新智元報道

【新智元導讀】馬斯克起訴OpenAI剛剛被駁回，高盛和摩根士丹利，已經在替OpenAI起草那份IPO招股書草案了。與此同時，SpaceX也被曝接近公布IPO文件。一場圍繞「AI基建」的資本市場卡位戰，開始了。

最快9月，OpenAI可能就要上市了。

這一次，高盛和摩根士丹利已經下場，在替它起草招股書。

5月18日，馬斯克針對OpenAI的相關訴訟遭遇重大挫敗：加州聯邦陪審團在技術性理由上支持OpenAI，相關主張隨后被駁回。

2026年4月30日，OpenAI CEO奧特曼（中）與總裁Brockman（右）抵達加州奧克蘭聯邦法院。5月18日，陪審團一致駁回馬斯克的全部指控。

僅僅兩天之后，5月20日，SpaceX公布IPO文件，最快6月上市。

SpaceX公布IPO文件后，市場普遍預期OpenAI會緊隨其后遞表。

就在同一天，據《華爾街日報》披露，OpenAI正與高盛、摩根士丹利合作準備IPO招股書草案，最快本周秘密遞交SEC（美國證券交易委員會），目標最早2026年9月具備上市條件。

三件事撞在一起，不免讓人聯想到這樣的畫面：法律風險剛松一點，老對手率先遞表，OpenAI緊跟，雙方較量從法庭延伸到資本市場。

此前，OpenAI的8520億美元估值已落地：2026年3月31日，OpenAI官方宣布完成1220億美元的承諾投資額，投后估值8520億美元。如果9月窗口順利打開，OpenAI有望迎來AI行業有史以來規模最大的一次IPO。

但資本市場上，并非OpenAI一家在沖刺，另一家對手Anthropic也在籌備同一窗口的上市。OpenAI、SpaceX、Anthropic，三家公司很可能在2026年同一個窗口期排隊上市。

而這三家公司的掌門人之間，關系遠不止「對手」這么簡單。

過去兩年，幾乎每隔幾個月都會出現OpenAI上市的傳聞，但這次不同的是，投行已經下場起草招股書。

截至目前，沒有任何公開的SEC文件，也沒有OpenAI官方的IPO公告，仍處于「準備遞表」階段。秘密遞交即便發生，通常也不會立刻公開。

所以關于9月上市的說法，還只是知情人士口徑，計劃仍可能存在變數。

8520億、1萬億、1220億

近一兩年，只要OpenAI上市的傳聞一起，滿屏都是天文數字。

8520億美元，這是OpenAI在2026年3月官方融資公告里確認的投后估值數字。

在同一輪融資中，公司拿到1220億美元承諾資本，本輪融資由Amazon、NVIDIA、SoftBank等戰略合作伙伴參與，Microsoft持續跟投；SoftBank與a16z、D. E. Shaw Ventures、MGX、TPG等共同領投。

外界引用的「1 萬億美元IPO估值」，則是來自知情人士透露的IPO目標區間。

早在2025年10月，路透社就已援引知情人士報道過同樣的口徑，當時措辭是「可能達到」「最高至」1萬億估值。

而支撐這最高萬億估值的，是OpenAI官方披露的一組經營數據：

ChatGPT周活用戶已經突破9億，訂閱用戶超過5000萬。

月度網頁訪問量和移動端會話數是排名第二的AI應用的6倍，總時長占比是后者的4倍，也是其他所有AI應用總和的4倍。

企業端的進展同樣快速。企業級營收已經貢獻了公司40%以上的收入，OpenAI計劃在2026年底前與消費級業務并駕齊驅。API每分鐘處理量突破150億token。

在AI編碼領域，Codex周活用戶超過200 萬，過去三個月增長5倍，月環比增長率保持在70%以上。

營收規模上，公司月收入已經達到20億美元。OpenAI以此數字對標互聯網時代，稱當前營收增長速度是Alphabet和Meta同期的4倍。

事實上，支撐起OpenAI萬億估值敘事的，不只是這些亮眼的經營數據，還有另一張更重要的牌：AI基建。

奧特曼想沖

Friar求穩

據《華爾街日報》報道，奧特曼一直渴望進行IPO，而公司CFO Sarah Friar已經告訴公司高層，公司可能還需要更多時間。

創始團隊里兩位最關鍵的高管，對上市時機給出了不同的判斷。

Sarah Friar

奧特曼的邏輯不難理解。

OpenAI目前的經營數據正處在一個歷史高點；馬斯克相關訴訟近期結果有利于OpenAI，減少了一個潛在IPO阻礙；再加上1萬億目標區間的傳聞已被多家媒體反復報道，市場情緒正熱。

因此，對于OpenAI來說，這是一個理想的上市窗口期，奧特曼想沖，Sarah Friar卻主張緩行。

據《華爾街日報》報道，這位CFO私下向公司高層和部分董事表示，OpenAI在2026年還沒準備好上市，主張推遲到2027年。

她的理由有三點：

一是應對上市公司財報披露標準的程序和組織工作尚未完成；

二是她質疑公司是否真有必要在算力上投入如此巨額資金，并擔心放緩的營收難以支撐這些承諾；

三是若營收增速不能加快，公司未來或難以為算力合約付款。

不過，OpenAI官方否認存在分歧。面對相關報道，奧特曼與Friar曾聯合回應稱報道「荒謬」，強調兩人在算力采購上「完全一致」。

除了這些分歧之外，外部的競爭壓力也不容忽視。

OpenAI在AI競賽中的領先地位，最近受到了Anthropic的威脅。得益于Claude在企業中的快速采用，Anthropic近幾個月的增長速度超過了OpenAI。為追趕，OpenAI正在進行一次重大的戰略轉向。

招股書里

數據中心比模型更重要

OpenAI的官方融資公告，透露了一個耐人尋味的信號：談算力的篇幅，遠遠超過談模型本身。

「長期可保障的算力資源是我們的核心戰略優勢。」公告里，算力被反復強調為公司的「核心戰略優勢」，并稱它會在整個生態中產生「復利效應」。

OpenAI還詳細列出了自己的基礎設施版圖：

云服務橫跨微軟、甲骨文、AWS、CoreWeave、谷歌云；芯片方案涵蓋英偉達、AMD、AWS Trainium、Cerebras，以及與博通合作的自研芯片；數據中心層面，與Oracle、SBE、SoftBank同步推進新一代集群建設。

這更像是一家AI基礎設施公司，而不只是大模型公司。

OpenAI官方把這套邏輯總結為一個「飛輪」：

更充裕的算力，驅動更智能的模型；更智能的模型，孕育更出色的產品；更出色的產品，加速用戶采用，帶來更強的營收；而更強的營收，又能買來更多算力。

輪子一旦轉起來，就停不下來。而且飛輪要轉起來，得有燃料，意味著要有源源不斷的海量算力資金投入。

因此，OpenAI這次IPO，更像是在為一張越鋪越大的算力賬單融資。

公司在過去幾個月還把循環信貸額度擴大到約47億美元。

背后的財團，包括JPMorgan Chase、Citi、Goldman Sachs、Morgan Stanley、Wells Fargo、Mizuho、Royal Bank of Canada、SMBC、UBS、HSBC和Santander等11家全球大行。

這筆授信目前仍未提款，相當于在IPO之前，先把彈藥庫填滿。

換句話說，OpenAI上市募到的錢，很有可能會直接變成英偉達的GPU采購訂單，和一座座新建的數據中心。

資本市場的風向也在變，對OpenAI的押注，已經不只是「全球最大的模型公司」，而是「全球最大的AI基建公司」。

從法庭到資本市場

馬斯克對OpenAI的訴訟被駁回后，他晚就在X上表態上訴。主審法官則表示，鑒于支持裁決的證據相當充分，馬斯克的上訴將面臨一場艱難的攻堅戰。

這場判決確實為OpenAI減少了一個潛在的IPO阻礙，但沒有把所有法律風險一次性掃光。

這兩年多里把戰火從產品打到法庭，如今又一起把戰場搬到了資本市場。奧特曼與馬斯克的較量從未停過，只是這一次，換了一個新戰場。

二人之外，還有Anthropic這條更隱秘的線。

微妙的是，這三家公司的掌門人，當年本是同路人。奧特曼、馬斯克是OpenAI的聯合創始人，Amodei做到研究副總裁后出走，2021年創辦Anthropic。

如今，三人各自坐鎮一家AI公司的最前線。馬斯克最近還與Anthropic達成一筆交易，把他在田納西州建造的數據中心算力，租給了這位昔日戰友。

很快，他們又將在同一個IPO窗口期相遇，背后是一場圍繞「AI基建」的資本卡位戰。

參考資料：

https://www.nytimes.com/2026/05/20/technology/openai-ipo.html

https://www.wsj.com/tech/ai/openai-is-preparing-to-file-for-an-ipo-very-soon-0ec95af5

編輯：元宇 Moses