山東
半導體，殺瘋了！
PCB廠擴產，設備類企業受益。
淘金先富賣鏟人的故事，還在上演！
行業數據，能更客觀完備的反映下游產品需求變化。2025年、2026年一季度，PCB設備公司合同負債金額同比增速分別達到90%和104%，出貨量有望翻倍式增長。
合同負債常常被當作業績的先行指標，設備類企業的定制化需求，令這一指標對業績的反饋，更為精準。
結合存貨情況來看。2025年、2026年一季度，PCB設備行業存貨同比增速分別為64%、59%，保持較快增長。
關于其它細分領域，我們接下來直播也會解讀。
這其中，大族數控不僅營收規模最大，利潤增速也是最快的，2025年公司凈利潤同比增長173.68%，是PCB設備領域的佼佼者。
正常來說，營收規模偏小的企業，業績彈性會更大。在PCB頭部企業中，為何經營規模最大的大族數控業績表現最好？
原因在兩點：產品覆蓋面廣、技術含量高。
第一，產品覆蓋面廣。
大族數控是全球領先的PCB專用設備制造商，公司最早從機械鉆孔機起家，后續覆蓋到PCB生產的全流程，現已完成對鉆孔、曝光、成型、檢測和壓合等核心環節的布局。
產品覆蓋全，賦予公司更多對接優質客戶的底氣。
財報顯示，大族激光客戶涵蓋2024年Prismark全球PCB企業百強排行榜80%的企業，勝宏科技、滬電股份、臻鼎科技、東山精密和深南電路等國內頭部AI算力PCB企業，均包含在內。
第二，技術含量高。
以鉆孔設備為例，公司CCD六軸獨立機械鉆孔機，已完成下一代AI服務器PCB的加工認證，并實現量產。
高多層HDI板中，需要進行多階堆疊盲孔或深盲孔加工，大族數控研發的高功率CO?激光鉆孔機，可實現大孔徑及跨層盲孔的高品質加工。
產品和技術的獨特之處，令大族數控獲得更多訂單。倘若以合同負債作為訂單的“鏡像指標”，2026年一季度公司合同負債同比增長292%，明顯快于前文提到的192%的行業平均增速。
此次PCB廠商擴張的力度，與之前相比規模更大。
近幾年業內有兩次擴產小高峰，第一次是在2021年，芯片需求增加，國內頭部PCB廠商資本開支合計達到171億元，第二次則是進入2025年后。
下圖中9家頭部PCB企業，在2025年資本開支金額總和達267億元，同比大增111%。2026年后擴產勢頭更加迅猛，9家企業在一季度合計資本開支約125億元，同比增速達到驚人的182%。
PCB擴產，因為確有增量。
技術迭代本身會帶著產品價值量提升，更何況，數據中心服務器的演化和升級，確實為PCB行業帶來新的產量增長地帶。技術的升級方向，體現在這兩處：
首先是服務器架構的改變。
GB200/GB300時期服務器組裝的一大痛點是，線纜插接過于復雜。圖中可見，密密麻麻的銅纜高速銅纜集中在服務器背部，帶來安裝上的困難。
新一代Rubin架構實現少線纜化，引入Midplane正交背板取代銅纜，是PCB增量之一（Midplane服務器機柜中間的一塊巨大的“電路主板”，所有計算單元都通過它來交換數據）。正交背板層數可超100層，是具備新增量的高溢價PCB產品。
其次是LPU“專用服務器”的推出。
2026英偉達GTC大會上推出專為推理設計的LPU機柜，LPU以文字型處理任務為主，單個服務器機柜將包含256個LPU芯片，同樣為PCB打開新應用空間。
大族數控表現更為明顯，公司營收在2021年和2026年快速增長，與前面提到的，PCB行業擴產增長情況基本一致。
另一邊，2021年大族數控設備生產量高達5851臺，明顯超出前后兩年，2025年公司設備生產量高達7143臺，同比增速高達70.93%。
大族數控業績增長固然跟行業變化有關，但公司對技術的專注和鉆研，也是其營收增長和成為PCB設備領先者的關鍵一環。
當然，半導體不止有PCB設備，國產替代細分戴維斯雙擊更強，這個我們也會在直播中解讀。
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