作者 | 潘妍

編輯 | 魏樊曦

2026年618大促剛剛啟幕，消費電子賽道便迎來了一場意料之外的輿論海嘯。

近日，影石創新（688775. SH）開啟萬眾期待的首款雙攝云臺相機“Luna Ultra”的盲訂預約，預計6月9日正式發售。

此前，Luna Ultra的大量產品細節已在網絡泄露，唯獨價格是個懸念。預售開啟后，網傳其定價遠高于市場預期，迅速在數碼圈引發“定價過高”的質疑。

對此，創始人劉靖康迅速做出辟謠回應，不料卻讓事態進一步失控。

失言的“定價哲學”

這一輿論風波，源于Luna Ultra預售后某博主價格爆料，即單機5299元，全能套裝6499元。

相較同期發布的大疆Pocket4，標準套裝2999元、全能套裝3799元，Luna這一定價迅速點燃了數碼圈的爭議情緒，“價格虛高”“收割粉絲”的聲音開始在各大社交平臺蔓延。

劉靖康隨即在微博做出回應，證實該價格屬實，但強調這并非國內售價，而是針對美國市場的定價，并進一步拋出“本質是美國賣高一點補貼國內消費者”的表述。

這套“補貼論”迅速引爆輿論場，但風向與劉靖康初衷背道而馳。國內消費者不買賬這種“區別對待”的說法，而在海外市場，該言論同樣引發強烈反彈，作為影石最大單一市場的美國消費者直言自己被當成了“韭菜”。

眼見事態失控，劉靖康在發文后不久便刪除“補貼國內”相關表述。

圖片來源：微博

對于影石而言，這并非一次簡單的公關失言，它動搖的是公司的基本盤。

2025年，影石創新境外營收占比高達69.03%，板塊毛利率可達47.87%，高于同期境內毛利率42.10%。

其中，美國市場是最亮眼的一塊拼圖，雖在2025年財報中未詳細披露，但根據招股書數據，2024年美國市場曾為公司貢獻23.38%的營收，是除中國大陸外最大的地區板塊，營收占比較第三大地區日本高出17.58個百分點。

劉靖康那句“美國賣高一點補貼國內”，看似寵粉，實則是在用基本盤海外市場的利潤去反哺競爭激烈的國內市場。

這種“拆東墻補西墻”的定價邏輯，在全球化運營中顯得極為短視。而Luna Ultra在大促前夕的出師不利，恰恰將這一結構性風險暴露無遺。

凈利率低至1.3%

如果剝離618爭議的情緒因素，回歸財報數據，我們會發現影石創新看似風光無限的增長神話，早已顯露出疲態。

就在此次輿論風波前不久，影石創新交出了上市后的首份完整2025年年報及2026年一季報，這份財報揭示了一個令人警惕的真相，即公司正處在“增量不增利”危險區間。

從業績數據看，影石創新擴張迅猛。2023年至2025年，公司營收由36.36億元增至97.41億元，年復合增速達63.67%，距離新距離百億陣營只差臨門一腳。

然而，在營收狂歡的另一面，是上市后凈利潤逆勢下滑。2023年至2025年，影石創新歸母凈利潤分別為8.30億元、9.95億元、9.29億元。

進入2026年第一季度，情況并未好轉，影石創新營收同比增長83.11%至24.81億元，歸屬凈利潤同比下滑52.02%至8462.02萬元。

持續下滑的利潤率更為直觀。2023年至2025年及2026年一季度，影石創新毛利率分別為55.95%、52.20%、45.74%及45.20%，凈利率分別為22.81%、17.85%、9.15%及1.3%，逼近盈虧平衡紅線。

對此，影石創新在2025年財報中以“戰略投入”作為解釋，并透露正研發兩款無人機、云臺相機、無線領夾麥克風以及三款定制芯片等新業務。

2023年至2025年，影石創新研發費用由4.48增至15.30億元，費用率由12.31%增至15.70%，2026年一季度進一步增至18.73%。

其中，2025年及2026年一季度，新業務的戰略投入在分別達7.62億元、2.62億元，為同期歸母凈利潤的80%、300%。

面對如此“激進”增加新品研發，影石創新在財報中回應“今天的主營業務來自于我們7、8年前勇敢的嘗試。”劉靖康正以同樣的邏輯豪賭未來。

但1.3%的凈利率及驟然惡化的現金流表現，讓這場豪賭的容錯空間所剩無幾。2026年一季度，影石經營活動現金流凈額由正轉負，驟降至-14.71億元。

與大疆的腹地之戰

如果說內部的財務壓力是“隱疾”，那么大疆的競爭則是影石面前的“明槍”。

在全球全景相機市場中，影石創新已連續8年蟬聯第一。但該賽道天花板觸手可及。根據Frost & Sullivan預測，全球全景相機市場規模將由2023年的50.3億元增至2027年78.5億元。

這意味著，即便拿下全部份額，影石創新的主業在近年也難突破百億。

為拓展增長邊界，影石創新將“新曲線”押注在無人機賽道。2025年12月，影石發布首款全景無人機“影翎A1”，標準套餐起售價6799元，正式切入大疆的腹地。

劉靖康曾在內部信中透露，中國區48小時銷售額超3000萬元。然而，上市僅三個月后，大疆隨即推出新品Avata 360，導致影翎A1被迫官方降價。

以京東官方旗艦店618大促價格來看，影翎A1標準套餐售價已降至5499元，直降1300元。截至目前，該產品累計銷量僅1000+。

對比來看，在京東無人機銷售熱賣榜中，大疆包攬前10名，新品Avata 360排在第17，而影石影翎A1甚至未能進入榜單前30。

影石在進攻，大疆也在反攻。早在影石無人機發布前5個月，大疆已于2025年7月推出首款全景相機Osmo 360，定價2999元，直指影石主力旗艦X4，且價格較后者低了近800元。

大疆的攻勢不止于此。2025年10月，大疆將Pocket 3、Action 4、Osmo 360等機型集體降價約30%。2026年5月，新品Pocket 4標準套裝官方售價直接下探至2999元。

對于大疆的雙面夾擊，銀河證券指出，這直接壓縮了影石Luna系列的定價空間，定價過高則難以撬動大疆存量用戶，定價過低則加劇自身盈利壓力。

更為致命的是，大疆已將競爭升級至法律層面。

2026年3月，大疆起訴影石侵犯6項無人機核心技術專利，主張相關技術系前員工離職后一年內做出，應屬職務發明。這是大疆首次在國內發起專利權屬糾紛訴訟，一旦勝訴，影石相關研發路線將受到直接影響。

市場份額的變化更為直觀。IDC數據，2025年大疆以62%的出貨量躍居全球手持智能影像設備（含運動相機、全景相機）第一，影石創新則縮至20.4%。大疆完成了從第三到第一的跨越，而影石降至第二。

在大疆的擠壓下，影石創新正面臨核心陣地失守，新業務燒錢不止。而劉靖康那句“美國賣高一點補貼國內”，本是為困局開出的藥方，卻又成了困局的一部分。

大疆的攻勢還在繼續，而影石能打的牌，已經不多了。

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