美國正積極拉攏G7盟友構(gòu)建對華貿(mào)易壁壘，然而其金融體系的核心支撐——美債市場，卻遭到中日兩大持有者的同步大規(guī)模減持。

2026年3月，中國一次性減持410億美元美國國債，持倉規(guī)模降至2008年金融危機(jī)以來的最低水平，長期作為美債重要支撐的日本，單月減持477億美元。兩國合計(jì)減持887億美元，規(guī)模極為顯著。

值得注意的是，就在5月巴黎G7財(cái)長會(huì)議期間，美國財(cái)長貝森特積極游說六國盟友對華加征關(guān)稅、構(gòu)建聯(lián)合貿(mào)易壁壘。一邊是對外遏制的激進(jìn)策略，一邊是自身金融根基遭到動(dòng)搖，二者形成了鮮明反差。

具體來看，在全球關(guān)稅政策因司法程序受阻后，美國援引"301調(diào)查"機(jī)制，對中國等16個(gè)經(jīng)濟(jì)體施加"工業(yè)產(chǎn)能過剩"的定性，而訪華結(jié)束的后的貝森特，在G7會(huì)議上反復(fù)闡述"中國產(chǎn)能沖擊全球市場"的論調(diào)，并推動(dòng)建立排除中國的關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈聯(lián)盟。

這一敘事邏輯存在根本性缺陷。中美貿(mào)易順差是全球產(chǎn)業(yè)分工的自然結(jié)果，中國從未以行政手段強(qiáng)制他國采購。反觀美方自身，長期對華實(shí)施高技術(shù)出口管制，芯片、設(shè)備、技術(shù)封鎖層層疊加。所謂"產(chǎn)能過剩"的實(shí)質(zhì)，是中國產(chǎn)品在質(zhì)量與成本上具備競爭優(yōu)勢，而美方將正常的市場競爭界定為"惡性過剩"，本質(zhì)上屬于貿(mào)易保護(hù)主義行為。

值得關(guān)注的是，G7內(nèi)部對此并未形成一致立場。法國明確指出，全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源在于美國過度消費(fèi)與歐洲投資不足，與中國無直接關(guān)聯(lián)。德國、英國態(tài)度謹(jǐn)慎，日本、加拿大立場搖擺，排他性貿(mào)易壁壘因缺乏共識而難以落地。

實(shí)際上，美國經(jīng)濟(jì)長期存在結(jié)構(gòu)性失衡：中低端制造大量外遷，本土保留研發(fā)與金融環(huán)節(jié)，形成"研發(fā)與生產(chǎn)脫節(jié)、配套能力不足、消費(fèi)依賴進(jìn)口"的格局。高端技術(shù)缺乏產(chǎn)業(yè)化落地場景，本土產(chǎn)能無法滿足國內(nèi)需求，貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，通脹與增長乏力并存。

中國憑借完整的工業(yè)門類、高效的上下游配套、可控的成本與快速的技術(shù)迭代，在新能源、高端裝備、稀土、基礎(chǔ)制造等領(lǐng)域形成了不可替代的供給能力。美西方推動(dòng)的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移僅能遷移部分環(huán)節(jié)，無法構(gòu)建完整閉環(huán)。"脫鉤即受損、斷鏈無替代"已成為客觀現(xiàn)實(shí)。

但相較于貿(mào)易領(lǐng)域的博弈，美債市場的變動(dòng)對美國的威脅更為根本。

2026年3月，海外投資者持有的長期美債單月估值浮虧達(dá)1421億美元。美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2026財(cái)年財(cái)政赤字預(yù)計(jì)達(dá)1.9萬億美元，利息支出約1.4萬億美元，占聯(lián)邦收入的26.5%，已超過國防開支，成為第一大財(cái)政負(fù)擔(dān)。美國政府的運(yùn)轉(zhuǎn)高度依賴"借新還舊"的債務(wù)滾動(dòng)機(jī)制，而海外持續(xù)購入美債是維持低成本融資、避免信用危機(jī)的關(guān)鍵。

當(dāng)前，中日兩大核心持有者同步減持，市場承接能力明顯下降。若需求持續(xù)萎縮，美債收益率將被迫上行，進(jìn)而推高付息成本、擴(kuò)大財(cái)政赤字，形成負(fù)向循環(huán)。美債作為美國金融市場的基石，其波動(dòng)將引發(fā)股市、匯市、債市的連鎖反應(yīng)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成系統(tǒng)性沖擊。

更為關(guān)鍵的是，美元霸權(quán)的底層邏輯建立在"美元流出—美債回流"的閉環(huán)之上。各國購入美債，本質(zhì)上是對美元信用的背書。中日帶頭減持，意味著這一信用基礎(chǔ)正在被侵蝕。

值得注意的是，美國在貿(mào)易領(lǐng)域的激進(jìn)圍堵與金融領(lǐng)域的被動(dòng)收縮，并非兩個(gè)孤立事件，而是同一結(jié)構(gòu)性矛盾的兩個(gè)面向：一個(gè)霸權(quán)體系在相對衰落過程中的應(yīng)激反應(yīng)。其本質(zhì)不是實(shí)力的彰顯，而是對中國產(chǎn)業(yè)崛起、美元信用動(dòng)搖、既有利益格局難以為繼的深層焦慮。

產(chǎn)業(yè)空心化是結(jié)構(gòu)性問題，脫鉤斷鏈違背市場規(guī)律，貿(mào)易壁壘無法阻擋一個(gè)具備完整產(chǎn)業(yè)鏈與持續(xù)創(chuàng)新能力的經(jīng)濟(jì)體，美債減持趨勢尚處于初期階段，美元霸權(quán)體系的裂痕已清晰可見。