如果美國和伊朗最終達成，某種框架協議，那么我認為這件事對全球資產，會帶來一次資產定價的邏輯切換，怎么理解呢？我直接說干貨。

第一，首先最直接的，就是油價的變化。很多人會本能覺得，伊朗沖突結束，油價肯定暴跌，但實際上沒那么簡單。短期來看，油價一定會先跌，投機資金會先撤退，原油的戰爭溢價下降。所以到油價第一階段，大概率是下行的。

但是我認為，年底前油價仍然會維持高位。因為這輪下跌，很可能只是“去掉了戰爭溢價”，而不會很快“進入能源過剩”。這里面有幾個非常關鍵的邏輯。第一，中東地區受到戰爭影響，原油產能恢復需要時間，它不是今天停火，明天就能瞬間釋放幾百萬桶。

第二，美國頁巖油現在已經不像2018年以前那樣瘋狂擴產，美國能源資本開支明顯更謹慎。第三，全球經濟一旦因為地緣降溫，需求會強烈反彈。很多國家，會加大原油戰略儲備的力度，市場會從“擔心斷供”，切換成“擔心需求回暖”。

這就是為什么，油價會先跌，但年底前很可能依然維持高位震蕩。第二個變化，就是是美債短期收益率下降。中東風險下降之后，市場對“未來衰退”的擔憂會下降，同時對“美聯儲降息”的預期升溫。如果中東開始緩和，美聯儲維持高利率的必要性下降。于是市場會開始提前交易“短端利率下行”。但是長期利率不一定同步大跌，因為美國的財政赤字依然巨大，長期債務壓力也依然存在。所以美債短端利率降得更快，但是長端相對沒那么容易下去。

第三個變化，是美元繼續走弱。如果市場開始交易美聯儲未來降息，美元指數大概率會繼續進入走弱的周期。而美元一旦走弱，對全球資產會產生一個非常強的連鎖反應。美元越弱，全球流動性就越容易重新擴散。所以資金會開始從美國，繼續重新流向全球市場。第四個變化，就是黃金繼續緩慢走強。

一方面，戰爭結束，實際利率下行，美元走弱，那么黃金天然受益。另外一方面波斯灣局勢緩和，部分國家在沖突期間，拋售黃金換取流動性的壓力減少，有利于黃金上行。第五個，更大的變化，其實在股票市場。如果美伊戰爭真的降溫，全球股市最明顯的特征，很可能不是“單純上漲”，而是“風格大切換”。

過去這段時間，市場一直在抱團大型科技股，因為全球處于高風險的環境，資金只能往少數安全資產集中。但一旦風險偏好重新打開，資金風格會發生巨大變化。第一個切換，就是成長股開始向價值股擴散。過去一段時間，AI和科技股漲太猛，本質上是全球資金在抱“確定性”。但當地緣緩和、經濟修復之后，資金會開始重新交易“經濟復蘇”，于是工業制造、資源周期這些傳統的價值板塊。

第三個切換，也是最重要的，就是全球資金可能開始從美國市場，重新流向全球市場。如果局勢緩和，美元走弱、全球風險下降，那么歐洲、亞洲、新興市場都會開始出現補漲。而中國市場，很可能就是這里面最重要的一環。因為過去一段時間，中國資產某種程度上是被物價下行壓力，企業盈利不好，以及全球地緣風險緒壓制。

一旦中東降溫、美元轉弱、全球資本重新擴散，疊加中國物價溫和回升，以及企業盈利修復，中國市場會出現明顯的“修復行情”。第四個切換，就是資金的重心，會進一步向工業金屬和“戰爭金屬”切換。那么這個問題，如何理解和看待？我覺得大家，不要忽略兩個重要的問題。

那就是中東緩和之后，會有兩個趨勢。一個趨勢是，世界大的經濟體，都會加快AI產業的發展，另外一方面，美伊停火，并不代表全球進入和平時代。恰恰相反，以后全世界主要的國家，都會繼續擴軍備戰。

歐洲擴軍，美國補充彈藥，中東國家會加強軍備建設，亞洲同樣在擴軍，而且東北亞的形勢會開始緊張。因為俄烏戰爭和中東沖突，已經徹底改變了全球各國的安全認知。大家現在都意識到，未來全球可能進入一個長期對抗+高軍備投入”的時代。而無論各國加快發展AI產業，還是全球范圍內的擴軍背后，本質上是工業能力的競爭。

這意味著銅、鋁、鎳、錫、鈦、稀土、銻、鎢、鋰以及鍺，鎵，銦等，這些工業金屬和戰略戰爭金屬，需求中長期反而會越來越強。

可以說，前面是新能源、電網升級在推動金屬的需求，后面則是軍備擴張，AI基礎設施，一進一步強化工業金屬和戰爭金屬的需求。所以，未來真正的市場邏輯，很可能不是單純“避險資產牛市”，而是西方經濟體的再工業化、人工智能競賽，以及主要國家再軍事化，推動的一個的復合牛市。

這種背景下，黃金依然是貨幣的信用邏輯，工業金屬是產業重建和AI敘事的邏輯，而戰爭金屬，則是全球安全重構的底層邏輯。

所以，結一下就是，波斯灣沖突一旦真正走向緩和，全球市場最核心的變化，就是過去全球資產的“避險交易”，擁擠交易，正在慢慢轉向一種擴散交易，以及底層生產要素的交易，以及戰后“重建交易”，經濟的重建，科技的重建，包括安全體系的重建，因此黃金價值回歸，美元繼續走軟，價值股開始走強，金屬開始被市場聚焦，或許是后續市場發展的一個主體框架。