蔚來(lái)汽車(chē)（下稱“蔚來(lái)”）連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)非GAAP口徑盈利。

5月21日，蔚來(lái)發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)并召開(kāi)電話會(huì)議，并于次日召開(kāi)線下溝通會(huì)，管理層進(jìn)一步拆解經(jīng)營(yíng)成果、行業(yè)判斷與長(zhǎng)期戰(zhàn)略。當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩季度非GAAP口徑盈利，毛利率創(chuàng)四年新高，核心得益于高毛利車(chē)型占比提升、單車(chē)均價(jià)上行及研發(fā)投入效率優(yōu)化。

不過(guò)原材料漲價(jià)帶來(lái)的單車(chē)成本壓力、中低端車(chē)型增長(zhǎng)乏力等問(wèn)題，仍是蔚來(lái)當(dāng)前的待解難題。

孫婉秋/攝

老車(chē)下滑，結(jié)構(gòu)分化

財(cái)報(bào)顯示，一季度蔚來(lái)總營(yíng)收255.3億元，同比增長(zhǎng)112.2%。盈利端，非GAAP口徑經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6680萬(wàn)元，連續(xù)第二個(gè)季度盈利；GAAP口徑下錄得凈虧損3.32億元，但同比收窄95.1%，虧損顯著改善。

營(yíng)收的增長(zhǎng)與一季度銷(xiāo)量表現(xiàn)有關(guān)，一季度蔚來(lái)總交付量8.35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)98.3%，但環(huán)比下滑33.1%，主要受春節(jié)淡季影響。分品牌看，蔚來(lái)NIO品牌交付5.85萬(wàn)輛，樂(lè)道1.33萬(wàn)輛，螢火蟲(chóng)1.16萬(wàn)輛，高端旗艦車(chē)型成為增長(zhǎng)主力。

新品方面，即將于5月27日上市的ES9訂單表現(xiàn)強(qiáng)勁，新車(chē)到店后，試駕人數(shù)激增，日均預(yù)訂單量顯著提升。值得注意的是，蔚來(lái)CEO李斌表示，蔚來(lái)ES9并未分流蔚來(lái)ES8訂單，反而帶動(dòng)其周度訂單增長(zhǎng)近30%，5月以來(lái)訂單量創(chuàng)去年10月后新高，兩款車(chē)型定位互補(bǔ)效應(yīng)顯現(xiàn)。

不過(guò)，蔚來(lái)5/6/7系等車(chē)型預(yù)計(jì)同比下滑約20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化問(wèn)題仍待解決。

對(duì)此，李斌在電話會(huì)議上表示，從明年開(kāi)始我們會(huì)進(jìn)入到一個(gè)新的產(chǎn)品周期，蔚來(lái)ET5T、蔚來(lái)ES6、蔚來(lái)EC6后續(xù)都會(huì)進(jìn)行迭代。

對(duì)于2026年二季度，蔚來(lái)給出交付量11萬(wàn)—11.5萬(wàn)輛的指引，同比增長(zhǎng)52.7%—59.6%；對(duì)應(yīng)營(yíng)收327.8億—344.4億元，同比增長(zhǎng)72.4%—81.2%，ES9交付與樂(lè)道L80爬坡將成為核心增量。

李斌表示，自二季度起，公司進(jìn)入密集新品發(fā)布與交付周期，產(chǎn)品矩陣的豐富將為下一階段的銷(xiāo)量增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

“較寶馬高5萬(wàn)元，約為奧迪的1.5倍”

助力蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月盈利的關(guān)鍵是毛利率表現(xiàn)以及費(fèi)用的控制。

公司一季度綜合毛利率為19.0%、整車(chē)毛利率為18.8%，指標(biāo)均創(chuàng)四年新高。其中，整車(chē)毛利率連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自高毛利車(chē)型占比超50%，蔚來(lái)CFO曲玉在電話會(huì)議中明確，一季度ES8交付占比過(guò)半，其毛利率維持在20%以上，直接拉高整體盈利水平。

蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌透露，一季度蔚來(lái)品牌平均成交價(jià)達(dá)39萬(wàn)元，較寶馬高5萬(wàn)元，約為奧迪的1.5倍，“在上海、長(zhǎng)三角和一線城市，蔚來(lái)品牌已經(jīng)超過(guò)傳統(tǒng)豪華品牌市場(chǎng)份額”，李斌認(rèn)為，這說(shuō)明蔚來(lái)已經(jīng)初步在用戶心中建立了高端品牌的心智。

分品牌看，樂(lè)道品牌平均售價(jià)24萬(wàn)元，高于多數(shù)二線豪華品牌；螢火蟲(chóng)品牌在高端小車(chē)市場(chǎng)份額超2/3，均價(jià)較普通品牌小車(chē)高50%左右。

同時(shí)，售后、能源、NIO Life等其他業(yè)務(wù)毛利率轉(zhuǎn)正并創(chuàng)新高，成為盈利補(bǔ)充。

吳迪/攝

整車(chē)綜合毛利率目標(biāo)下調(diào)

值得注意的是，面對(duì)原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，管理層在電話會(huì)議上表示，年初以來(lái)內(nèi)存、碳酸鋰、鎳、銅鋁等價(jià)格上漲，導(dǎo)致單車(chē)成本增加超1萬(wàn)元。一季度因庫(kù)存緩沖，成本壓力未完全顯現(xiàn)，但二季度及全年壓力將加劇。

為此，蔚來(lái)將全年整車(chē)綜合毛利率目標(biāo)設(shè)定為17%—18%，較一季度回落。為支撐實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，蔚來(lái)將保持蔚來(lái)ES8、蔚來(lái)ES9等高毛利車(chē)型占比、穩(wěn)定促銷(xiāo)政策避免以價(jià)換量、協(xié)同供應(yīng)鏈通過(guò)工程優(yōu)化與商務(wù)談判對(duì)沖成本、推行“透明供應(yīng)鏈”挖掘5%—10%無(wú)價(jià)值成本空間。

費(fèi)用方面，一季度蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用18.85億元，同比下降40.7%、環(huán)比下降7.0%；剔除股權(quán)激勵(lì)后，非GAAP研發(fā)費(fèi)用17.08億元，同比降41.4%、環(huán)比降2.1%。

下降主因是組織優(yōu)化帶來(lái)的人員成本降低，以及研發(fā)項(xiàng)目節(jié)奏調(diào)整、效率提升。

曲玉在電話會(huì)上明確，全年維持季度20億元—25億元（非GAAP）的研發(fā)投入指引，聚焦芯片、底層操作系統(tǒng)、智能駕駛等核心技術(shù)，堅(jiān)持純電路線避免分散投入。通過(guò)CPU（成本業(yè)務(wù)單元）機(jī)制，當(dāng)前20億元研發(fā)投入等效于以往30億元—35億元的產(chǎn)出，研發(fā)效率大幅提升。

四大新階段

溝通會(huì)上，李斌指出，當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)已進(jìn)入四大新階段，蔚來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)正是依托對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握與體系化能力的長(zhǎng)期積累。

一是行業(yè)進(jìn)入決賽圈最殘酷階段，乘用車(chē)市場(chǎng)逐步進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，油車(chē)市場(chǎng)持續(xù)萎縮，新能源成為增長(zhǎng)核心，但行業(yè)洗牌加劇，中小品牌加速出清；二是純電進(jìn)入拐點(diǎn)爬升關(guān)鍵期，4月國(guó)內(nèi)新能源滲透率達(dá)61.4%，預(yù)計(jì)第四季度突破70%，純電車(chē)型同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，長(zhǎng)期堅(jiān)持純電路線的戰(zhàn)略價(jià)值凸顯；三是行業(yè)從品牌混沌期進(jìn)入澄清期，產(chǎn)品技術(shù)逐步收斂，用戶購(gòu)車(chē)決策從比拼續(xù)航、配置轉(zhuǎn)向重視品牌認(rèn)同、情感體驗(yàn)與服務(wù)能力；四是競(jìng)爭(zhēng)從單點(diǎn)優(yōu)勢(shì)比拼轉(zhuǎn)向體系化競(jìng)爭(zhēng)，研發(fā)、供應(yīng)鏈、成本控制、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、用戶社區(qū)等綜合能力成為勝負(fù)關(guān)鍵。

李斌強(qiáng)調(diào)，蔚來(lái)連續(xù)盈利并非依賴單一爆款或短期動(dòng)作，而是過(guò)去11年體系創(chuàng)新能力的兌現(xiàn)。技術(shù)層面堅(jiān)持核心技術(shù)自研，構(gòu)建純電專屬平臺(tái)與智能架構(gòu)；商業(yè)模式層面形成“可充、可換、可升級(jí)”的能源服務(wù)閉環(huán)，充換電網(wǎng)絡(luò)與SKY門(mén)店同步布局，今年重點(diǎn)推進(jìn)門(mén)店下沉與換電站加密，西北等區(qū)域換電網(wǎng)絡(luò)已逐步完善；品牌層面堅(jiān)持高端定位，三大品牌錯(cuò)位發(fā)展，長(zhǎng)期銷(xiāo)量占比目標(biāo)為蔚來(lái)30%—35%、樂(lè)道55%—60%、螢火蟲(chóng)10%，避免內(nèi)耗的同時(shí)覆蓋核心細(xì)分市場(chǎng)。

對(duì)于長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，李斌表示，蔚來(lái)當(dāng)前全國(guó)市場(chǎng)份額僅1.5%，增長(zhǎng)潛力集中在國(guó)內(nèi)渠道下沉。其中，一二線城市持續(xù)鞏固高端市場(chǎng)份額，三四線及下沉市場(chǎng)加速門(mén)店布局，若各區(qū)域市場(chǎng)份額提升至上海8%的水平，銷(xiāo)量將實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)則采取謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)策略，優(yōu)先深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，待時(shí)機(jī)成熟再穩(wěn)步拓展，避免盲目投入。

面對(duì)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與外部環(huán)境波動(dòng)，李斌坦言，蔚來(lái)的核心應(yīng)對(duì)是“強(qiáng)身健體”，優(yōu)先保障經(jīng)營(yíng)質(zhì)量而非單純追求銷(xiāo)量，以體系化能力抵御行業(yè)周期波動(dòng)。未來(lái)將繼續(xù)聚焦主業(yè)，持續(xù)投入核心技術(shù)、用戶體驗(yàn)與充換電基礎(chǔ)設(shè)施，依托體系能力贏得行業(yè)深層發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利與良性增長(zhǎng)。