前五大客戶占比高達80%。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

一間偌大的廠房里，堆垛機在十幾米高的貨架間無聲穿行，智能小車沿著地面磁條滑行搬運物料——這是青島華晟智能裝備股份有限公司（下稱“華晟智能”）為客戶搭建的智能倉儲現場。

這家成立于2019年的公司，前身是上市公司“全球橡膠龍頭”軟控股份（002073.SZ）剝離的智能物流業務。原軟控機電智能裝備事業部總經理王俊石，從軟控的體系里走出來，自己當了老板。

8年后，這家從大公司“分家”出來的企業，站到了北交所的門口。

華晟智能于2025年12月末向北交所遞交IPO申報材料，正式啟動上市進程，2026年5月剛收到北交所二輪《問詢函》。從《招股書》看，華晟智能的成績單頗為亮眼——營收從2023年的6.37億元飆升至2025年的10億元，凈利潤也從2023年的0.63億元增長至2025年的1.13億元。

但數字背后，2025年全年，公司經營活動現金流量凈額同比腰斬53.4%至1.22億元，一家年入10億的公司，賬上貨幣資金僅剩約8000萬元。

事實上，華晟智能并非第一家從“軟控系”走出的智能物流公司。早在2021年，同樣脫胎于軟控體系的科捷智能（688455.SH）就已在科創板上市，但上市后業績變臉，2023年虧損約7951萬元。前車之鑒，華晟智能能否走出不一樣的軌跡？

01

“軟控系”又出一個IPO

做智能物流年入10億

華晟智能的故事，要從軟控股份講起。

軟控股份（002073.SZ）是國內橡膠輪胎行業的知名設備制造商。截至2026年5月20日，公司股價報收于6.06元/股，市值達62.07億元。早在2017年前后，為聚焦主業，軟控股份決定剝離旗下的智能物流業務板塊。

時任軟控機電智能裝備事業部總經理的王俊石帶著原班團隊接手了這塊業務，并于2019年8月正式注冊成立華晟智能。

公司核心業務是以自動化立體倉庫為核心的智能物流系統，即幫助工廠建設“智能倉儲”和“智能產線”，包括堆垛機、AGV（自動導引車）、RGV（有軌穿梭車）等硬件，以及WMS（倉庫管理系統）、WCS（設備控制系統）等軟件。簡單來說，客戶要建一座現代化工廠，華晟智能就是那個負責讓物料自動流轉起來的“總包方”。

目前，華晟智能的業務涉及橡膠輪胎、新能源、醫藥、化工、食品冷鏈等領域，目前服務15個行業。

圖源：罐頭圖庫

從業績表現看，華晟智能的增長堪稱迅猛。據《招股書》顯示，2023年至2025年，公司營收分別為6.37億元、7.3億元和10億元；凈利潤從2023年的0.63億元增長至2025年的1.13億元。

不過，細看收入結構，高毛利率的智能產線物流業務（2025年上半年毛利率為24.02%）占比，已從2022年的79.3%萎縮至2025年上半年的38.62%；而毛利率相對較低的智能倉儲物流系統，占比則從15.49%升至59.74%。后者的毛利率在2022年至2025年上半年間呈波動趨勢，分別為18.36%、23.75%、20.88%和19.07%。

營收增長是光鮮的一面，公司曾有超過八成的收入依賴前五大客戶。2022年至2025年上半年，華晟智能對前五大客戶的銷售收入占比分別為75.6%、68.15%、40.59%和80.56%。雖然2024年曾降至40.59%，但2025年上半年又反彈至80%以上。

經濟學家余豐慧表示，公司對前五大客戶的銷售額占比高。由于依賴部分客戶帶來的大部分收入，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭取更有利的合作條件。最后，這也限制了公司的市場擴展和多樣化發展，增加了業務的不穩定性。

與此同時，應收賬款的問題也開始顯露。截至2025年末，華晟智能應收賬款及合同資產賬面價值達2.53億元，其中78.63%已處于信用期外（逾期）。此外，公司期后回款比例從2022年的85.06%斷崖式下滑至2025年的22.8%。也就是說，2025年形成的應收賬款，到年底只有不到四分之一收回。

圖源：罐頭圖庫

受此影響，2025年全年，盡管營收突破10億元、凈利潤增長，但經營活動現金流量凈額同比腰斬53.4%，降至1.22億元。2025年上半年甚至達到了-6868.08萬元。

截至2025年末，公司資產負債率維持在84%以上，賬上貨幣資金僅約8000萬元。而此次IPO，公司擬募資4.01億元，將用于智能裝備生產基地建設等項目，其中6500萬元用于補充流動資金。

02

高管清一色軟控舊部

與軟控仍有業務聯系

華晟智能的"基因"還決定了它面臨的獨立性考題。軟控股份分拆后，王俊石團隊帶走了原軟控機電智能裝備事業部的核心技術資源和人員，但也正因為這種“血緣關系”，公司與軟控之間的關聯交易一直是市場關注的焦點。

2017年創業初期，華晟智能承接了軟控原事業部大部分未執行完畢的智能物流項目，合同金額約5200萬元，為公司創立初期提供了業務保障；軟控股份的控股子公司還將2項發明專利和1項實用新型專利無償轉讓給華晟青島。

盡管股權上已做切割，軟控股份并未持有華晟智能的股份，但業務層面的關聯并未完全斷絕。據《招股書》披露，公司長期采用以軟控為居間方的中間商模式：即輪胎行業終端客戶優先與軟控股份簽約，再將智能物流項目整體轉包給華晟智能，軟控從中收取2%—6%的品牌管理費。

圖源：罐頭圖庫

報告期內，華晟智能對軟控股份及其關聯方的銷售收入分別為1.27億元、1.79億元、1.03億元和0.008億元，占比已從2022年的38.28%降至2025年上半年的0.23%，但這一居間合作模式并未完全消失。

財務上的獨立性同樣存疑。2022年-2025年上半年，華晟智能曾與軟控旗下全資子公司青島軟控機電發生大額資金往來，最高應收款項近9400萬元，存在關聯方資金占用、資金拆借情形。

對此，監管關注其是否存在代墊費用、資金輸血、財務混同等問題。對此公司回應稱，相關款項均為項目合作產生的正常經營性應收，賬期符合合同約定，不存在代墊費用、利益輸送、資金輸血等問題；目前已完成整改，2024年后未新增此類往來，財務獨立性已規范。

除業務上的關聯外，軟控股份原事業部120余名員工中，有超過80人離職后加入了新生的華晟智能，構成了公司的初創班底。

除了基礎員工外，核心團隊也幾乎整體脫胎于軟控體系。《招股書》顯示，公司實際控制人、董事長王俊石在橡膠輪胎智能裝備領域深耕多年，曾任軟控股份物流項目部部門經理、軟控機電智能裝備系統事業部總經理等職。

圖源：罐頭圖庫

董事、總經理徐豐娟曾擔任軟控機電智能裝備系統事業部副總經理；董事、副總經理李欣曾任軟控機電研發部經理、信息總監；董事、副總經理高星，董事婁兵兵，也均有軟控機電或科捷智能的任職經歷；職工代表董事、總工程師周德強同樣出身于軟控機電。

此外，職工代表監事馬洋、監事劉慶賀等人，亦長期在軟控機電或科捷智能任職后轉至華晟。

值得一提的是，同樣脫胎于軟控體系的科捷智能（688455.SH）早在2021年便已在科創板上市，主營智能物流與智能制造系統，但上市后的2023年虧損約7951萬元，2024年持續虧損5862.68 萬元，直至2025年實現扭虧為盈。2025年營業收入22.87億元，凈利潤3045.79萬元。

股價方面，截至2026年5月20日，科捷智能股價報收于22.05元/股，市值達37.05億元。

圖源：罐頭圖庫

從股權結構看，華晟智能實際控制人為王俊石。他通過持股平臺合計控制公司50.09%的表決權。公司外部股東包括中化資本、中金、前海、國聯等產業資本。

如今，脫胎于軟控體系的華晟智能規?？焖僭鲩L，營收突破10億元，但回款、現金流、客戶結構及母體業務關聯等問題仍存在?！败浛叵怠蹦芊耥樌倥艹鲆粋€IPO？

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