售額漲幅符合市場預(yù)期，目前上半年居民實(shí)際消費(fèi)支出年化增速已接近 2%，整體表現(xiàn)不算亮眼，但走勢穩(wěn)健。不過他提醒道，居民消費(fèi)主要受到退稅金額走高支撐，經(jīng)測算，退稅帶來的消費(fèi)提振力度，大約以2:1的比例抵消了油價上漲帶來的消費(fèi)壓制。隨著退稅季落幕，疊加油價持續(xù)緩步走高，后續(xù)這一利好效應(yīng)將逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而對消費(fèi)增速形成下行壓力。

隨著霍爾木茲海峽持續(xù)中斷，油價飆升通脹擔(dān)憂加劇，疊加經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)預(yù)期，促使投資者重新評估利率終點(diǎn)。10年期美債收益率尾盤觸及4.6%，創(chuàng)一年新高，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收益率觸及4.08%，創(chuàng)2025年2月以來新高。加息概率飆升，CME FedWatch定價顯示，年內(nèi)上調(diào)利率的可能性超過50%。

高盛認(rèn)為，能源成本傳導(dǎo)或使美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)核心PCE全年接近3%而非2%。該行預(yù)測，油價沖擊消退后通脹回落、勞動力市場走軟，才可能為年內(nèi)降息鋪路。

英偉達(dá)財報如何影響市場

隨著股指尾盤跳水，三大股指幾乎回吐周初漲幅。表現(xiàn)最好的標(biāo)普500指數(shù)本周微漲0.1%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第七周收漲，創(chuàng)下該指數(shù)自2023年12月九周連漲結(jié)束以來的最長周度連漲紀(jì)錄。

板塊分化明顯，道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，本周市場上漲僅依靠11大板塊中的4個板塊帶動。受中東局勢再起波瀾、油價大幅沖高提振，能源板塊大漲6.8%領(lǐng)漲大盤；必需消費(fèi)品、科技、醫(yī)療保健板塊同樣錄得上漲。科技板塊受益于人工智能熱潮走高，思科發(fā)布亮眼財報，旗下人工智能基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品需求旺盛，業(yè)績超出市場預(yù)期。

下跌板塊中，非必需消費(fèi)品板塊大跌3.1%，房地產(chǎn)、原材料、公用事業(yè)板塊下跌超2%；工業(yè)板塊下跌1.1%，通信服務(wù)與金融板塊小幅收跌。

在中東局勢方面，霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球約五分之一的原油運(yùn)輸，其全部或部分關(guān)閉的影響，已體現(xiàn)在消費(fèi)者價格和批發(fā)價格通脹數(shù)據(jù)中。加拿大皇家銀行資本市場策略師在報告中稱，認(rèn)為6月霍爾木茲海峽將恢復(fù)正常航運(yùn)的預(yù)期屬于 “幻想”，低估了恢復(fù)運(yùn)輸?shù)恼魏同F(xiàn)實(shí)障礙。

下周市場將迎來英偉達(dá)財報，這可能將決定本輪科技股行情能走多遠(yuǎn)。如今半導(dǎo)體板塊在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重已突破15%，在股市占據(jù)空前高的權(quán)重地位。第一財經(jīng)記者注意到，市場對半導(dǎo)體板塊的熱度已經(jīng)來到高峰。芯片板塊一路狂飆的漲幅，讓不少分析師將當(dāng)下行情類比1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕：一項核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，催生了股價拋物線式暴漲與狂熱投機(jī)。

自1990年以來，僅有極少數(shù)行業(yè)曾在該指數(shù)中達(dá)到如此高的集中度。歷史案例包括：互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的科技硬件、金融危機(jī)前后的能源股、2010年代后期的軟件板塊。標(biāo)普500采用市值加權(quán)規(guī)則，市值越大的公司，對指數(shù)走勢影響越強(qiáng)。隨著芯片巨頭及其他 AI關(guān)聯(lián)個股股價暴漲，其指數(shù)權(quán)重同步攀升，意味著即便普通投資者只配置標(biāo)普500指數(shù)基金，整體組合也已高度綁定少數(shù)窄幅抱團(tuán)賽道，受半導(dǎo)體板塊興衰影響極大。

策略研究機(jī)構(gòu)Strategas證券首席ETF策略師托德·索恩表示：行情看似極致透支，不代表馬上見頂結(jié)束。歷史上極致抱團(tuán)、行業(yè)超高權(quán)重的局面，有時能持續(xù)數(shù)年。且本輪上漲有強(qiáng)勁盈利增長做支撐，能夠一定程度消化股價暴漲。他建議：無論投資者短期看多還是看空，當(dāng)下都適合停下節(jié)奏、認(rèn)真審視自己的投資組合底層持倉。很多人會發(fā)現(xiàn)，自身對AI半導(dǎo)體主題的敞口已經(jīng)高到超出舒適風(fēng)控區(qū)間。