5月19日晚間，南京醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱南京醫(yī)藥，600713.SH）發(fā)文公告，正式終止對寧波江豐生物信息技術(shù)有限公司（以下簡稱江豐生物）的股權(quán)投資計劃。

這起原計劃出資1.2億元、以7.5億元估值拿下江豐生物22.5%股權(quán)的交易，因同行寧波永新光學(xué)股份有限公司（以下簡稱永新光學(xué)，603297.SH）半路 “截胡”而終止。4月底，永新光學(xué)稱，擬以1.8億元對價合計受讓22.5%股權(quán)。

此次投資失利，南京醫(yī)藥切入新賽道的發(fā)展規(guī)劃被打亂，業(yè)績增長滯緩的同時更添壓力。

江蘇醫(yī)藥流通龍頭謀求增長轉(zhuǎn)型

南京醫(yī)藥成立于1951年，1998年在上交所上市，是江蘇省屬國資控股的大型醫(yī)藥流通企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋江蘇、安徽、湖北等多省份。

近年來，面對醫(yī)藥流通行業(yè)毛利率持續(xù)走低、行業(yè)競爭加劇的壓力，南京醫(yī)藥迫切尋求第二增長曲線，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型與醫(yī)療器械上游布局定為核心戰(zhàn)略，而數(shù)字病理賽道則是其重點瞄準(zhǔn)的高潛力領(lǐng)域。

江豐生物成立于2011年，是國內(nèi)少數(shù)能提供全流程智慧病理解決方案的平臺型公司，在數(shù)字病理切片掃描系統(tǒng)、病理 AI 輔助診斷系統(tǒng)等領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，非常契合南京醫(yī)藥數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求。為此，南京醫(yī)藥一直努力推進本次投資。

2025年12月18日，南京醫(yī)藥董事會審議通過議案，同意作為有限合伙人出資1.2億元，參與設(shè)立南京新工南藥醫(yī)療器械強鏈并購股權(quán)投資有限責(zé)任公司，約定以江豐生物整體估值不超過7.5 億元為前提，受讓其約22.5%股權(quán)。

此外，還另外成立了南京新工新興產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司開展投資全部事宜。當(dāng)年12月23日，相關(guān)方簽署投資備忘錄，鎖定交易核心條款。

2026年2月13日，專項基金完成注冊登記，定名 “江豐股權(quán)投資基金”；3 月18日，基金在中基協(xié)完成備案，南京醫(yī)藥按認繳比例實際出資1198萬元，各項流程穩(wěn)步推進，合作落地近在咫尺。

浙江精密光學(xué)“極客”半路“截胡”

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2026年4 月24日。永新光學(xué)發(fā)布公告，擬以1.6 億元受讓江豐生物20%股權(quán)，關(guān)聯(lián)方東元創(chuàng)投擬以2000萬元受讓2.5%股權(quán)，合計1.8億元拿下22.5%股權(quán)，對應(yīng)整體估值8億元—— 較南京醫(yī)藥原約定上限高出5000萬元，溢價約6.7%。

面對突發(fā)變局，5 月7日，南京醫(yī)藥及相關(guān)方向江豐生物發(fā)出意向確認函，要求其3個工作日內(nèi)書面回復(fù)是否繼續(xù)按原方案推進，逾期未回復(fù)視為拒絕合作。但截至5月18日，南京醫(yī)藥未收到江豐生物任何書面回復(fù)或明確拒絕。次日，南京醫(yī)藥正式?jīng)Q定終止投資。

能夠“截胡”江蘇醫(yī)藥流通大佬的永新光學(xué)到底什么來頭？

公開資料顯示，永新光學(xué)是國內(nèi)光學(xué)顯微鏡與精密光學(xué)元組件雙龍頭1997年成立、2018年上交所上市，總部位于寧波，為國家級制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)。該公司深耕精密光學(xué)近30年，具備從紫外到近紅外全波段、納米級精度的光學(xué)設(shè)計與量產(chǎn)能力，是徠卡、蔡司等國際光學(xué)巨頭核心供應(yīng)商。在南京和寧波均有廠房。

從2025年財務(wù)數(shù)據(jù)上看，南京醫(yī)藥營收549.63億元、歸母凈利潤6.25億元、毛利率 6.15%、經(jīng)營現(xiàn)金流0.92億元、有息負債56.45億元，可以總結(jié)為大營收、低毛利、重資產(chǎn)、現(xiàn)金流弱、杠桿高。
永新光學(xué)營收9.65億元、歸母凈利潤 2.20 億元、毛利率39.30%、經(jīng)營現(xiàn)金流2.28億元、有息負債極低，可以概括為小而精、高毛利、強現(xiàn)金流、低杠桿。
從技術(shù)優(yōu)勢上看，南京醫(yī)藥是醫(yī)藥流通商，核心在藥品分銷、醫(yī)院配送、零售終端，若能達成合作，南京醫(yī)藥能提供醫(yī)院渠道、藥品流通資源、本地化落地能力屬于 “渠道+資本” 賦能。
永新光學(xué)是精密光學(xué)制造商，核心在高端光學(xué)元件、顯微鏡整機、醫(yī)療影像硬件。可向江豐生物提供核心光學(xué)部件、整機制造能力、光學(xué)算法積累、醫(yī)療設(shè)備網(wǎng)絡(luò)等屬于 “技術(shù)+硬件+資本” 深度綁定，是產(chǎn)業(yè)鏈的自然延伸和高強互補。

因此，江豐生物最終選擇誰為合作伙伴，表面看是 “價高者得”，實質(zhì)是產(chǎn)業(yè)邏輯與資源差異決定的。

此次投資終止，南京醫(yī)藥的戰(zhàn)略布局被打亂，前期已出資1198萬元，且投入大量人力物力推進交易，最終無果而終。

營收超500億規(guī)模但凈利潤不到10億

近年來，南京醫(yī)藥營收保持增長但增速乏力，盈利端壓力凸顯，扣非凈利潤連續(xù)下滑，現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入536.96億元，同比增長2.46%；歸母凈利潤 5.71 億元，同比增長9.47%；但扣非凈利潤同比下降12.31%。

2025年，業(yè)績進一步承壓：全年營收549.63億元，同比增長2.36%；歸母凈利潤6.25 億元，同比增長9.50%；但扣非凈利潤僅4.21億元，同比大幅下降26.78%，連續(xù)三年下滑。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額更是驟降95.70%至9180.89萬元，意味著賬面利潤幾乎無現(xiàn)金支撐。

2026年一季度營收138.44億元，歸母凈利潤1.75億元，扣非凈利潤1.36億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-51.95 億元，現(xiàn)金流持續(xù)惡化。

作為醫(yī)藥流通企業(yè)，南京醫(yī)藥長期面臨毛利率偏低的行業(yè)痛點。2025 年公司毛利率僅6.15%。同時，公司應(yīng)收賬款規(guī)模龐大且賬齡惡化，截至2025年末，應(yīng)收賬款賬面余額132.39億元，凈額128.47億元，占總資產(chǎn)比例達 40.87%。

近年來，南京醫(yī)藥持續(xù)面臨合規(guī)風(fēng)險。2024年2月，上交所對公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件發(fā)出審核問詢函，明確要求說明醫(yī)藥銷售過程中是否存在商業(yè)賄賂行為，同時質(zhì)疑募投項目必要性、融資規(guī)模合理性，合規(guī)風(fēng)險備受關(guān)注。

值得一提的是，就在公布終止投資江豐生物后，南京醫(yī)藥緊接著宣布了新的投資計劃。
5月20日至21日，南京醫(yī)藥通過方案，擬出資不超4.5億元，聯(lián)合新工產(chǎn)投、新工醫(yī)療并購基金，共同發(fā)起設(shè)立南京醫(yī)藥集團大清醫(yī)療器械強鏈并購股權(quán)投資有限責(zé)任公司。該基金設(shè)立后，將專項收購北京大清生物技術(shù)股份有限公司44.95%股權(quán)和北京科健科技有限公司50.98%股權(quán)，兩筆并購合計金額7.47億元。
南京醫(yī)藥稱此舉是為了切入經(jīng)研究論證的特定醫(yī)療器械工業(yè)賽道，扎實建立南京醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展體系。

星星蘇訊綜合自新華日報、新浪財經(jīng)、企業(yè)預(yù)警通、南京醫(yī)藥網(wǎng)站、江豐生物網(wǎng)站、永新光學(xué)網(wǎng)站等