美股大盤繼續上漲，主要基準指數處于歷史高位。

截至5月22日，道瓊斯工業平均指數收于50579.70點的歷史新高；標準普爾500指數連續八周上漲，創下自2023年以來最長的周度連漲紀錄，今年以來已上漲9.2%；以科技股為主的納斯達克指數同樣漲勢明顯，今年以來的漲幅已達13.38%。

信心“錯位”

受人工智能（AI）熱潮推動，英偉達、谷歌、亞馬遜、蘋果等大型科技股今年大幅上漲，聯合推動了標準普爾500指數的上漲。對比來看，信息技術類股飆升了18.1%，而非必需消費品板塊僅上漲2.3%。

上周的部分漲幅集中在更具投機性的領域。特朗普政府計劃向量子計算公司提供90億美元贈款以換取股權，推動IBM上周上漲16%，格羅方德上漲約21%。SpaceX上市的前景提振了航空航天公司表現，AST SpaceMobile上漲27%，維珍銀河跳漲15%。

美國銀行對全球基金經理的最新調查顯示，機構投資者的股票持倉量比其基準水平高出50%，為2022年1月以來的最高值。所謂的“周期性股票”持倉量超過“防御性股票”的幅度為2018年以來最大。

就估值倍數而言，摩根大通財富管理公司首席投資策略師菲爾·坎波雷亞萊指出，投資者并未表現出“狂熱或過度自信”，當前估值倍數低于2026年初的水平。在企業盈利強勁的背景下，坎波雷亞萊仍然看好美國股市，并對科技板塊持樂觀看法。

然而，在股市的美好表象之下，消費者心態卻顯示出“不太常規的一面”。歷史上看，高股價往往與樂觀的消費者情緒相關聯，但當前的情況恰恰相反。

最新報告顯示，密歇根大學消費者信心指數5月最終讀數為44.8，較4月下降5個百分點，創下70多年調查歷史中的最低水平。上一個歷史最低點發生在2022年6月，當時通脹率處于幾十年來的最高水平。

密歇根大學消費者調查主管喬安妮·徐表示：“現在的讀數低于2022年6月的水平，這對任何人來說都不應感到意外。物價仍然極高，勞動力市場在過去4年明確走弱，并且我們還處于一場戰爭之中。”

針對當前這種現象，約翰斯·霍普金斯大學金融經濟學中心主任羅伯特·巴貝拉給出了三點可能的解釋：第一，股價可能與美國經濟未來走向的基本面脫節，并存在大幅下跌的風險；第二，股市可能預見到了許多美國人尚未察覺的未來，一個與伊朗戰事結束、通脹緩解、經濟增長提速的未來；第三，最近推動股市熱情的最大因素是AI，而這也正是許多美國人焦慮的根源。

巴貝拉進一步說明，公司可以利用AI降低勞動力成本并大幅擴大利潤空間，這對股市有利，但這也意味著更多人工作更難找。

“蒸蒸日上的股市與日益陰郁的家庭，其實是在反映同一件事。”巴貝拉直言。

下行風險

為此，華爾街人士給出了風險預計：通脹持續加速，可能推高債券收益率并加重消費者的財務負擔；重磅首次公開募股（IPO）可能從現有股票中抽走資金。

SpaceX向美國證券交易委員會提交的上市文件已于5月20日公開披露。美媒公開市場信息稱，此次IPO可能籌集至少800億美元資金，估值可能超過1.5萬億美元。

投資者對Open AI的上市也表現出極大激情。據悉，其目標是最快在9月上市。這將是一波“史無前例的巨型IPO”，同時是一個“潛在的利空因素”。

嘉信理財公司首席交易與衍生品策略師喬·馬佐拉表示，市場對SpaceX的IPO存在巨大需求，一些投資者可能選擇減持其持有的漲幅最高的股票，以便參與其中。

資產管理公司Unlimited的聯合創始人兼首席執行官鮑勃·埃利奧特也表示，未來幾個月的大規模IPO可能“從金融市場的其他地方抽走資金”，這將對整個股市構成下行壓力。

此外，許多人還擔心能源價格上漲以及中東戰事將推高美國通脹。盡管近期布倫特原油期貨價格有所回落，但今年以來，油價已經翻了一番。

通脹反彈也引發了債券市場的擔憂。美國政府債券收益率數周來持續攀升，因為投資者磨滅了“今年晚些時候降息”的希望，美聯儲最近一次會議的紀要也顯示，官員們已開始考慮加息。

根據美國銀行的調查，基金經理對債券的配置為2022年以來最低。收益率上升可能會減緩經濟增長，同時也增加了債券相對于股票的吸引力。

部分分析師還擔心，投資者“過于樂觀”，可能是拋售即將到來的信號。美國銀行分析師寫道，基金經理的現金水平出現了自2024年以來的最大月度降幅，現金水平急速下降，說明樂觀情緒集中釋放完畢，后續買盤難以為繼，因此是賣出信號。

嘉信理財公司宏觀研究與策略主管凱文·戈登總結道，美國股市“反映出市場對消費者的承受能力以及經濟能否在霍爾木茲海峽長期關閉的情況下維持運轉存在一定的疑慮。但這在很大程度上被科技股的超強表現所掩蓋了”。