本文轉自【中國證券報】；

近日，深交所發布修訂創業板中盤200等3條指數編制方案的公告，首次將ESG負面剔除機制擴展至創業板中盤、小盤、大中盤3條寬基指數，并與ST剔除機制同步實施。除了這3條指數，中國證券報記者梳理發現，目前已有上證180、上證380、中證A500、創業板指、創業板綜等指數的編制采用了ESG負面剔除機制。業內人士認為，優秀的ESG表現已成為公司證券躋身核心指數成分股的入場券，這將倒逼上市公司提升ESG信息披露與治理水平。

ESG負面剔除機制持續推廣

根據公告，深交所對創業板中盤200、創業板小盤300、創業板300指數編制方案進行修訂，并將于2026年6月15日起實施。其中，創業板中盤200指數修訂為創業板200指數（簡稱“創業200”），創業板小盤300指數修訂為創業板500指數（簡稱“創業500”），創業板300指數（簡稱“創業300”）選樣方式修訂為將創業板指數和創業板200指數樣本股組合。3條指數的編制均采用ESG負面剔除機制，剔除國證ESG評級在B級以下的股票。

國證指數公司表示，此次優化后，將構建以創業板指為大盤、創業200為中盤、創業500為小盤以及創業300為大中盤的寬基指數體系，整體市值覆蓋率將提升至84%，進一步強化指數體系的市場表征性和規則系統性，有利于豐富市場對于創業板的觀測和投資維度。

“ESG評級低的公司往往存在環境污染、治理失效或社會爭議等重大風險隱患，剔除機制相當于為指數配置了風險預警系統，降低投資者遭遇黑天鵝事件的概率。”興業碳金融研究院高級研究員吳艷陽說。

中國銀河證券研究院新發展研究院國際ESG研究中心主任馬宗明認為，此次深交所對3條指數的編制進行修訂并引入ESG負面剔除機制，意味著A股主流寬基指數進入ESG管理時期。從中短期看，此舉可幫助投資者降低投資風險，倒逼企業提升ESG信息披露與治理水平；從長期看，可對標全球的責任投資趨勢，是資本市場在制度層面響應可持續發展的關鍵性一步。

在此次修訂3條指數的編制前，創業板指與創業板綜的編制均引入了ESG剔除機制。創業板指ESG負面剔除機制于2025年6月16日起實施，在每次定期調整時剔除國證ESG評級在B級以下的股票。創業板綜從2025年7月25日起，ESG評級降為C級及以下的樣本股，從評級變更次月的第二個星期五的下一個交易日起將被從指數成分股中剔除。

上交所已于2024年在上證180編制方案中引入ESG負面剔除機制。據當時公告，修訂方案從2024年12月16日實施，上證180須剔除中證ESG評級結果在C級及以下的上市公司證券。上證380編制方案的ESG負面剔除機制則于2025年6月16日開始實施。此外，包含了滬深兩市證券的中證A500編制方案中也引入了ESG負面剔除機制，剔除中證ESG評級C級及以下的證券。

北交所目前主要采取鼓勵ESG信息披露的方式，未在指數編制中引入ESG負面剔除機制。“按照市場預期，北交所未來也會在ESG剔除機制方面與滬深交易所保持一致。”馬宗明表示。

此次深交所對3條指數編制方案的修訂中，還明確提到引入風險警示股票公告日次月剔除機制，剔除將被交易所實施風險警示（ST或*ST）的樣本股。該機制與ESG負面剔除機制形成風險把控的“兩把鎖”。吳艷陽表示，該機制的意義在于，能夠及時將高風險證券從指數成分股中剔除，降低指數的波動性和下行風險，保護投資者利益，提升指數質量，強化市場約束，促使上市公司規范經營。

三大推動力

業內人士普遍認為，交易所將ESG負面剔除機制引入相關指數的編制主要有三大推動力。

首先是政策推動。ESG信息披露制度不斷完善，推動了上市公司ESG信息披露實踐與ESG評級的應用。滬深北交易所2024年發布上市公司可持續發展報告指引，2025年發布可持續發展報告編制指南，上市公司ESG信息披露進入全面實施階段。2026年更是成為ESG強制披露元年。

“隨著上市公司ESG信息披露進一步完善，市場對于ESG評級的應用也在持續深入。ESG評級在指數編制中的應用可引導資本更好地支持ESG表現優秀的企業，形成良性循環。”ESG金融科技公司Smartesg創始人兼CEO張譯戈對記者表示。

其次是機構驅動。吳艷陽認為，養老金、主權基金等境內外長線資金的ESG綜合投資需求持續上升，推動了ESG投資的整體發展。

最后是市場共識。馬宗明表示：“ESG負面剔除機制將一部分劣質標的從指數成分股中篩除出去，減少投資風險，優化市場生態。”商道融綠董事長郭沛源表示，市場普遍認為ESG評級低的公司股票風險會高，剔除尾部風險的做法具有一定的市場共識。

風險警示類股票的ESG評級表現往往不佳。馬宗明告訴記者，不少學術文件已經證明，如果ESG評級較低，公司股票被實施風險警示的概率也較大，主要原因在于公司治理往往存在問題。“公司治理是ESG三個維度中的核心，絕大多數公司被風險警示就是源于公司治理的實效差，比如內控機制崩潰、信息披露違規、財務造假等。”馬宗明說。

交易所將ESG負面剔除機制引入相關指數的編制方案，將對相關公司證券的資金流動性產生直接影響。馬宗明告訴記者，這意味著優秀的ESG評級將成為上市公司進入巨量資金池的入場券，“公司證券想要獲得主流指數背后的長期被動資金青睞，就得先過ESG這一關”。

目前上市公司ESG整體表現如何？以國證ESG評級結果作為參考，2026年一季度，在滬深上市公司中，A級至AAA級公司數量占比37.0%，B級至BBB級公司數量占比58.3%，B級以下公司數量占比4.7%。

“從長期來看，這種淘汰機制將把ESG低評級的公司證券排除在主流指數和被動資金池外，資金會更多地向優質、符合標準的公司集中，倒逼著上市公司改善ESG表現。”馬宗明說。郭沛源認為，這也證明了ESG評級不是公司品牌宣傳素材，它有著更為實際的應用空間。

促進上市公司提升治理水平

除了將ESG負面剔除機制引入相關指數的編制方案，交易所還推出了不少ESG相關指數，跟蹤ESG指數的產品不斷豐富。

中證指數公司最新報告顯示，截至2026年2月底，中證指數公司累計發布與可持續相關的指數167條，其中股票指數120條，形成了ESG基準、ESG領先和ESG策略等系列，跟蹤可持續指數的產品（如各類ETF）有98只，規模合計866.96億元。

根據國證指數公司最新報告，截至2026年一季度末，深圳證券信息有限公司共發布泛ESG概念指數80條。其中，根據公司ESG綜合表現編制的ESG系列股票指數21條，環境、社會、公司治理等各類單維度系列股票指數53條，可持續發展概念債券指數6條。基于上述指數共開發相關產品40只，規模合計約322億元。

張譯戈表示，綜合全球機構的研究成果，采用ESG整合策略編制的指數整體流動性更好、抗風險性更強，在較長的時間周期里具有明顯優勢；ESG評級與對應公司市值呈正相關關系。

ESG評級對上市公司資金吸引力的實際影響，在另一組數據中同樣得到了印證。張譯戈在2025年對幾家同行業上市公司做過數據分析，其中兩家公司ESG評級處于中上水平但相差一級。結果顯示，評級落后的公司所吸引的基金總數較另一家少20%，且其吸引到的基金中，ESG基金數量的占比明顯更低。

郭沛源稱，編制指數時采用的ESG策略有多種，不同策略對上市公司產生的影響有所差異，積極篩選策略產生正向激勵，負面剔除策略產生反向約束。從上市公司的角度看，公司應當將“不被剔除”作為底線要求，而非作為ESG信息披露與治理的目標。科學合理的目標應該是結合公司戰略不斷提升ESG治理能力。

馬宗明認為，從市場端角度看，交易所不斷推動ESG評級的應用，一方面有助于完善風險防控體系，另一方面可推動A股市場更好地對接全球責任投資體系。

國證指數公司在公告中表示，下一步，深交所將加快構建充分表征創業板改革發展成果、凸顯創業板投資價值的創業板指數體系，為市場提供多元化的寬基投資標的，引導要素資源向新質生產力領域聚集，更好服務實體經濟高質量發展。