河南
你敢信嗎，A股躺了快20年的市值王座，居然換新人了。之前近20年，除了中石油剛上市那會短暫坐了幾天寶座，市值第一的位置不是工行就是貴州茅臺輪流坐莊，誰能想到半路殺出來農業銀行，直接把倆老大哥甩在了身后。這件事打破了A股十幾年的固有格局，不少人看到新聞都懵了，農行憑啥完成這場逆襲？
拿公開數據擺開了說，截至10月31日收盤，農業銀行市盈率PE為9.65，工商銀行、建設銀行、中國銀行分別才7.5、7.1、7.5，農行估值比其他三大行高出30%左右。市凈率PB為1.02，其他三大行分別為0.73、0.7、0.68，農行估值高出超40%。股息率3.08%，三大行分別為3.93%、4.19%、3.93%，各方面紙面數據看起來，農行都不占優。
這么一算換誰都納悶，資金為啥扎堆往農行跑？本質上就是市場對不同銀行的資產質量預期，徹底來了個大反轉。過去幾年，農行因為大量信貸投去了農業農村領域，一直被認為是四大行里資產質量最差的那個，長期被投資者冷落在一旁。這兩年形勢變了，原本被看好的幾家，各自的問題都慢慢浮上水面。
房地產價格持續下行，房貸占比高的建設銀行資產質量承壓不小。通縮環境下，工商銀行的工商業貸款質量悄悄下滑。中美競爭貿易摩擦加劇，主營海外業務的中國銀行海外資產縮水不少。反觀農行，之前被大家嫌棄的布局，反倒成了獨一份的優勢。
農行下沉到縣域的網點多，貸款布局深，剛好踩中國家扶持三農的風口。農行靠著擴大生息資產規模、深耕縣域市場以量補價，資產規模增速跑贏了資產質量惡化的速度。過去兩年多，農業銀行始終保持營業收入和凈利潤的持續增長，其他三大行的營收和利潤要么停滯不前，甚至還出現了下滑。
比起幾家出現波動的同行，農行的增長數據放在那，顯眼得不行。現在A股市場上，找大盤股、低波動、高股息、還不容易暴雷的標的，真沒幾個。三大行各有各的短板，農行挑來挑去，就是最穩妥的選擇之一。
進入2025年以來，A股整體上漲，機構為了防控風險，紛紛開始重倉布局農業銀行。數據顯示，上半年重倉農行的基金數量增加了42家，機構資金扎堆買入，直接把股價抬了上去，十個月內漲幅超過50%，遠超其他三大行。曾經的市值一哥貴州茅臺，因為股價持續下跌，已經被農行遠遠甩在了身后。
不少人拿著傳統銀行股的估值邏輯看農行，都覺得它現在估值偏高，漲得離譜。換個思路，用英偉達常用的PE/G估值法來看，結果完全不一樣。PE/G指標就是當前市盈率除以預期盈利增長率，數值越低，說明估值越低，越值得布局。
前兩年的英偉達，當時PE估值也很高，但是考慮到營收和利潤百分之八十、百分之一百的增速，用PE/G一算，它反而成了美股大型科技股里最劃算的標的，后續兩年的股價走勢也印證了這個判斷。把這個思路套到農行身上，結果其實沒什么意外。
以最多的縣域網點為基礎，結合未來幾年的營收利潤增速，再對比三大行的預期表現，用PE/G估值的話，農行過去十個月的上漲其實完全合理。用看英偉達的眼光看農行，就能一眼看懂機構抱團買入的邏輯。
回顧近幾年的市值王座輪換，美股有蘋果、微軟、英偉達輪流登頂，背后靠的都是業績增長的支撐。A股過去二十多年，市值一哥要么是工行、茅臺，如今換成了農行，本質也是一樣的邏輯。現在還有人調侃，美股有AI芯片龍頭英偉達，A股有金融龍頭農業銀行，未來的表現同樣值得期待。
從農行的股價變化就能看出來，A股的選股邏輯正在慢慢發生變化，不再只看傳統的靜態估值，而是更看重成長預期和行業趨勢。很多散戶還抱著老一套思路選股，跟不上市場變化，只能看著別人賺錢干著急。
普通投資者要跟上這種變化，其實不用搞太復雜的操作，不妨先從看懂身邊的優質標的開始慢慢來。
參考資料：中國證券報 農業銀行登頂A股市值第一
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