5月25日早間，國內商品期貨開盤，焦煤、焦炭漲停。

消息面上，5月22日，山西長治市沁源縣山西通洲集團留神峪煤礦發生瓦斯爆炸事故。5月23日，山西省長治市召開新聞發布會。會上，相關負責人介紹：初步判斷，涉事煤礦企業有重大違法行為。

隨著應急管理部介入及國務院事故調查組“較真碰硬”地開展調查，一場針對煤礦安監的“風暴”正在醞釀。受此影響，原煤供給收縮預期升溫。

新世紀期貨5月23日研報顯示，回顧歷史，市場對重大安全事故的反應往往呈現出“消息驅動、情緒定價、迅速回歸”的規律。近十年（2016年至2025年）數據顯示，煤礦重大事故當日焦煤期貨上漲概率達85.7%，當日平均漲幅約1.59%，市場對供給收縮預期反應高度敏感。

在下游鋼鐵需求疲軟的大背景下，此輪由突發重大安全事故引發的情緒化反彈能否經受住基本面考驗，嚴守安全生產紅線與落實能源保供雙重訴求之間的長期博弈將如何呈現？

此外，煤炭股也掀起漲停潮，5月25日上午，盤江股份、淮北礦業、平煤股份等相繼漲停。

煤炭板塊或迎短期反彈

瓦斯是煤礦安全生產的“頭號殺手”。新世紀期貨研報顯示，依據《生產安全事故報告和調查處理條例》，截至5月23日，此次事故遇難人數已達90人，突破30人判定紅線，可定性為最高等級的特別重大生產安全事故。

另據國聯民生證券“泰度煤炭”公眾號煤炭行業事件點評，此次遇難人數已超過2009年屯蘭礦瓦斯爆炸事故（78人），成為2010年以來死亡人數最多的煤礦安全生產事故。

隨著事故救援與徹查的推進，安監提升引發的供給收縮預期開始在市場劇烈發酵。在5月23日的研報中，新世紀期貨研究員徐衛燕表示，涉事留神峪煤礦核定年產120萬噸，主打低硫主焦煤品類，涉事礦井或將面臨長期的停工停產整頓，市場普遍預期可能長達1年以上。

新世紀期貨研報表示，該礦井產能體量占全國煉焦煤總產量比重不足0.3%，但事件帶來的層級影響極大。事故發生后，國家及省級層面高度重視，相關處置工作正在推進，后續存在監管升級、區域性停產整治的可能性，具體范圍與力度以官方發布的正式文件為準。

據Mysteel在5月23日發布的行業調研信息，受安全事故影響，沁源縣部分煤礦表示已接到長治市應急管理局口頭通知，要求當地煤礦全部停產。現沁源縣煤礦總數25座，合計產能2560萬噸。截至發稿，已停產煤礦12座（包含長期停產1座、動力煤礦2座），合計核定產能1870萬噸，按照最新調研口徑影響原煤總日產約7.13萬噸，煉焦煤涉及煤種為瘦煤、瘦焦煤及主焦煤。當前區域內煤礦庫存處于中低位水平，階段性或造成供應緊張，且后期停產范圍或有擴大趨勢。

5月24日，一位不愿具名的煤炭企業人士向《每日經濟新聞》記者表示，根據以往經驗，此次山西礦難，大概率會引發煤炭行業的安全大檢查，新的一波大排查大整治，肯定會影響產量，但從安全角度考慮，一些大型煤礦不能停工太長時間。

除了突發事故造成的局部供給壓力，國內煤炭整體供給也在收縮。國家統計局5月18日發布的最新數據顯示，2026年4月，全國規上工業原煤產量38563萬噸，同比下降1.0%，環比下降12.5%；日均產量1285.4萬噸，較前3月的1421萬噸減少135.6萬噸，同比下降1.0%。2026年前4月，全國累計原煤產量158391萬噸，同比微降0.1%，而今年前3月則是同比增長0.1%。

此外，海外進口量同樣存在下降趨勢。據中國煤炭市場網引用海關總署的最新數據，2026年4月，中國動力煤（非煉焦煤）進口量為2178.28萬噸，同比減少24.71%，環比下降18.22%；動力煤進口額為15.17億美元，同環比分別下降21.15%和9.49%。

據央視新聞報道，5月20日，印尼總統宣布將集中管理棕櫚油、煤炭及鐵合金等關鍵自然資源的出口，要求此類出口必須通過政府指定的國有企業進行。國聯民生證券周泰團隊認為，本次政策調整可能對印尼煤企現有的商業模式及國際貿易產生較大影響，未來我國自印尼進口量或持續降低。此外疊加國際煤價持續堅挺，后續總進口量有望延續低位。

“脈沖式”上漲面臨現實“緊箍咒”

安檢升級預期疊加整體產量的收縮刺激了做多情緒。

新世紀期貨回顧近十年（2016年至2025年）歷史數據指出，煤礦重大事故當日焦煤期貨上漲概率達85.7%，當日平均漲幅約1.59%，市場對供給收縮預期反應高度敏感。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，盡管安檢升級將帶來的供給沖擊在短期內為煤炭板塊尤其是焦煤價格提供了強力支撐，但在宏觀經濟與下游需求面臨壓力的現實面前，這一輪反彈的持續性仍存在極大變數。

目前，終端工業需求的疲軟正成為抑制煤價長期上漲的核心掣肘。根據國家統計局發布的數據，2026年前4月，全國生鐵產量28228萬噸，同比下降3.1%；全國粗鋼產量33112萬噸，同比下降4.1%。

五礦期貨研究員陳張瀅在雙焦周報中表示，黑色板塊情緒正在弱化，247家鋼鐵企業及獨立焦化廠近期表現欠佳，鋼廠盈利率水平降至63.2%，環比下降0.87個百分點；五大材表觀消費量880.58萬噸，同比減少23.99萬噸。終端用鋼需求的不振直接向上游傳導，壓制了焦煤、焦炭的實際采購需求。

此外，歷史復盤數據也為短線追高的市場情緒敲響了警鐘。新世紀期貨的研究表明，雖然重大安全事故能在短期內點燃市場熱情，但行情持續性極弱。在過去的類似事故中，事故發生當月焦煤期貨價格下跌的概率高達71.4%，平均跌幅達6.11%，“脈沖式上漲、當月回落”往往成為常態。

“從歷史規律看，短期情緒驅動的行情持續性較弱，難以扭轉基本面趨勢。核心原因是情緒驅動難抵基本面約束，短期供給擔憂易被證偽。”新世紀期貨研究員徐衛燕表示。

在一位不愿具名的資本市場人士看來，本次突發因素引發的市場核心分歧，集中于山西省是否會鋪開全省瓦斯專項大檢查。如果僅是局部整頓，在煤炭行業保障能源供給的核心訴求以及市場對于夏季保供預期持續帶來的壓力下，焦煤盤面價格向下觸及反彈趨勢線的風險依然巨大。

一位國內某國有煤炭企業人士向《每日經濟新聞》記者表示，根據以往歷史事件，高強度的安全檢查勢在必行，但在安全紅線與能源保供的雙重壓力交織下，疊加下游工業需求的現實約束，煤炭市場博弈或變得更加復雜激烈，整改周期可能會持續三個月時間。

但在前述資本市場人士看來，在當前庫存偏高、產業鏈利潤走弱的大背景下，缺乏需求端實質性復蘇支撐的漲價將面臨極大阻力。在安全紅線與能源保供的雙重考量下，市場的交易主線仍需回歸基本面，投資者需高度警惕情緒退潮后的價格回落風險。